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德阳市(广汉市、绵竹市、罗江区、中江县、什邡市、旌阳区)

梧州市(苍梧县、龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区、蒙山县、藤县)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县、保靖县、龙山县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

沈阳市(康平县、和平区、铁西区、大东区、苏家屯区、新民市、沈河区、法库县、辽中区、沈北新区、于洪区、浑南区、皇姑区)

南平市(浦城县、顺昌县、延平区、建瓯市、建阳区、松溪县、邵武市、光泽县、政和县、武夷山市)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、船山区、安居区)  朔州市(怀仁市、右玉县、应县、平鲁区、山阴县、朔城区)

商丘市(睢县、夏邑县、宁陵县、虞城县、梁园区、永城市、柘城县、睢阳区、民权县)

东莞市

抚顺市(望花区、东洲区、清原满族自治县、新抚区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

苏州市(姑苏区、张家港市、相城区、吴中区、常熟市、太仓市、昆山市、吴江区、虎丘区)

凉山彝族自治州(雷波县、西昌市、金阳县、宁南县、会东县、盐源县、德昌县、越西县、普格县、会理市、昭觉县、喜德县、布拖县、冕宁县、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县)

呼和浩特市(玉泉区、回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、新城区、托克托县、赛罕区、清水河县)

宜春市(靖安县、奉新县、高安市、樟树市、宜丰县、铜鼓县、丰城市、袁州区、万载县、上高县)

菏泽市(曹县、东明县、成武县、鄄城县、巨野县、定陶区、牡丹区、郓城县、单县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、蒙自市、元阳县、开远市、建水县、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、石屏县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

三沙市(西沙区、南沙区)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

邢台市(任泽区、清河县、信都区、南宫市、广宗县、临城县、平乡县、柏乡县、巨鹿县、沙河市、南和区、襄都区、内丘县、威县、新河县、临西县、隆尧县、宁晋县)

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阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

滨州市(无棣县、惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、阳信县)

莆田市(秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区、仙游县)  安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

襄阳市(襄城区、枣阳市、宜城市、襄州区、保康县、南漳县、樊城区、老河口市、谷城县)

广州市(白云区、从化区、天河区、番禺区、荔湾区、花都区、黄埔区、增城区、越秀区、海珠区、南沙区)

天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、麦积区、秦州区)唐山市(开平区、古冶区、遵化市、路南区、迁西县、丰南区、玉田县、丰润区、滦州市、迁安市、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、路北区)

岳阳市(岳阳县、临湘市、汨罗市、云溪区、君山区、湘阴县、华容县、平江县、岳阳楼区)  阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

宣城市(绩溪县、宁国市、泾县、宣州区、郎溪县、旌德县、广德市)

宜宾市(叙州区、屏山县、珙县、筠连县、翠屏区、兴文县、南溪区、高县、长宁县、江安县)

衡阳市(常宁市、祁东县、耒阳市、珠晖区、南岳区、雁峰区、衡阳县、衡南县、衡东县、衡山县、石鼓区、蒸湘区)揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、普宁市、揭西县)

赤峰市(巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、元宝山区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

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大连市(金州区、普兰店区、长海县、甘井子区、沙河口区、瓦房店市、西岗区、中山区、旅顺口区、庄河市)

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张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区)

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锦州市(义县、古塔区、太和区、北镇市、黑山县、凌河区、凌海市)

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汕头市(潮南区、澄海区、南澳县、金平区、濠江区、潮阳区、龙湖区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。