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金昌市(永昌县、金川区)

运城市(河津市、芮城县、新绛县、垣曲县、万荣县、平陆县、临猗县、永济市、稷山县、闻喜县、绛县、盐湖区、夏县)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)

锦州市(义县、凌河区、太和区、北镇市、凌海市、古塔区、黑山县)  赤峰市(克什克腾旗、林西县、巴林右旗、松山区、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、宁城县)

自贡市(自流井区、贡井区、荣县、沿滩区、富顺县、大安区)

湛江市(遂溪县、坡头区、霞山区、吴川市、雷州市、廉江市、麻章区、赤坎区、徐闻县)

甘南藏族自治州(迭部县、合作市、玛曲县、夏河县、临潭县、舟曲县、卓尼县、碌曲县)

牡丹江市(爱民区、林口县、穆棱市、海林市、东安区、阳明区、绥芬河市、宁安市、东宁市、西安区)  黄冈市(罗田县、团风县、黄州区、黄梅县、英山县、麻城市、蕲春县、红安县、武穴市、浠水县)

双鸭山市(岭东区、宝清县、友谊县、集贤县、饶河县、四方台区、尖山区、宝山区)

达州市(开江县、大竹县、宣汉县、达川区、万源市、渠县、通川区)

廊坊市(安次区、广阳区、文安县、香河县、大厂回族自治县、永清县、大城县、固安县、三河市、霸州市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、泗洪县、宿豫区)

林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、朗县、巴宜区、察隅县、米林市)

鹤岗市(绥滨县、兴安区、南山区、向阳区、兴山区、工农区、萝北县、东山区)

柳州市(柳北区、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、城中区、融安县)

衡阳市(衡东县、南岳区、衡阳县、蒸湘区、衡南县、石鼓区、雁峰区、常宁市、衡山县、珠晖区、耒阳市、祁东县)

新乡市(卫辉市、原阳县、获嘉县、牧野区、辉县市、凤泉区、延津县、长垣市、新乡县、红旗区、卫滨区、封丘县)

营口市(盖州市、站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

新余市(渝水区、分宜县)

大庆市(让胡路区、肇源县、肇州县、大同区、萨尔图区、红岗区、林甸县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

张家口市(阳原县、蔚县、怀来县、尚义县、张北县、桥西区、桥东区、下花园区、怀安县、沽源县、涿鹿县、崇礼区、宣化区、万全区、康保县、赤城县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、永城市、睢阳区、柘城县、虞城县、睢县、民权县、梁园区)

九江市(湖口县、永修县、武宁县、德安县、濂溪区、彭泽县、共青城市、瑞昌市、柴桑区、庐山市、都昌县、修水县、浔阳区)

重庆市(梁平区、石柱土家族自治县、开州区、巴南区、巫山县、垫江县、涪陵区、大渡口区、九龙坡区、忠县、长寿区、云阳县、荣昌区、武隆区、沙坪坝区、渝中区、璧山区、酉阳土家族苗族自治县、南川区、永川区、江北区、万州区、南岸区、铜梁区、北碚区、綦江区、黔江区、江津区、城口县、合川区、丰都县、大足区、巫溪县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、渝北区、彭水苗族土家族自治县)

邯郸市(复兴区、邯山区、永年区、馆陶县、武安市、魏县、峰峰矿区、鸡泽县、涉县、肥乡区、成安县、磁县、大名县、丛台区、邱县、曲周县、广平县、临漳县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、乌审旗、康巴什区、达拉特旗、东胜区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、准格尔旗)

吉林市(昌邑区、蛟河市、丰满区、永吉县、龙潭区、桦甸市、船营区、舒兰市、磐石市)

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永州市(冷水滩区、蓝山县、江永县、东安县、双牌县、零陵区、宁远县、新田县、江华瑶族自治县、道县、祁阳市)

南平市(建瓯市、邵武市、光泽县、松溪县、浦城县、政和县、顺昌县、武夷山市、建阳区、延平区)

肇庆市(四会市、鼎湖区、封开县、广宁县、德庆县、端州区、高要区、怀集县)

汕头市(潮阳区、濠江区、澄海区、金平区、南澳县、潮南区、龙湖区)  六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、南华县、永仁县、元谋县、禄丰市、楚雄市、牟定县、姚安县、双柏县)

杭州市(拱墅区、西湖区、淳安县、富阳区、上城区、萧山区、余杭区、临安区、滨江区、临平区、建德市、钱塘区、桐庐县)

吕梁市(兴县、石楼县、中阳县、文水县、柳林县、汾阳市、交城县、孝义市、岚县、方山县、交口县、离石区、临县)威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

银川市(贺兰县、西夏区、灵武市、兴庆区、永宁县、金凤区)  惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

和田地区(和田市、策勒县、皮山县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、于田县)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县、长岭县)

齐齐哈尔市(龙沙区、建华区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙江县、克东县、讷河市、碾子山区、拜泉县、富拉尔基区、泰来县、甘南县、昂昂溪区、克山县、铁锋区、依安县)

平顶山市(卫东区、郏县、叶县、汝州市、湛河区、新华区、舞钢市、石龙区、鲁山县、宝丰县)

阿勒泰地区(布尔津县、富蕴县、福海县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、哈巴河县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区、大冶市、下陆区)

香港特别行政区

临沧市(永德县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

莆田市(秀屿区、城厢区、涵江区、荔城区、仙游县)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

萍乡市(湘东区、安源区、芦溪县、莲花县、上栗县)

忻州市(静乐县、五寨县、代县、忻府区、原平市、定襄县、繁峙县、偏关县、宁武县、保德县、岢岚县、神池县、五台县、河曲县)

孝感市(安陆市、孝昌县、应城市、汉川市、大悟县、云梦县、孝南区)

台州市(椒江区、温岭市、三门县、天台县、仙居县、玉环市、临海市、黄岩区、路桥区)

西安市(灞桥区、高陵区、莲湖区、长安区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、未央区、新城区、雁塔区、阎良区、周至县、碑林区)

绵阳市(梓潼县、安州区、涪城区、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区、江油市、平武县、三台县)

昌都市(江达县、察雅县、卡若区、类乌齐县、边坝县、八宿县、左贡县、芒康县、洛隆县、丁青县、贡觉县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”