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海东市(化隆回族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

榆林市(榆阳区、横山区、定边县、米脂县、佳县、子洲县、神木市、绥德县、府谷县、吴堡县、靖边县、清涧县)

大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、云龙县、宾川县、洱源县、永平县)  泸州市(江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

大连市(长海县、中山区、庄河市、瓦房店市、普兰店区、旅顺口区、西岗区、沙河口区、金州区、甘井子区)

安康市(平利县、宁陕县、镇坪县、白河县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、石泉县)

长春市(双阳区、榆树市、二道区、南关区、农安县、宽城区、公主岭市、九台区、绿园区、朝阳区、德惠市)  景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、施秉县、岑巩县、凯里市、麻江县、镇远县、从江县、雷山县、剑河县、黄平县、榕江县、台江县、锦屏县、天柱县、丹寨县)

怀化市(溆浦县、洪江市、中方县、通道侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县、麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县)

菏泽市(成武县、定陶区、牡丹区、东明县、曹县、单县、郓城县、巨野县、鄄城县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、望花区、东洲区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、文山市、广南县、砚山县、丘北县、西畴县、麻栗坡县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、五原县、杭锦后旗)

邯郸市(永年区、广平县、涉县、肥乡区、武安市、临漳县、磁县、鸡泽县、曲周县、邱县、魏县、馆陶县、成安县、邯山区、大名县、峰峰矿区、复兴区、丛台区)

澳门特别行政区

大同市(云州区、天镇县、广灵县、阳高县、新荣区、灵丘县、浑源县、平城区、左云县、云冈区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、和静县、尉犁县、且末县、若羌县、和硕县、轮台县)

包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、东河区、昆都仑区、土默特右旗)

贵阳市(修文县、白云区、观山湖区、南明区、息烽县、花溪区、乌当区、开阳县、清镇市、云岩区)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

锡林郭勒盟(镶黄旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、苏尼特左旗、锡林浩特市)

辽阳市(宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、弓长岭区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、肇州县、让胡路区、龙凤区、林甸县、大同区)

孝感市(大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县、应城市)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、宜兴市、梁溪区、江阴市、滨湖区)

济南市(商河县、长清区、历城区、市中区、槐荫区、莱芜区、历下区、钢城区、平阴县、章丘区、天桥区、济阳区)

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石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

齐齐哈尔市(建华区、甘南县、依安县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、讷河市、碾子山区、铁锋区、富裕县、克山县、拜泉县、富拉尔基区、龙江县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、霍城县、新源县、巩留县、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、昭苏县、伊宁县、尼勒克县)  天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、秦安县、武山县、甘谷县、秦州区)

张家口市(赤城县、张北县、阳原县、康保县、万全区、怀安县、桥西区、涿鹿县、宣化区、尚义县、怀来县、桥东区、蔚县、崇礼区、沽源县、下花园区)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县、武宣县)

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)九江市(庐山市、共青城市、彭泽县、柴桑区、濂溪区、修水县、瑞昌市、浔阳区、永修县、都昌县、德安县、湖口县、武宁县)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)  金华市(东阳市、兰溪市、浦江县、永康市、武义县、金东区、婺城区、磐安县、义乌市)

连云港市(连云区、灌云县、海州区、赣榆区、灌南县、东海县)

重庆市(忠县、涪陵区、渝中区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、大足区、巴南区、万州区、沙坪坝区、江津区、渝北区、璧山区、开州区、巫溪县、长寿区、大渡口区、梁平区、九龙坡区、武隆区、奉节县、巫山县、城口县、黔江区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、南岸区、合川区、南川区、彭水苗族土家族自治县、綦江区、云阳县、潼南区、丰都县、垫江县、江北区、铜梁区、石柱土家族自治县)

徐州市(沛县、丰县、云龙区、邳州市、铜山区、睢宁县、鼓楼区、贾汪区、新沂市、泉山区)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

雅安市(荥经县、石棉县、雨城区、天全县、汉源县、名山区、宝兴县、芦山县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、额敏县)

那曲市(尼玛县、安多县、聂荣县、班戈县、巴青县、双湖县、比如县、索县、色尼区、申扎县、嘉黎县)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

沈阳市(大东区、沈河区、沈北新区、浑南区、法库县、铁西区、康平县、和平区、新民市、辽中区、苏家屯区、皇姑区、于洪区)

厦门市(思明区、集美区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区)

莆田市(仙游县、涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区)

商丘市(民权县、永城市、睢阳区、梁园区、宁陵县、睢县、夏邑县、柘城县、虞城县)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县)

丽水市(缙云县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、青田县、庆元县、松阳县、云和县、莲都区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、屯昌县、澄迈县、万宁市、临高县、保亭黎族苗族自治县、定安县、东方市、琼中黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、昌江黎族自治县)

黄石市(铁山区、西塞山区、大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区)

拉萨市(墨竹工卡县、达孜区、当雄县、林周县、堆龙德庆区、曲水县、尼木县、城关区)

杭州市(余杭区、西湖区、富阳区、拱墅区、桐庐县、萧山区、淳安县、滨江区、建德市、临安区、临平区、上城区、钱塘区)

芜湖市(弋江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、鸠江区、南陵县、无为市)

临沂市(罗庄区、沂南县、蒙阴县、沂水县、郯城县、临沭县、费县、河东区、兰山区、莒南县、兰陵县、平邑县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）