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鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

朝阳市(凌源市、双塔区、朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区)

九江市(瑞昌市、柴桑区、彭泽县、武宁县、修水县、都昌县、德安县、濂溪区、永修县、共青城市、湖口县、浔阳区、庐山市)  晋城市(城区、阳城县、沁水县、泽州县、高平市、陵川县)

佛山市(顺德区、三水区、禅城区、高明区、南海区)

新乡市(新乡县、红旗区、长垣市、牧野区、卫辉市、原阳县、获嘉县、封丘县、卫滨区、凤泉区、延津县、辉县市)

杭州市(临平区、富阳区、上城区、滨江区、萧山区、建德市、拱墅区、临安区、淳安县、桐庐县、西湖区、余杭区、钱塘区)深圳市(龙岗区、盐田区、宝安区、福田区、南山区、坪山区、光明区、龙华区、罗湖区)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)  连云港市(连云区、灌云县、东海县、海州区、灌南县、赣榆区)

忻州市(忻府区、河曲县、五台县、原平市、宁武县、神池县、定襄县、五寨县、保德县、静乐县、偏关县、代县、繁峙县、岢岚县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

阿里地区(日土县、札达县、噶尔县、普兰县、改则县、措勤县、革吉县)

葫芦岛市(建昌县、绥中县、南票区、连山区、龙港区、兴城市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

营口市(老边区、鲅鱼圈区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区)

石家庄市(裕华区、高邑县、桥西区、鹿泉区、元氏县、长安区、新乐市、井陉县、辛集市、赞皇县、深泽县、栾城区、晋州市、新华区、正定县、行唐县、赵县、灵寿县、藁城区、平山县、无极县、井陉矿区)

淄博市(沂源县、博山区、周村区、淄川区、桓台县、高青县、张店区、临淄区)

绵阳市(平武县、盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、三台县、安州区、江油市、游仙区、涪城区)

黄石市(阳新县、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、西塞山区)

嘉兴市(海盐县、南湖区、平湖市、桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县)

武汉市(汉阳区、汉南区、硚口区、武昌区、蔡甸区、江汉区、江岸区、东西湖区、江夏区、洪山区、黄陂区、青山区、新洲区)

盐城市(滨海县、大丰区、阜宁县、射阳县、响水县、亭湖区、东台市、建湖县、盐都区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、东河区、青山区、昆都仑区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、桐梓县、绥阳县、仁怀市、汇川区、红花岗区、余庆县、正安县、赤水市)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

郑州市(荥阳市、管城回族区、二七区、新郑市、巩义市、金水区、登封市、中原区、惠济区、上街区、中牟县、新密市)

驻马店市(确山县、上蔡县、正阳县、泌阳县、新蔡县、遂平县、驿城区、西平县、汝南县、平舆县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、康乐县、临夏市、临夏县)

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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

苏州市(吴江区、昆山市、相城区、太仓市、虎丘区、张家港市、姑苏区、常熟市、吴中区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、建始县、宣恩县、利川市)

鹤岗市(向阳区、东山区、南山区、绥滨县、工农区、兴山区、兴安区、萝北县)  阜阳市(临泉县、颍上县、界首市、颍东区、颍州区、太和县、阜南县、颍泉区)

赤峰市(宁城县、林西县、喀喇沁旗、翁牛特旗、红山区、敖汉旗、松山区、克什克腾旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、元宝山区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、松潘县、阿坝县、九寨沟县、马尔康市、小金县、红原县、茂县、壤塘县、金川县、汶川县、若尔盖县、理县)

金昌市(金川区、永昌县)运城市(稷山县、芮城县、河津市、垣曲县、闻喜县、临猗县、万荣县、永济市、夏县、绛县、新绛县、平陆县、盐湖区)

河池市(凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、宜州区)  保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、海拉尔区、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、牙克石市)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、共和县、同德县、贵南县)吉安市(井冈山市、峡江县、安福县、永丰县、泰和县、吉安县、遂川县、吉州区、永新县、新干县、万安县、吉水县、青原区)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、长顺县、独山县、龙里县、荔波县、福泉市、瓮安县、都匀市、惠水县、平塘县、三都水族自治县、贵定县)

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襄阳市(樊城区、枣阳市、保康县、南漳县、老河口市、宜城市、襄城区、谷城县、襄州区)

昆明市(石林彝族自治县、富民县、宜良县、呈贡区、东川区、官渡区、安宁市、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、西山区、寻甸回族彝族自治县、五华区)

河源市(源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县)

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和田地区(和田县、策勒县、民丰县、皮山县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田市)

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三明市(大田县、泰宁县、明溪县、将乐县、沙县区、清流县、宁化县、建宁县、永安市、尤溪县、三元区)

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宜昌市(枝江市、远安县、夷陵区、五峰土家族自治县、西陵区、长阳土家族自治县、当阳市、伍家岗区、秭归县、点军区、兴山县、猇亭区、宜都市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。