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永州市(零陵区、冷水滩区、祁阳市、新田县、双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、道县、蓝山县、江永县)

阜阳市(颍上县、界首市、颍东区、颍州区、阜南县、颍泉区、临泉县、太和县)

咸阳市(兴平市、杨陵区、永寿县、泾阳县、礼泉县、秦都区、淳化县、旬邑县、长武县、武功县、渭城区、彬州市、三原县、乾县)

盐城市(响水县、射阳县、东台市、大丰区、阜宁县、滨海县、亭湖区、盐都区、建湖县)  九江市(瑞昌市、修水县、庐山市、武宁县、彭泽县、德安县、湖口县、浔阳区、都昌县、永修县、共青城市、柴桑区、濂溪区)

芜湖市(镜湖区、鸠江区、湾沚区、繁昌区、南陵县、弋江区、无为市)

阳泉市(平定县、城区、郊区、矿区、盂县)

汕头市(潮南区、澄海区、南澳县、龙湖区、金平区、濠江区、潮阳区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、船山区、安居区)  徐州市(沛县、泉山区、睢宁县、新沂市、铜山区、鼓楼区、丰县、邳州市、云龙区、贾汪区)

合肥市(巢湖市、长丰县、庐江县、庐阳区、肥东县、蜀山区、肥西县、包河区、瑶海区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

三明市(三元区、将乐县、建宁县、永安市、沙县区、清流县、宁化县、大田县、尤溪县、明溪县、泰宁县)

林芝市(朗县、工布江达县、墨脱县、波密县、察隅县、巴宜区、米林市)

中山市

河源市(连平县、东源县、和平县、紫金县、源城区、龙川县)

黄冈市(罗田县、黄州区、蕲春县、武穴市、红安县、麻城市、黄梅县、浠水县、团风县、英山县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、普定县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

南充市(嘉陵区、营山县、仪陇县、西充县、蓬安县、高坪区、南部县、阆中市、顺庆区)

临沧市(临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县)

金昌市(金川区、永昌县)

宁夏回族自治区

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

柳州市(三江侗族自治县、柳城县、城中区、柳北区、融安县、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、鹿寨县、鱼峰区)

茂名市(化州市、信宜市、电白区、茂南区、高州市)

邵阳市(邵阳县、洞口县、大祥区、隆回县、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、新邵县、双清区、武冈市、邵东市、新宁县)

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兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗)

包头市(石拐区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、昆都仑区、土默特右旗、九原区)

新乡市(牧野区、封丘县、辉县市、新乡县、红旗区、原阳县、卫滨区、获嘉县、卫辉市、长垣市、凤泉区、延津县)

内蒙古自治区  塔城地区(塔城市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、额敏县)

梧州市(龙圩区、藤县、苍梧县、长洲区、万秀区、蒙山县、岑溪市)

宜春市(袁州区、万载县、樟树市、上高县、丰城市、铜鼓县、奉新县、靖安县、宜丰县、高安市)

衢州市(开化县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区、常山县)赤峰市(喀喇沁旗、红山区、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、巴林左旗、敖汉旗)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县)  克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、岑巩县、雷山县、榕江县、施秉县、三穗县、天柱县、锦屏县、麻江县、剑河县、黄平县、凯里市、台江县、丹寨县、黎平县、从江县)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)酒泉市(肃州区、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县)

佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

株洲市(荷塘区、醴陵市、渌口区、茶陵县、天元区、芦淞区、石峰区、炎陵县、攸县)

孝感市(汉川市、孝南区、大悟县、云梦县、孝昌县、应城市、安陆市)

东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、巴州区、恩阳区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、博湖县、和硕县、尉犁县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县)

承德市(平泉市、双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

清远市(清城区、佛冈县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、英德市、连州市、清新区)

上饶市(德兴市、鄱阳县、万年县、广信区、余干县、广丰区、横峰县、玉山县、婺源县、信州区、铅山县、弋阳县)

北京市(通州区、昌平区、延庆区、石景山区、海淀区、房山区、顺义区、平谷区、朝阳区、密云区、门头沟区、西城区、丰台区、东城区、怀柔区、大兴区)

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驻马店市(西平县、遂平县、泌阳县、上蔡县、汝南县、平舆县、新蔡县、驿城区、正阳县、确山县)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

绵阳市(梓潼县、三台县、盐亭县、游仙区、涪城区、平武县、江油市、安州区、北川羌族自治县)

长春市(德惠市、农安县、朝阳区、宽城区、榆树市、九台区、公主岭市、二道区、绿园区、双阳区、南关区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。