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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、龙港区、南票区、兴城市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

山南市(浪卡子县、措美县、贡嘎县、乃东区、洛扎县、桑日县、隆子县、错那市、琼结县、扎囊县、加查县、曲松县)  郴州市(资兴市、永兴县、宜章县、桂东县、苏仙区、安仁县、桂阳县、北湖区、嘉禾县、临武县、汝城县)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、靖宇县、临江市)

滨州市(博兴县、惠民县、无棣县、滨城区、阳信县、邹平市、沾化区)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、恩阳区、巴州区)

林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、米林市、波密县、朗县)  连云港市(东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、托里县、沙湾市)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、福海县、阿勒泰市)

益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、安化县、南县、资阳区)

上饶市(万年县、广丰区、弋阳县、玉山县、广信区、信州区、余干县、横峰县、婺源县、铅山县、德兴市、鄱阳县)

南平市(建阳区、光泽县、建瓯市、延平区、邵武市、顺昌县、武夷山市、浦城县、松溪县、政和县)

荆州市(洪湖市、监利市、沙市区、公安县、松滋市、荆州区、石首市、江陵县)

银川市(贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区、金凤区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

淄博市(沂源县、张店区、周村区、临淄区、博山区、淄川区、桓台县、高青县)

商丘市(夏邑县、梁园区、虞城县、永城市、宁陵县、民权县、柘城县、睢阳区、睢县)

石河子市(昆玉市、五家渠市、图木舒克市、可克达拉市、阿拉尔市、双河市、铁门关市、新星市、胡杨河市、白杨市、北屯市)

深圳市(龙岗区、南山区、坪山区、福田区、罗湖区、盐田区、光明区、宝安区、龙华区)

驻马店市(驿城区、正阳县、遂平县、汝南县、平舆县、新蔡县、泌阳县、西平县、上蔡县、确山县)

嘉兴市(平湖市、海盐县、海宁市、嘉善县、秀洲区、桐乡市、南湖区)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区)

西安市(未央区、碑林区、莲湖区、灞桥区、高陵区、周至县、阎良区、蓝田县、雁塔区、临潼区、新城区、鄠邑区、长安区)

甘南藏族自治州(卓尼县、舟曲县、玛曲县、夏河县、碌曲县、合作市、迭部县、临潭县)

陇南市(两当县、宕昌县、徽县、西和县、礼县、武都区、康县、文县、成县)

呼和浩特市(玉泉区、武川县、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、赛罕区、新城区、清水河县、回民区)

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通化市(辉南县、通化县、东昌区、二道江区、柳河县、梅河口市、集安市)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)

酒泉市(金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

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张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

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沧州市(河间市、东光县、泊头市、南皮县、沧县、吴桥县、盐山县、海兴县、黄骅市、献县、肃宁县、任丘市、运河区、孟村回族自治县、新华区、青县)黄石市(下陆区、阳新县、西塞山区、大冶市、黄石港区、铁山区)

鸡西市(鸡东县、密山市、恒山区、城子河区、麻山区、梨树区、鸡冠区、滴道区、虎林市)  攀枝花市(东区、西区、仁和区、盐边县、米易县)

天津市(和平区、河西区、武清区、东丽区、红桥区、南开区、北辰区、宝坻区、津南区、静海区、河北区、宁河区、滨海新区、河东区、西青区、蓟州区)

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衡水市(深州市、武邑县、故城县、武强县、桃城区、景县、安平县、饶阳县、枣强县、阜城县、冀州区)

龙岩市(上杭县、长汀县、漳平市、永定区、新罗区、武平县、连城县)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、鄂托克旗、达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗)

岳阳市(岳阳县、临湘市、汨罗市、华容县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、平江县、云溪区)

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张家口市(赤城县、张北县、康保县、尚义县、涿鹿县、宣化区、桥东区、下花园区、怀来县、怀安县、阳原县、万全区、蔚县、沽源县、桥西区、崇礼区)

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儋州市

绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区)

张掖市(高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。