王爷要乳喂_这些新名字背后隐藏的趣味与潮流趋势！

更新时间：2025-04-25 10:24:40　浏览次数： 213

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宜昌市(伍家岗区、夷陵区、点军区、五峰土家族自治县、兴山县、当阳市、远安县、长阳土家族自治县、秭归县、枝江市、猇亭区、宜都市、西陵区)

连云港市(东海县、灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区)

本溪市(本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)

齐齐哈尔市(龙沙区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、泰来县、拜泉县、龙江县、建华区、富裕县、讷河市、克山县、依安县、昂昂溪区、甘南县、克东县、铁锋区)

六安市(金寨县、叶集区、舒城县、霍邱县、裕安区、金安区、霍山县)

嘉峪关市

澳门特别行政区

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、振安区、凤城市)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗、根河市、牙克石市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗)

呼和浩特市(清水河县、玉泉区、托克托县、赛罕区、回民区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、新城区)

邯郸市(复兴区、永年区、魏县、峰峰矿区、邯山区、临漳县、邱县、鸡泽县、磁县、大名县、肥乡区、涉县、丛台区、武安市、曲周县、广平县、馆陶县、成安县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县、久治县)

荆州市(荆州区、公安县、江陵县、石首市、洪湖市、监利市、沙市区、松滋市)

漯河市(源汇区、临颍县、召陵区、郾城区、舞阳县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、清河门区、太平区、细河区、彰武县)

潍坊市(寒亭区、青州市、诸城市、潍城区、奎文区、坊子区、临朐县、昌邑市、寿光市、安丘市、昌乐县、高密市)

自贡市(自流井区、沿滩区、荣县、大安区、富顺县、贡井区)

新余市(分宜县、渝水区)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

沈阳市(辽中区、康平县、浑南区、苏家屯区、铁西区、于洪区、和平区、沈河区、法库县、沈北新区、新民市、皇姑区、大东区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、长兴县、安吉县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

重庆市(石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、南岸区、合川区、长寿区、永川区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、梁平区、九龙坡区、璧山区、綦江区、荣昌区、垫江县、大渡口区、武隆区、丰都县、大足区、开州区、忠县、奉节县、巫山县、沙坪坝区、南川区、铜梁区、渝北区、北碚区、渝中区、巴南区、城口县、巫溪县、江北区、潼南区、万州区、云阳县、江津区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县)

双鸭山市(宝山区、岭东区、四方台区、集贤县、尖山区、宝清县、友谊县、饶河县)

山南市(乃东区、洛扎县、扎囊县、曲松县、浪卡子县、贡嘎县、加查县、隆子县、桑日县、琼结县、措美县、错那市)

惠州市(龙门县、博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、千山区、立山区、台安县、铁西区、铁东区)

贵阳市(清镇市、花溪区、乌当区、南明区、云岩区、观山湖区、开阳县、息烽县、修文县、白云区)

乌鲁木齐市(天山区、乌鲁木齐县、米东区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、头屯河区、新市区)

南阳市(邓州市、方城县、桐柏县、唐河县、淅川县、新野县、社旗县、卧龙区、西峡县、内乡县、南召县、宛城区、镇平县)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、威远县、市中区)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、通海县、红塔区、华宁县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区)

阿坝藏族羌族自治州(茂县、壤塘县、阿坝县、汶川县、马尔康市、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、理县、金川县、红原县、黑水县、小金县)

绍兴市(嵊州市、越城区、柯桥区、上虞区、新昌县、诸暨市)

铁岭市(调兵山市、银州区、西丰县、开原市、清河区、铁岭县、昌图县)

菏泽市(曹县、牡丹区、东明县、成武县、鄄城县、郓城县、定陶区、单县、巨野县)

东莞市

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、咸丰县、建始县、鹤峰县、来凤县、宣恩县、恩施市、巴东县)

通化市(集安市、东昌区、梅河口市、通化县、柳河县、辉南县、二道江区)

那曲市(索县、比如县、申扎县、巴青县、聂荣县、班戈县、尼玛县、双湖县、嘉黎县、色尼区、安多县)

曲靖市(罗平县、富源县、陆良县、师宗县、沾益区、马龙区、麒麟区、宣威市、会泽县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

临夏回族自治州(临夏市、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、康乐县)

泰州市(姜堰区、兴化市、海陵区、泰兴市、靖江市、高港区)

乐山市(沙湾区、井研县、犍为县、市中区、夹江县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、峨眉山市、沐川县、五通桥区、金口河区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、晴隆县、贞丰县、安龙县、册亨县、兴义市、望谟县、普安县)

吕梁市(石楼县、汾阳市、临县、方山县、孝义市、中阳县、柳林县、交城县、文水县、岚县、离石区、兴县、交口县)

南通市(通州区、海安市、如东县、海门区、如皋市、崇川区、启东市)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区)

包头市(白云鄂博矿区、固阳县、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区、青山区、东河区、土默特右旗)

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区、荔城区)

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平顶山市(石龙区、湛河区、新华区、郏县、宝丰县、舞钢市、鲁山县、叶县、卫东区、汝州市)

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抚顺市(东洲区、新抚区、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、顺城区、清原满族自治县)

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肇庆市(封开县、怀集县、四会市、广宁县、端州区、高要区、鼎湖区、德庆县)

文｜贺菊颖袁清慧王在存刘若飞汤然

回顾医药行业周度表现，受中美关税问题影响，制药板块本周整体表现较差。医疗器械板块本周自主可控/国产替代相关标的表现较好，部分美国地区收入占比高的标的有所调整。生物制品行业本周跑赢医药指数及大盘，市场看好血制品行业后续发展。中药、医药商业本周跑赢医药指数，跑输大盘。A股方面，本周医药行业整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。港股方面，本周医药行业整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。我们继续看好2025年医药行业的投资机会。建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

行业回顾及展望：改革进入深水区，高质量增长成为常态。从过去几年已经出台的各项行业政策看，“三医联动”顶层制度设计的各项改革措施已经逐步落地。医药领域的改革政策已进入常态化阶段，医保领域最值得关注的增量政策是建立多元复合的医保支付方式改革，医疗领域即将迎来薪酬制度及分级诊疗等“深水区”的改革。整体符合预期。我们看好2025年医药行业投资机会，建议重点关注新增量（创新、出海、边际变化）和行业整合机会。

横向比较：展望2025年，有望实现温和增长。2022年以前，医药制造业在国家统计局有统计数据的下游行业中增速排名前列，近两年受基数影响以及公共卫生事件对医疗需求带来的影响，增速有一定波动。从收入端表现来看，医药制造业在2020及2021年营业收入增速分别为4.5%和20.1%，领先同期工业企业收入增速和制造业收入增速。利润端波动比收入端更大，2020及2021年表现明显好于工业企业整体水平，基数效应下2022-2023年利润端增长波动幅度较大。在行业基数得到消化、需求端确定性及政策预期稳定的情况下，我们预计2025年行业有望实现温和增长，整体走向高质量发展。

估值处于底部，机构持仓低于历史均值。2019-2021年行业估值中枢提升明显，自2021年以来行业估值水平有所调整，2022年以来估值进入历史底部区间，最新估值历史分位数27%，近期有所修复但仍处于历史低位。截至24Q4，公募基金医药持仓比例为8.18%，剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，持仓比例环比小幅下降。拉长来看，2011Q1-2024Q4剔除指数基金、医药基金后，医药持仓比例平均为7.58%，目前非医药基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显，后续医药行业高景气、创新转型及政策倾斜相关细分方向公募基金持仓比例有望上升。

展望2025年，我们看好：

继续看好优质创新药公司，积极关注药械前沿技术。全球流动性有望继续改善，国家政策鼓励产业创新，我们继续看好有全球竞争力的优质创新药公司

出海主线：着眼长远，不惧短期波动。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期。

边际变化主线：关注政策及供求关系改善的机会。

整合主线：关注器械、中药、制药板块及央国企。建议重点关注器械及中药子行业、部分制药企业、央国企。

24Q4公募基金医药持仓：环比小幅下降，部分创新药、CXO公司加配明显。公募基金24Q4医药持仓比例为8.18%，较前一季度下降1.26个百分点，持仓比例小幅下降。剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.77%，较24Q3下降0.83个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。24Q4部分创新药、CXO公司持股基金增加明显。

A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药零售及中药表现较好。本周医药指数下跌5.61%，万得全A指数下跌4.31%，医药指数整体跑输大盘1.30%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘1.71%。子行业方面，本周医药零售（+0.83%）、中药（-2.77%）子行业表现较好。

港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及互联网医疗表现较好。本周恒生医疗保健下跌9.25%，恒生指数下跌8.47%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.78%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘11.39%。子行业方面，本周保健品（+0.93%）、互联网医疗（+0.29%）子行业表现较好。

行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。

研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。

审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。

宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。

贺菊颖：中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。

2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。

袁清慧：中信建投证券制药及生物科技组首席分析师，中山大学本科，佐治亚州立大学硕士。曾从事阿尔茨海默、肿瘤相关新药研发。2018年加入中信建投证券研究发展部，负责制药及生物科技产业研究，擅长创新药及其产业链分析，深度跟踪全球及中国新药研发、商业化趋势。

王在存：北京大学生物医学工程博士，《医疗器械行业蓝皮书》编委。团队负责研究医疗器械与医疗服务各细分赛道的发展趋势和投资机遇，团队成员的医疗产业资源丰富。荣获2024年度证券时报·新财富杂志最佳分析师评选医药生物行业第2名，第十五届证券业分析师金牛奖医药制造业最佳行业分析师，2024上海证券报最佳分析师评选医药生物第1名，第六届新浪财经金麒麟最佳分析师评选医疗器第2名2024第十八届卖方分析师水晶球奖评选医药生物第3名，第四届21世纪金牌分析师评选医药生物第3名，2024年度Wind金牌分析师评选医药第5名。

刘若飞：中信建投证券医药行业分析师，北京大学生物技术硕士，2017年加入中信建投证券研究发展部。主要覆盖CRO、疫苗、药店及中药细分领域。勤奋、专注，打造差异化研究。

汤然：中信建投证券医药行业分析师，北京大学临床医学博士，现就职于中信建投证券研究发展部，从事医药行业疫苗、CXO细分领域研究。

证券研究报告名称：《医药行业周度复盘》

对外发布时间：2025年4月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

贺菊颖 SAC编号:S1440517050001

SFC编号:ASZ591

王在存 SAC编号：S1440521070003

刘若飞

SAC编号:S1440519080003

SFC编号:BVX723