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那曲市(安多县、聂荣县、嘉黎县、申扎县、色尼区、索县、班戈县、尼玛县、双湖县、巴青县、比如县)

泰安市(东平县、岱岳区、新泰市、肥城市、泰山区、宁阳县)

达州市(开江县、万源市、达川区、渠县、宣汉县、通川区、大竹县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市)  营口市(站前区、老边区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

广西壮族自治区

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、城北区、城中区、城东区、湟中区、湟源县)

唐山市(开平区、路南区、古冶区、滦南县、曹妃甸区、迁西县、丰润区、玉田县、路北区、丰南区、迁安市、遵化市、滦州市、乐亭县)鸡西市(城子河区、恒山区、鸡东县、鸡冠区、麻山区、虎林市、滴道区、密山市、梨树区)

山南市(洛扎县、琼结县、错那市、扎囊县、隆子县、浪卡子县、措美县、贡嘎县、乃东区、曲松县、加查县、桑日县)  哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

白银市(靖远县、平川区、白银区、景泰县、会宁县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

陇南市(康县、武都区、徽县、礼县、西和县、宕昌县、两当县、成县、文县)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县、范县)

青岛市(胶州市、莱西市、市南区、崂山区、即墨区、李沧区、黄岛区、市北区、城阳区、平度市)

合肥市(长丰县、包河区、蜀山区、肥西县、肥东县、巢湖市、庐阳区、庐江县、瑶海区)

宁波市(奉化区、镇海区、鄞州区、宁海县、象山县、慈溪市、海曙区、北仑区、江北区、余姚市)

双鸭山市(宝清县、友谊县、宝山区、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县、四方台区)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、丹江口市、张湾区、郧阳区、竹溪县、竹山县)

邵阳市(新邵县、新宁县、洞口县、双清区、邵阳县、邵东市、武冈市、北塔区、隆回县、绥宁县、大祥区、城步苗族自治县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

河源市(东源县、源城区、紫金县、连平县、和平县、龙川县)

大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、萨尔图区、红岗区、让胡路区、大同区、肇州县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

延安市(富县、志丹县、宜川县、黄龙县、吴起县、甘泉县、子长市、宝塔区、安塞区、延长县、黄陵县、延川县、洛川县)

锡林郭勒盟(多伦县、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、鹤峰县、来凤县、建始县、宣恩县、咸丰县、利川市)

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南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、东湖区、青云谱区、青山湖区、南昌县、西湖区、新建区)

柳州市(城中区、融安县、鱼峰区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、柳城县、柳南区、柳江区、三江侗族自治县)

赣州市(章贡区、全南县、崇义县、于都县、大余县、兴国县、上犹县、宁都县、寻乌县、安远县、南康区、赣县区、龙南市、信丰县、石城县、瑞金市、定南县、会昌县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)  怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、辰溪县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、沅陵县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

扬州市(邗江区、广陵区、仪征市、高邮市、江都区、宝应县)

台州市(黄岩区、临海市、路桥区、椒江区、仙居县、天台县、温岭市、三门县、玉环市)固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

南通市(海门区、启东市、海安市、崇川区、如东县、通州区、如皋市)  阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

铁岭市(铁岭县、银州区、昌图县、调兵山市、清河区、西丰县、开原市)

东莞市

长治市(沁源县、武乡县、屯留区、长子县、壶关县、黎城县、沁县、平顺县、上党区、襄垣县、潞州区、潞城区)南京市(玄武区、秦淮区、溧水区、栖霞区、雨花台区、浦口区、高淳区、江宁区、鼓楼区、建邺区、六合区)

重庆市(綦江区、巫山县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、江津区、长寿区、丰都县、沙坪坝区、南川区、渝北区、江北区、云阳县、涪陵区、九龙坡区、渝中区、大渡口区、城口县、荣昌区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、铜梁区、开州区、黔江区、合川区、潼南区、忠县、梁平区、万州区、奉节县、永川区、垫江县、大足区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、璧山区、巴南区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)

池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

铜川市(王益区、印台区、宜君县、耀州区)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、湾沚区、鸠江区、弋江区、无为市、南陵县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、平湖市、海盐县、秀洲区、桐乡市、海宁市)

吉林市(舒兰市、蛟河市、昌邑区、船营区、桦甸市、丰满区、磐石市、永吉县、龙潭区)

三明市(宁化县、三元区、明溪县、建宁县、清流县、将乐县、永安市、泰宁县、尤溪县、大田县、沙县区)

乐山市(井研县、沐川县、犍为县、峨边彝族自治县、金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、五通桥区、市中区、峨眉山市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、上杭县、永定区、武平县、新罗区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、汶川县、茂县、小金县、阿坝县、若尔盖县、黑水县、红原县、马尔康市、九寨沟县、理县、金川县)

邯郸市(邯山区、丛台区、武安市、魏县、馆陶县、大名县、成安县、永年区、磁县、邱县、广平县、复兴区、鸡泽县、曲周县、涉县、峰峰矿区、肥乡区、临漳县)

乌兰察布市(兴和县、商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、化德县、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、集宁区)

兰州市(城关区、七里河区、红古区、安宁区、榆中县、永登县、西固区、皋兰县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。