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本溪市(桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区)

晋中市(平遥县、灵石县、昔阳县、祁县、左权县、寿阳县、太谷区、和顺县、榆社县、介休市、榆次区)

张家口市(沽源县、怀来县、桥西区、赤城县、怀安县、康保县、桥东区、万全区、宣化区、张北县、涿鹿县、崇礼区、尚义县、蔚县、下花园区、阳原县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、楚雄市、永仁县、牟定县、双柏县、南华县、武定县、禄丰市、元谋县)

德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、罗江区、中江县、绵竹市)

郑州市(惠济区、二七区、登封市、中原区、上街区、管城回族区、中牟县、巩义市、金水区、新郑市、荥阳市、新密市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、碾子山区、依安县、克东县、龙沙区、富裕县、建华区、昂昂溪区、拜泉县、甘南县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、龙江县、铁锋区、克山县)  昭通市(镇雄县、盐津县、水富市、彝良县、永善县、鲁甸县、大关县、巧家县、绥江县、昭阳区、威信县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

金华市(义乌市、武义县、婺城区、兰溪市、金东区、东阳市、磐安县、永康市、浦江县)

朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏县、临夏市、东乡族自治县)

承德市(宽城满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、兴隆县、滦平县、隆化县、平泉市、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县)

哈尔滨市(宾县、五常市、依兰县、平房区、方正县、通河县、延寿县、木兰县、南岗区、双城区、呼兰区、道外区、香坊区、阿城区、尚志市、松北区、道里区、巴彦县)

赤峰市(松山区、林西县、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、红山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、巴林右旗、巴林左旗、翁牛特旗)

广安市(岳池县、邻水县、华蓥市、前锋区、广安区、武胜县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区)

滁州市(定远县、明光市、琅琊区、全椒县、天长市、凤阳县、来安县、南谯区)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县)

梧州市(长洲区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区、岑溪市、藤县)

新疆维吾尔自治区

杭州市(余杭区、拱墅区、建德市、西湖区、萧山区、富阳区、临安区、钱塘区、滨江区、淳安县、上城区、桐庐县、临平区)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、谢家集区、八公山区、田家庵区、凤台县)

青岛市(即墨区、城阳区、平度市、市南区、黄岛区、崂山区、市北区、胶州市、李沧区、莱西市)

包头市(青山区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、东河区、土默特右旗、固阳县)

宜宾市(珙县、兴文县、筠连县、叙州区、南溪区、翠屏区、长宁县、江安县、高县、屏山县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

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聊城市(冠县、东昌府区、莘县、阳谷县、东阿县、高唐县、临清市、茌平区)

合肥市(庐阳区、蜀山区、庐江县、肥东县、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县、肥西县)

西藏自治区

河源市(紫金县、源城区、龙川县、东源县、和平县、连平县)  怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、沅陵县、溆浦县、中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、通道侗族自治县、洪江市)

成都市(锦江区、龙泉驿区、崇州市、青白江区、温江区、成华区、青羊区、大邑县、彭州市、双流区、蒲江县、新都区、都江堰市、邛崃市、新津区、金牛区、金堂县、武侯区、简阳市、郫都区)

日喀则市(昂仁县、萨迦县、仁布县、桑珠孜区、江孜县、岗巴县、吉隆县、白朗县、南木林县、聂拉木县、谢通门县、萨嘎县、康马县、定结县、亚东县、定日县、仲巴县、拉孜县)

濮阳市(华龙区、清丰县、范县、南乐县、台前县、濮阳县)鄂尔多斯市(达拉特旗、康巴什区、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、鄂托克旗)

通辽市(科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗)  岳阳市(湘阴县、岳阳楼区、华容县、云溪区、汨罗市、平江县、岳阳县、君山区、临湘市)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)

菏泽市(成武县、郓城县、巨野县、定陶区、牡丹区、单县、东明县、鄄城县、曹县)上海市(青浦区、崇明区、嘉定区、浦东新区、黄浦区、金山区、宝山区、松江区、虹口区、奉贤区、闵行区、杨浦区、普陀区、长宁区、徐汇区、静安区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)

三沙市(西沙区、南沙区)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、巴东县、利川市、来凤县、建始县、咸丰县、恩施市、宣恩县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

东莞市

双鸭山市(集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、友谊县、岭东区、四方台区)

安阳市(龙安区、滑县、殷都区、林州市、文峰区、安阳县、汤阴县、内黄县、北关区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

新乡市(延津县、卫辉市、红旗区、牧野区、原阳县、辉县市、凤泉区、新乡县、长垣市、获嘉县、卫滨区、封丘县)

昌都市(边坝县、察雅县、洛隆县、卡若区、丁青县、贡觉县、左贡县、八宿县、芒康县、江达县、类乌齐县)

抚顺市(抚顺县、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、望花区、东洲区)

吉林市(永吉县、昌邑区、蛟河市、舒兰市、船营区、丰满区、桦甸市、磐石市、龙潭区)

铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、石阡县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、开化县、江山市、常山县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。