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三亚市(吉阳区、天涯区、崖州区、海棠区)

石河子市(北屯市、白杨市、昆玉市、可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、双河市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、胡杨河市)

芜湖市(繁昌区、无为市、弋江区、南陵县、鸠江区、镜湖区、湾沚区)

淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)  威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

廊坊市(广阳区、固安县、大城县、安次区、永清县、大厂回族自治县、香河县、霸州市、三河市、文安县)

毕节市(七星关区、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、大方县、纳雍县、赫章县)

喀什地区(麦盖提县、疏附县、喀什市、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、疏勒县、莎车县、泽普县、叶城县、伽师县、巴楚县)

佳木斯市(桦川县、汤原县、桦南县、郊区、抚远市、前进区、同江市、富锦市、东风区、向阳区)  烟台市(海阳市、栖霞市、莱阳市、莱山区、龙口市、招远市、芝罘区、莱州市、福山区、牟平区、蓬莱区)

乐山市(沙湾区、金口河区、井研县、沐川县、夹江县、市中区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、峨眉山市)

永州市(冷水滩区、东安县、宁远县、双牌县、江永县、道县、江华瑶族自治县、祁阳市、蓝山县、新田县、零陵区)

朔州市(朔城区、怀仁市、山阴县、平鲁区、应县、右玉县)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

梧州市(万秀区、长洲区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县、岑溪市)

宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、秭归县、猇亭区、当阳市、兴山县、宜都市、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区、枝江市)

唐山市(丰南区、迁西县、玉田县、乐亭县、开平区、滦州市、曹妃甸区、路南区、滦南县、古冶区、迁安市、丰润区、路北区、遵化市)

鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

定西市(渭源县、岷县、通渭县、临洮县、安定区、陇西县、漳县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、乌恰县、阿合奇县)

益阳市(资阳区、桃江县、安化县、沅江市、南县、赫山区)

日喀则市(桑珠孜区、聂拉木县、谢通门县、昂仁县、南木林县、萨迦县、康马县、萨嘎县、拉孜县、定日县、定结县、亚东县、仲巴县、仁布县、白朗县、吉隆县、江孜县、岗巴县)

大同市(阳高县、云州区、广灵县、云冈区、灵丘县、天镇县、新荣区、浑源县、左云县、平城区)

宜春市(宜丰县、铜鼓县、樟树市、丰城市、靖安县、万载县、袁州区、上高县、高安市、奉新县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

绥化市(海伦市、肇东市、安达市、庆安县、明水县、绥棱县、望奎县、青冈县、兰西县、北林区)

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黑河市(北安市、五大连池市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、逊克县)

玉林市(兴业县、玉州区、陆川县、北流市、博白县、福绵区、容县)

临沧市(凤庆县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

鸡西市(鸡东县、梨树区、鸡冠区、恒山区、城子河区、虎林市、滴道区、密山市、麻山区)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、乌兰县、格尔木市、天峻县、茫崖市、都兰县)

贵阳市(白云区、乌当区、息烽县、花溪区、南明区、修文县、开阳县、清镇市、观山湖区、云岩区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)德阳市(什邡市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、绵竹市)

昆明市(晋宁区、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、呈贡区、盘龙区、安宁市、富民县、官渡区、东川区、五华区、西山区)  湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县、凤山县、南丹县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

德州市(武城县、禹城市、平原县、宁津县、夏津县、齐河县、陵城区、庆云县、乐陵市、临邑县、德城区)徐州市(丰县、铜山区、贾汪区、邳州市、沛县、睢宁县、泉山区、新沂市、鼓楼区、云龙区)

长治市(屯留区、壶关县、潞州区、黎城县、武乡县、长子县、沁县、潞城区、平顺县、上党区、襄垣县、沁源县)

南昌市(东湖区、青山湖区、进贤县、红谷滩区、新建区、西湖区、安义县、南昌县、青云谱区)

锡林郭勒盟(多伦县、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗)

鹤岗市(萝北县、南山区、兴安区、向阳区、工农区、东山区、兴山区、绥滨县)

茂名市(高州市、化州市、电白区、茂南区、信宜市)

东营市(东营区、河口区、广饶县、垦利区、利津县)

郴州市(资兴市、临武县、永兴县、汝城县、桂阳县、北湖区、安仁县、苏仙区、桂东县、宜章县、嘉禾县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

洛阳市(宜阳县、嵩县、瀍河回族区、新安县、老城区、汝阳县、洛宁县、洛龙区、偃师区、孟津区、伊川县、栾川县、涧西区、西工区)

咸宁市(崇阳县、通城县、赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县)

安阳市(北关区、林州市、内黄县、滑县、殷都区、龙安区、安阳县、汤阴县、文峰区)

济宁市(鱼台县、梁山县、汶上县、邹城市、曲阜市、兖州区、金乡县、泗水县、嘉祥县、微山县、任城区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

焦作市(温县、博爱县、中站区、沁阳市、修武县、武陟县、孟州市、山阳区、解放区、马村区)

香港特别行政区

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。