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绵阳市(游仙区、江油市、三台县、涪城区、安州区、梓潼县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

林芝市(墨脱县、波密县、米林市、巴宜区、工布江达县、朗县、察隅县)

重庆市(荣昌区、铜梁区、江北区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、合川区、沙坪坝区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、南岸区、潼南区、武隆区、长寿区、九龙坡区、巴南区、渝中区、丰都县、奉节县、秀山土家族苗族自治县、大足区、城口县、开州区、璧山区、北碚区、垫江县、万州区、渝北区、云阳县、巫山县、涪陵区、忠县、大渡口区、巫溪县、梁平区、江津区、石柱土家族自治县、綦江区)  天水市(秦州区、甘谷县、武山县、麦积区、张家川回族自治县、秦安县、清水县)

滁州市(南谯区、明光市、天长市、全椒县、琅琊区、来安县、定远县、凤阳县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、藤县、长洲区、苍梧县、岑溪市、万秀区)

保定市(涿州市、阜平县、莲池区、雄县、唐县、顺平县、曲阳县、满城区、定州市、清苑区、高阳县、涞水县、涞源县、徐水区、易县、定兴县、安新县、蠡县、高碑店市、博野县、望都县、容城县、竞秀区、安国市)

衢州市(江山市、衢江区、常山县、开化县、柯城区、龙游县)  扬州市(邗江区、江都区、广陵区、仪征市、高邮市、宝应县)

菏泽市(东明县、郓城县、成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、单县、巨野县、曹县)

益阳市(资阳区、沅江市、安化县、南县、赫山区、桃江县)

深圳市(龙岗区、坪山区、龙华区、罗湖区、盐田区、光明区、南山区、福田区、宝安区)

莆田市(涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区、荔城区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市)

湛江市(坡头区、遂溪县、雷州市、霞山区、徐闻县、廉江市、赤坎区、麻章区、吴川市)

山南市(桑日县、加查县、隆子县、洛扎县、浪卡子县、措美县、扎囊县、贡嘎县、乃东区、琼结县、错那市、曲松县)

儋州市

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、迭部县、临潭县、舟曲县、夏河县、碌曲县、卓尼县)

曲靖市(罗平县、富源县、马龙区、师宗县、沾益区、陆良县、宣威市、麒麟区、会泽县)

开封市(鼓楼区、禹王台区、杞县、尉氏县、龙亭区、顺河回族区、祥符区、通许县、兰考县)

自贡市(荣县、沿滩区、大安区、贡井区、自流井区、富顺县)

常州市(天宁区、金坛区、武进区、溧阳市、新北区、钟楼区)

盐城市(滨海县、东台市、盐都区、大丰区、建湖县、响水县、阜宁县、亭湖区、射阳县)

锦州市(凌河区、古塔区、太和区、义县、凌海市、黑山县、北镇市)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵德县、贵南县、共和县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

枣庄市(峄城区、山亭区、薛城区、市中区、台儿庄区、滕州市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

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昆明市(禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、嵩明县、盘龙区、西山区、东川区、晋宁区、富民县、五华区、宜良县、呈贡区)

孝感市(安陆市、孝昌县、云梦县、应城市、大悟县、汉川市、孝南区)

安庆市(桐城市、潜山市、太湖县、怀宁县、望江县、大观区、宿松县、迎江区、岳西县、宜秀区)

那曲市(班戈县、比如县、巴青县、尼玛县、索县、色尼区、申扎县、双湖县、安多县、嘉黎县、聂荣县)  松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、特克斯县、霍城县、伊宁县、昭苏县、新源县、巩留县、尼勒克县、霍尔果斯市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)襄阳市(南漳县、枣阳市、谷城县、樊城区、襄州区、保康县、老河口市、宜城市、襄城区)

郑州市(新郑市、荥阳市、金水区、惠济区、二七区、中原区、新密市、巩义市、登封市、中牟县、管城回族区、上街区)  北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

株洲市(荷塘区、石峰区、醴陵市、芦淞区、天元区、茶陵县、攸县、炎陵县、渌口区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、磴口县、五原县、乌拉特后旗)

凉山彝族自治州(会理市、雷波县、普格县、甘洛县、盐源县、布拖县、冕宁县、喜德县、西昌市、越西县、美姑县、金阳县、德昌县、昭觉县、会东县、木里藏族自治县、宁南县)巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

广元市(利州区、旺苍县、剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、昭化区)

洛阳市(孟津区、偃师区、洛龙区、宜阳县、栾川县、老城区、瀍河回族区、西工区、涧西区、嵩县、洛宁县、伊川县、新安县、汝阳县)

运城市(临猗县、绛县、永济市、稷山县、盐湖区、夏县、闻喜县、芮城县、万荣县、河津市、垣曲县、平陆县、新绛县)

淄博市(桓台县、淄川区、临淄区、高青县、张店区、博山区、沂源县、周村区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

雅安市(汉源县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县、天全县、荥经县、芦山县)

临沂市(兰陵县、莒南县、河东区、费县、兰山区、郯城县、沂水县、蒙阴县、平邑县、沂南县、罗庄区、临沭县)

张家口市(崇礼区、万全区、下花园区、沽源县、宣化区、尚义县、张北县、赤城县、怀安县、康保县、蔚县、桥东区、阳原县、涿鹿县、怀来县、桥西区)

乌鲁木齐市(天山区、头屯河区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、达坂城区、水磨沟区、米东区)

濮阳市(台前县、华龙区、南乐县、范县、清丰县、濮阳县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、永定区、新罗区、长汀县、连城县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、红山区、喀喇沁旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、松山区、林西县)

澳门特别行政区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。