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北海市(合浦县、银海区、铁山港区、海城区)

鞍山市(台安县、千山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、立山区、海城市)

达州市(开江县、渠县、大竹县、宣汉县、万源市、通川区、达川区)

贵阳市(云岩区、开阳县、观山湖区、花溪区、清镇市、修文县、乌当区、白云区、息烽县、南明区)  泉州市(晋江市、永春县、鲤城区、南安市、丰泽区、洛江区、泉港区、安溪县、德化县、金门县、惠安县、石狮市)

宁夏回族自治区

马鞍山市(花山区、雨山区、和县、含山县、当涂县、博望区)

天津市(蓟州区、津南区、北辰区、滨海新区、河东区、静海区、和平区、河西区、西青区、东丽区、宁河区、红桥区、河北区、南开区、宝坻区、武清区)

汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)  商丘市(虞城县、柘城县、睢阳区、宁陵县、民权县、夏邑县、梁园区、睢县、永城市)

杭州市(桐庐县、富阳区、上城区、滨江区、建德市、临安区、淳安县、临平区、拱墅区、萧山区、钱塘区、西湖区、余杭区)

西安市(鄠邑区、临潼区、长安区、高陵区、新城区、未央区、碑林区、周至县、雁塔区、阎良区、莲湖区、灞桥区、蓝田县)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、和林格尔县、托克托县、新城区、武川县、赛罕区、清水河县、玉泉区)

铁岭市(调兵山市、开原市、银州区、西丰县、清河区、昌图县、铁岭县)

天水市(秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县)

唐山市(丰润区、迁西县、遵化市、滦南县、路南区、路北区、丰南区、古冶区、滦州市、曹妃甸区、乐亭县、迁安市、开平区、玉田县)

淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区、寿县、凤台县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

常州市(金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市、武进区)

阳泉市(城区、盂县、平定县、郊区、矿区)

绥化市(庆安县、望奎县、兰西县、青冈县、海伦市、明水县、绥棱县、安达市、北林区、肇东市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

永州市(道县、祁阳市、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、东安县、蓝山县、双牌县、零陵区、宁远县、新田县)

雅安市(荥经县、宝兴县、芦山县、汉源县、天全县、石棉县、名山区、雨城区)

湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

拉萨市(墨竹工卡县、城关区、达孜区、尼木县、堆龙德庆区、当雄县、林周县、曲水县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、宣恩县、鹤峰县、利川市、恩施市、来凤县、咸丰县、巴东县)

萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、阿荣旗)

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商洛市(商南县、商州区、镇安县、洛南县、柞水县、丹凤县、山阳县)

荆州市(松滋市、监利市、石首市、江陵县、沙市区、荆州区、洪湖市、公安县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

佳木斯市(同江市、桦川县、汤原县、桦南县、东风区、前进区、郊区、富锦市、向阳区、抚远市)  玉树藏族自治州(杂多县、称多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县)

伊春市(金林区、汤旺县、伊美区、嘉荫县、南岔县、友好区、丰林县、铁力市、大箐山县、乌翠区)

河池市(都安瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、宜州区、东兰县、南丹县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区)

运城市(稷山县、临猗县、永济市、新绛县、盐湖区、平陆县、绛县、河津市、万荣县、夏县、闻喜县、芮城县、垣曲县)赣州市(章贡区、赣县区、全南县、崇义县、龙南市、于都县、兴国县、安远县、寻乌县、信丰县、南康区、大余县、定南县、瑞金市、宁都县、上犹县、石城县、会昌县)

潍坊市(诸城市、寿光市、坊子区、临朐县、昌邑市、寒亭区、青州市、潍城区、昌乐县、高密市、安丘市、奎文区)  开封市(龙亭区、顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、禹王台区、鼓楼区、杞县、通许县)

银川市(永宁县、金凤区、兴庆区、西夏区、贺兰县、灵武市)

徐州市(邳州市、鼓楼区、泉山区、贾汪区、新沂市、铜山区、丰县、沛县、云龙区、睢宁县)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、米易县、仁和区)平凉市(泾川县、崇信县、庄浪县、静宁县、灵台县、崆峒区、华亭市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、贵南县、贵德县、共和县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、东港市、振兴区、宽甸满族自治县)

营口市(西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区)

安庆市(潜山市、岳西县、宿松县、怀宁县、迎江区、大观区、宜秀区、太湖县、望江县、桐城市)

镇江市(京口区、句容市、润州区、扬中市、丹徒区、丹阳市)

抚州市(广昌县、金溪县、南城县、乐安县、崇仁县、临川区、南丰县、资溪县、东乡区、宜黄县、黎川县)

辽阳市(太子河区、白塔区、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、灯塔市、文圣区)

佛山市(顺德区、南海区、三水区、禅城区、高明区)

淮安市(金湖县、淮安区、洪泽区、淮阴区、盱眙县、清江浦区、涟水县)

林芝市(波密县、米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、朗县)

宁波市(海曙区、镇海区、余姚市、奉化区、江北区、宁海县、鄞州区、北仑区、象山县、慈溪市)

邵阳市(隆回县、北塔区、洞口县、城步苗族自治县、绥宁县、双清区、大祥区、武冈市、新宁县、邵阳县、新邵县、邵东市)

聊城市(阳谷县、茌平区、临清市、高唐县、莘县、东阿县、东昌府区、冠县)

淄博市(博山区、周村区、张店区、临淄区、高青县、桓台县、沂源县、淄川区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县、泗县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金