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拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、林周县、城关区、达孜区)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)  梧州市(龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县、岑溪市)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市、广安区、岳池县)

赣州市(安远县、崇义县、大余县、定南县、于都县、章贡区、寻乌县、上犹县、石城县、宁都县、龙南市、赣县区、兴国县、全南县、南康区、会昌县、信丰县、瑞金市)  定西市(漳县、陇西县、渭源县、安定区、通渭县、岷县、临洮县)

连云港市(海州区、灌南县、赣榆区、灌云县、连云区、东海县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

常州市(天宁区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区、钟楼区)

潍坊市(安丘市、潍城区、奎文区、昌邑市、坊子区、诸城市、青州市、寒亭区、高密市、临朐县、昌乐县、寿光市)

承德市(鹰手营子矿区、平泉市、兴隆县、双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县)

太原市(阳曲县、小店区、晋源区、尖草坪区、古交市、娄烦县、杏花岭区、清徐县、迎泽区、万柏林区)

杭州市(钱塘区、富阳区、淳安县、萧山区、临平区、上城区、拱墅区、临安区、滨江区、余杭区、建德市、西湖区、桐庐县)

日喀则市(萨嘎县、康马县、萨迦县、仲巴县、岗巴县、南木林县、江孜县、亚东县、定结县、桑珠孜区、白朗县、昂仁县、吉隆县、定日县、谢通门县、仁布县、拉孜县、聂拉木县)

漳州市(平和县、龙文区、云霄县、芗城区、南靖县、漳浦县、长泰区、华安县、龙海区、诏安县、东山县)

焦作市(温县、武陟县、博爱县、沁阳市、山阳区、修武县、马村区、中站区、解放区、孟州市)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、永清县、香河县、三河市、大城县、固安县、霸州市、广阳区、安次区)

三明市(建宁县、明溪县、永安市、尤溪县、将乐县、宁化县、三元区、大田县、泰宁县、清流县、沙县区)

泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、高港区、海陵区、靖江市)

十堰市(竹溪县、郧阳区、丹江口市、房县、茅箭区、郧西县、张湾区、竹山县)

和田地区(民丰县、皮山县、和田市、和田县、墨玉县、洛浦县、策勒县、于田县)

漯河市(源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县、临颍县)

昆明市(五华区、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、西山区、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、官渡区、晋宁区、呈贡区、宜良县、东川区)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

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郴州市(临武县、桂阳县、宜章县、桂东县、汝城县、安仁县、嘉禾县、资兴市、北湖区、永兴县、苏仙区)

淮南市(大通区、凤台县、寿县、田家庵区、八公山区、潘集区、谢家集区)

大同市(云冈区、灵丘县、阳高县、平城区、新荣区、浑源县、左云县、广灵县、云州区、天镇县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)  黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、晴隆县、望谟县、贞丰县、册亨县、兴义市、安龙县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、红河县、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、元阳县、开远市、弥勒市、建水县、屏边苗族自治县、绿春县)

韶关市(新丰县、翁源县、始兴县、南雄市、仁化县、武江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、浈江区)山南市(乃东区、浪卡子县、曲松县、贡嘎县、隆子县、扎囊县、洛扎县、加查县、措美县、琼结县、错那市、桑日县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、巩留县)  三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

桂林市(龙胜各族自治县、秀峰区、叠彩区、资源县、雁山区、象山区、荔浦市、临桂区、七星区、阳朔县、永福县、恭城瑶族自治县、全州县、灵川县、平乐县、兴安县、灌阳县)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、莲都区、缙云县、庆元县、云和县、青田县)

贵阳市(修文县、南明区、清镇市、观山湖区、息烽县、花溪区、乌当区、白云区、开阳县、云岩区)内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

马鞍山市(含山县、当涂县、雨山区、和县、博望区、花山区)

白银市(平川区、靖远县、景泰县、白银区、会宁县)

榆林市(靖边县、子洲县、清涧县、府谷县、吴堡县、绥德县、横山区、米脂县、榆阳区、定边县、佳县、神木市)

荆州市(松滋市、石首市、公安县、监利市、洪湖市、沙市区、荆州区、江陵县)

济南市(莱芜区、天桥区、济阳区、钢城区、长清区、章丘区、平阴县、市中区、槐荫区、历下区、历城区、商河县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县)

安康市(旬阳市、汉阴县、镇坪县、白河县、宁陕县、汉滨区、石泉县、紫阳县、岚皋县、平利县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

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衡阳市(衡东县、南岳区、耒阳市、衡阳县、衡山县、衡南县、蒸湘区、石鼓区、珠晖区、雁峰区、常宁市、祁东县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、振兴区、凤城市、东港市、元宝区)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。