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红河哈尼族彝族自治州(泸西县、个旧市、石屏县、河口瑶族自治县、红河县、弥勒市、屏边苗族自治县、元阳县、建水县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)

商丘市(睢县、柘城县、夏邑县、虞城县、永城市、民权县、梁园区、宁陵县、睢阳区)

南阳市(南召县、宛城区、淅川县、邓州市、镇平县、内乡县、西峡县、唐河县、卧龙区、新野县、桐柏县、方城县、社旗县)

安阳市(北关区、滑县、林州市、文峰区、安阳县、汤阴县、殷都区、龙安区、内黄县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

凉山彝族自治州(宁南县、会理市、美姑县、德昌县、盐源县、布拖县、昭觉县、金阳县、甘洛县、喜德县、西昌市、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、普格县、越西县、雷波县)

衢州市(江山市、龙游县、常山县、衢江区、开化县、柯城区)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、固阳县、石拐区、九原区、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区)  阜新市(海州区、清河门区、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、细河区)

澳门特别行政区

温州市(瓯海区、洞头区、泰顺县、文成县、永嘉县、苍南县、乐清市、龙湾区、平阳县、鹿城区、瑞安市、龙港市)

双鸭山市(集贤县、友谊县、饶河县、四方台区、尖山区、岭东区、宝清县、宝山区)

庆阳市(正宁县、宁县、庆城县、镇原县、华池县、西峰区、环县、合水县)

儋州市

滨州市(沾化区、博兴县、阳信县、滨城区、惠民县、无棣县、邹平市)

吉安市(吉安县、吉州区、万安县、泰和县、井冈山市、吉水县、永新县、青原区、安福县、峡江县、遂川县、永丰县、新干县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、敦化市、珲春市、图们市、汪清县、安图县、龙井市)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

蚌埠市(五河县、怀远县、淮上区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、禹会区)

三明市(将乐县、尤溪县、泰宁县、大田县、永安市、清流县、沙县区、建宁县、宁化县、三元区、明溪县)

遵义市(仁怀市、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、习水县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、播州区、汇川区、桐梓县、绥阳县、余庆县)

昌都市(江达县、贡觉县、左贡县、边坝县、丁青县、卡若区、察雅县、类乌齐县、洛隆县、八宿县、芒康县)

眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区)

泰州市(高港区、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、柳南区、柳江区、城中区、鱼峰区)

乐山市(夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、峨眉山市、金口河区、沙湾区、沐川县、市中区、井研县、马边彝族自治县)

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丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)

宁夏回族自治区

新疆维吾尔自治区

洛阳市(偃师区、老城区、新安县、瀍河回族区、汝阳县、洛龙区、栾川县、洛宁县、伊川县、嵩县、孟津区、西工区、涧西区、宜阳县)  遂宁市(安居区、蓬溪县、船山区、射洪市、大英县)

通化市(集安市、辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、通化县、柳河县)

十堰市(房县、丹江口市、张湾区、竹溪县、茅箭区、郧阳区、竹山县、郧西县)

喀什地区(伽师县、岳普湖县、英吉沙县、莎车县、叶城县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县)

开封市(龙亭区、顺河回族区、兰考县、通许县、祥符区、禹王台区、尉氏县、杞县、鼓楼区)  楚雄彝族自治州(永仁县、牟定县、楚雄市、元谋县、双柏县、禄丰市、姚安县、南华县、大姚县、武定县)

龙岩市(永定区、连城县、武平县、长汀县、上杭县、漳平市、新罗区)

丽水市(遂昌县、青田县、庆元县、莲都区、景宁畲族自治县、云和县、龙泉市、松阳县、缙云县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、华宁县、峨山彝族自治县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、易门县)牡丹江市(东宁市、穆棱市、宁安市、海林市、西安区、林口县、阳明区、东安区、绥芬河市、爱民区)

内江市(资中县、威远县、市中区、隆昌市、东兴区)

大连市(普兰店区、庄河市、长海县、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区、沙河口区、中山区、金州区、西岗区)

宁波市(北仑区、宁海县、奉化区、镇海区、慈溪市、江北区、海曙区、象山县、鄞州区、余姚市)

河源市(源城区、龙川县、连平县、东源县、和平县、紫金县)

保定市(唐县、定兴县、涿州市、竞秀区、曲阳县、安新县、容城县、清苑区、涞水县、定州市、高阳县、易县、徐水区、顺平县、涞源县、蠡县、博野县、望都县、高碑店市、莲池区、满城区、雄县、阜平县、安国市)

抚顺市(望花区、顺城区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县)

福州市(连江县、平潭县、闽清县、闽侯县、台江区、永泰县、长乐区、福清市、罗源县、马尾区、仓山区、鼓楼区、晋安区)

大庆市(肇源县、让胡路区、龙凤区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、红岗区、萨尔图区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

南充市(阆中市、仪陇县、西充县、嘉陵区、蓬安县、高坪区、顺庆区、营山县、南部县)

广西壮族自治区

怀化市(鹤城区、辰溪县、中方县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、卢龙县、海港区、山海关区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

九江市(庐山市、柴桑区、永修县、湖口县、彭泽县、都昌县、德安县、武宁县、修水县、共青城市、濂溪区、浔阳区、瑞昌市)

白城市(洮南市、大安市、镇赉县、通榆县、洮北区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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