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湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇滨区、淇县、浚县)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

三门峡市(湖滨区、义马市、渑池县、灵宝市、陕州区、卢氏县)  成都市(邛崃市、青羊区、新都区、郫都区、蒲江县、锦江区、金堂县、简阳市、彭州市、都江堰市、成华区、青白江区、大邑县、龙泉驿区、新津区、武侯区、金牛区、温江区、双流区、崇州市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、思南县、松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、壤塘县、茂县、若尔盖县、黑水县、马尔康市、九寨沟县、金川县、红原县、松潘县、小金县、汶川县、理县)

齐齐哈尔市(富裕县、甘南县、碾子山区、讷河市、龙江县、建华区、铁锋区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、克东县、克山县、龙沙区、依安县、富拉尔基区、拜泉县、泰来县)

宜宾市(翠屏区、珙县、叙州区、南溪区、屏山县、江安县、筠连县、长宁县、兴文县、高县)  商丘市(永城市、梁园区、宁陵县、民权县、睢县、睢阳区、虞城县、夏邑县、柘城县)

固原市(彭阳县、西吉县、隆德县、原州区、泾源县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、梅江区、梅县区、大埔县、五华县、平远县、丰顺县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、薛城区、山亭区、滕州市、市中区)

新余市(渝水区、分宜县)

重庆市(万州区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、石柱土家族自治县、忠县、巫山县、南川区、开州区、合川区、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、巴南区、綦江区、九龙坡区、垫江县、永川区、黔江区、江津区、奉节县、丰都县、潼南区、长寿区、江北区、武隆区、璧山区、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、大足区、大渡口区、北碚区、云阳县、梁平区、荣昌区、铜梁区、渝北区)

荆州市(洪湖市、江陵县、荆州区、监利市、公安县、沙市区、松滋市、石首市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

和田地区(于田县、和田县、墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县、皮山县、策勒县)

绵阳市(涪城区、安州区、梓潼县、游仙区、北川羌族自治县、盐亭县、平武县、江油市、三台县)

白山市(临江市、抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

安顺市(平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

蚌埠市(固镇县、禹会区、龙子湖区、五河县、淮上区、怀远县、蚌山区)

晋城市(阳城县、沁水县、城区、高平市、泽州县、陵川县)

南昌市(东湖区、南昌县、进贤县、西湖区、新建区、青山湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、鹤峰县、建始县、咸丰县、恩施市、来凤县、利川市)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、洮北区、大安市)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)

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东莞市

衡阳市(石鼓区、雁峰区、耒阳市、蒸湘区、衡阳县、衡东县、祁东县、衡山县、常宁市、南岳区、珠晖区、衡南县)

滁州市(来安县、南谯区、定远县、天长市、明光市、全椒县、凤阳县、琅琊区)

平顶山市(湛河区、宝丰县、鲁山县、石龙区、郏县、新华区、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区)  遵义市(仁怀市、绥阳县、湄潭县、正安县、播州区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、赤水市、桐梓县、红花岗区、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)

百色市(平果市、西林县、田阳区、德保县、乐业县、田东县、凌云县、田林县、那坡县、右江区、隆林各族自治县、靖西市)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、和龙市、延吉市、敦化市、汪清县、珲春市、龙井市)景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

广州市(番禺区、黄埔区、天河区、增城区、海珠区、南沙区、白云区、花都区、荔湾区、越秀区、从化区)  阳泉市(城区、郊区、平定县、矿区、盂县)

苏州市(吴江区、吴中区、姑苏区、常熟市、相城区、张家港市、虎丘区、太仓市、昆山市)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、凤凰县、吉首市、古丈县、花垣县、泸溪县、保靖县、龙山县)

梧州市(苍梧县、长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区)秦皇岛市(北戴河区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、卢龙县、抚宁区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

自贡市(自流井区、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区、荣县)

周口市(太康县、商水县、西华县、川汇区、扶沟县、沈丘县、鹿邑县、项城市、郸城县、淮阳区)

攀枝花市(盐边县、米易县、仁和区、西区、东区)

巴中市(通江县、恩阳区、平昌县、南江县、巴州区)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、南山区、盐田区、罗湖区、光明区、龙岗区、坪山区)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、溧阳市、金坛区、天宁区)

上海市(青浦区、徐汇区、静安区、浦东新区、杨浦区、闵行区、松江区、虹口区、金山区、长宁区、奉贤区、黄浦区、崇明区、宝山区、普陀区、嘉定区)

常德市(鼎城区、石门县、桃源县、临澧县、安乡县、汉寿县、津市市、澧县、武陵区)

临沧市(凤庆县、临翔区、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县)

聊城市(莘县、高唐县、东昌府区、临清市、冠县、东阿县、阳谷县、茌平区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

廊坊市(大城县、霸州市、永清县、固安县、文安县、广阳区、安次区、三河市、大厂回族自治县、香河县)

兰州市(七里河区、红古区、西固区、永登县、榆中县、皋兰县、城关区、安宁区)

运城市(闻喜县、临猗县、稷山县、盐湖区、垣曲县、芮城县、平陆县、永济市、新绛县、夏县、河津市、万荣县、绛县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。