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无锡市(新吴区、惠山区、梁溪区、锡山区、滨湖区、江阴市、宜兴市)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

西安市(周至县、临潼区、阎良区、未央区、高陵区、长安区、新城区、莲湖区、蓝田县、鄠邑区、灞桥区、碑林区、雁塔区)  沧州市(盐山县、肃宁县、孟村回族自治县、南皮县、黄骅市、东光县、运河区、吴桥县、沧县、泊头市、新华区、海兴县、任丘市、河间市、献县、青县)

鸡西市(鸡东县、密山市、鸡冠区、城子河区、麻山区、滴道区、恒山区、虎林市、梨树区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、陇川县、芒市、盈江县)

宁德市(福鼎市、蕉城区、周宁县、柘荣县、古田县、霞浦县、屏南县、寿宁县、福安市)  双鸭山市(饶河县、四方台区、尖山区、友谊县、集贤县、岭东区、宝清县、宝山区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

延安市(延长县、洛川县、安塞区、黄龙县、延川县、宝塔区、宜川县、吴起县、富县、甘泉县、黄陵县、子长市、志丹县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、杂多县、囊谦县、曲麻莱县、称多县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

晋中市(介休市、左权县、寿阳县、榆社县、灵石县、祁县、和顺县、榆次区、平遥县、昔阳县、太谷区)

河池市(天峨县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县)

孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、云梦县、大悟县、孝南区、安陆市)

文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、麻栗坡县、文山市、砚山县、富宁县、马关县、西畴县)

滁州市(南谯区、凤阳县、明光市、天长市、全椒县、琅琊区、来安县、定远县)

运城市(平陆县、新绛县、绛县、永济市、临猗县、稷山县、河津市、垣曲县、夏县、闻喜县、盐湖区、万荣县、芮城县)

忻州市(神池县、岢岚县、保德县、定襄县、河曲县、原平市、偏关县、忻府区、宁武县、静乐县、代县、繁峙县、五台县、五寨县)

乐山市(峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、井研县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、金口河区、市中区)

营口市(站前区、大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、盖州市)

阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、温宿县、新和县、拜城县、沙雅县、乌什县、库车市、阿瓦提县)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、古塔区、义县、太和区、黑山县)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

兰州市(榆中县、安宁区、皋兰县、永登县、西固区、红古区、七里河区、城关区)

百色市(西林县、那坡县、田阳区、凌云县、隆林各族自治县、平果市、田东县、德保县、靖西市、田林县、右江区、乐业县)

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天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦安县、武山县、甘谷县、秦州区)

伊春市(伊美区、丰林县、金林区、友好区、铁力市、汤旺县、南岔县、嘉荫县、乌翠区、大箐山县)

雅安市(汉源县、石棉县、芦山县、荥经县、天全县、雨城区、名山区、宝兴县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)  焦作市(山阳区、解放区、马村区、修武县、博爱县、孟州市、武陟县、中站区、沁阳市、温县)

泰州市(兴化市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)  梧州市(龙圩区、万秀区、岑溪市、苍梧县、长洲区、藤县、蒙山县)

茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

拉萨市(城关区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、尼木县、当雄县)梅州市(平远县、梅县区、兴宁市、大埔县、梅江区、五华县、蕉岭县、丰顺县)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

重庆市(合川区、忠县、万州区、武隆区、江北区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、垫江县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、巴南区、渝北区、荣昌区、长寿区、铜梁区、南岸区、大渡口区、石柱土家族自治县、南川区、九龙坡区、开州区、奉节县、潼南区、城口县、云阳县、梁平区、沙坪坝区、大足区、涪陵区、渝中区、璧山区、江津区、巫溪县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、永川区)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)

聊城市(临清市、莘县、东昌府区、冠县、东阿县、阳谷县、茌平区、高唐县)

安阳市(殷都区、安阳县、滑县、内黄县、文峰区、林州市、北关区、汤阴县、龙安区)

怀化市(芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、辰溪县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、洪江市、会同县、沅陵县、中方县)

邢台市(柏乡县、沙河市、南和区、南宫市、任泽区、信都区、宁晋县、广宗县、襄都区、平乡县、巨鹿县、内丘县、清河县、临西县、新河县、威县、隆尧县、临城县)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市、新化县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

南宁市(江南区、良庆区、隆安县、马山县、西乡塘区、兴宁区、青秀区、邕宁区、宾阳县、上林县、横州市、武鸣区)

岳阳市(华容县、岳阳县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、湘阴县、君山区、平江县、临湘市)

宁夏回族自治区

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

唐山市(乐亭县、丰润区、遵化市、玉田县、滦南县、迁安市、路南区、古冶区、丰南区、路北区、迁西县、滦州市、开平区、曹妃甸区)

漳州市(平和县、东山县、芗城区、南靖县、云霄县、龙海区、长泰区、华安县、龙文区、漳浦县、诏安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。