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沈阳市(法库县、大东区、沈河区、新民市、于洪区、浑南区、铁西区、苏家屯区、和平区、皇姑区、辽中区、康平县、沈北新区)

黄冈市(黄州区、红安县、黄梅县、团风县、罗田县、武穴市、英山县、麻城市、浠水县、蕲春县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县、大冶市)  铜仁市(德江县、碧江区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、江口县)

鹤岗市(东山区、工农区、萝北县、兴安区、兴山区、向阳区、绥滨县、南山区)

铁岭市(昌图县、银州区、清河区、开原市、调兵山市、西丰县、铁岭县)

呼和浩特市(新城区、托克托县、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、武川县、回民区、清水河县、赛罕区)

沧州市(东光县、河间市、肃宁县、盐山县、运河区、孟村回族自治县、任丘市、献县、海兴县、泊头市、新华区、青县、南皮县、沧县、吴桥县、黄骅市)  阿克苏地区(阿克苏市、柯坪县、拜城县、沙雅县、新和县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市)

嘉峪关市

三沙市(西沙区、南沙区)

香港特别行政区

固原市(原州区、西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、蚌山区、禹会区)

济宁市(金乡县、鱼台县、微山县、嘉祥县、泗水县、汶上县、曲阜市、邹城市、兖州区、任城区、梁山县)

咸阳市(三原县、永寿县、长武县、秦都区、武功县、杨陵区、乾县、泾阳县、旬邑县、彬州市、淳化县、礼泉县、渭城区、兴平市)

肇庆市(端州区、四会市、高要区、怀集县、德庆县、鼎湖区、封开县、广宁县)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

阜阳市(颍东区、颍州区、临泉县、太和县、颍泉区、颍上县、界首市、阜南县)

宜昌市(夷陵区、西陵区、枝江市、五峰土家族自治县、点军区、兴山县、伍家岗区、猇亭区、秭归县、宜都市、远安县、当阳市、长阳土家族自治县)

日喀则市(萨迦县、桑珠孜区、谢通门县、定日县、萨嘎县、康马县、拉孜县、岗巴县、江孜县、仁布县、南木林县、仲巴县、定结县、昂仁县、聂拉木县、吉隆县、亚东县、白朗县)

吕梁市(兴县、岚县、离石区、临县、方山县、柳林县、孝义市、汾阳市、交城县、交口县、石楼县、文水县、中阳县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

石家庄市(平山县、井陉县、新乐市、井陉矿区、栾城区、正定县、鹿泉区、桥西区、无极县、晋州市、深泽县、裕华区、灵寿县、赞皇县、辛集市、新华区、行唐县、长安区、藁城区、元氏县、高邑县、赵县)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、米东区、新市区、头屯河区、水磨沟区、达坂城区、沙依巴克区)

遵义市(湄潭县、红花岗区、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、正安县、绥阳县、播州区、赤水市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县)

南昌市(西湖区、青山湖区、新建区、东湖区、红谷滩区、青云谱区、进贤县、南昌县、安义县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

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淄博市(张店区、沂源县、高青县、周村区、临淄区、桓台县、淄川区、博山区)

安康市(宁陕县、汉阴县、白河县、旬阳市、平利县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、石泉县、紫阳县)

益阳市(赫山区、桃江县、安化县、资阳区、沅江市、南县)

普洱市(西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)  丹东市(东港市、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、元宝区、凤城市)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠阳区、惠东县)

锦州市(太和区、黑山县、凌海市、古塔区、义县、北镇市、凌河区)

毕节市(纳雍县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、七星关区、赫章县、黔西市、大方县)河源市(紫金县、东源县、连平县、源城区、龙川县、和平县)

曲靖市(罗平县、沾益区、师宗县、麒麟区、陆良县、会泽县、马龙区、富源县、宣威市)  海东市(平安区、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、昌吉市、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

杭州市(萧山区、钱塘区、滨江区、建德市、上城区、富阳区、临安区、淳安县、桐庐县、西湖区、余杭区、拱墅区、临平区)

韶关市(南雄市、翁源县、新丰县、武江区、仁化县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、始兴县、浈江区)茂名市(化州市、信宜市、电白区、高州市、茂南区)

青岛市(莱西市、城阳区、李沧区、黄岛区、胶州市、崂山区、市南区、即墨区、市北区、平度市)

昌都市(卡若区、类乌齐县、左贡县、边坝县、丁青县、八宿县、江达县、芒康县、洛隆县、贡觉县、察雅县)

常州市(金坛区、武进区、天宁区、新北区、溧阳市、钟楼区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

宣城市(旌德县、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县、泾县、广德市)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县、红塔区、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)

台州市(黄岩区、温岭市、椒江区、仙居县、路桥区、天台县、临海市、三门县、玉环市)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

昭通市(昭阳区、威信县、巧家县、镇雄县、永善县、绥江县、水富市、鲁甸县、大关县、盐津县、彝良县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)

厦门市(集美区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区、思明区)

大同市(广灵县、左云县、灵丘县、平城区、阳高县、天镇县、云冈区、云州区、新荣区、浑源县)

唐山市(玉田县、滦南县、开平区、路南区、迁安市、曹妃甸区、古冶区、乐亭县、滦州市、丰南区、迁西县、路北区、遵化市、丰润区)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区)

南阳市(宛城区、社旗县、方城县、镇平县、淅川县、卧龙区、邓州市、南召县、西峡县、内乡县、新野县、唐河县、桐柏县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。