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淄博市(张店区、淄川区、周村区、临淄区、高青县、博山区、桓台县、沂源县)

咸阳市(杨陵区、永寿县、秦都区、礼泉县、乾县、泾阳县、彬州市、三原县、兴平市、淳化县、旬邑县、长武县、武功县、渭城区)

南通市(海门区、如东县、通州区、崇川区、如皋市、海安市、启东市)

无锡市(惠山区、宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区)  天水市(秦安县、武山县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)

贵港市(覃塘区、平南县、港北区、港南区、桂平市)

台州市(三门县、路桥区、仙居县、黄岩区、温岭市、临海市、椒江区、天台县、玉环市)  朝阳市(双塔区、朝阳县、龙城区、凌源市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

安阳市(内黄县、安阳县、文峰区、林州市、滑县、殷都区、龙安区、北关区、汤阴县)

泸州市(龙马潭区、合江县、泸县、古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

白山市(抚松县、靖宇县、江源区、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县)

徐州市(睢宁县、鼓楼区、铜山区、泉山区、贾汪区、云龙区、新沂市、丰县、邳州市、沛县)

玉林市(北流市、博白县、陆川县、福绵区、玉州区、容县、兴业县)

金昌市(永昌县、金川区)

牡丹江市(爱民区、东安区、东宁市、穆棱市、林口县、阳明区、西安区、宁安市、海林市、绥芬河市)

巴中市(恩阳区、平昌县、南江县、通江县、巴州区)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、疏附县、巴楚县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、伽师县、喀什市、疏勒县、叶城县)

梧州市(蒙山县、长洲区、藤县、苍梧县、岑溪市、龙圩区、万秀区)

遵义市(正安县、播州区、湄潭县、赤水市、习水县、桐梓县、凤冈县、余庆县、汇川区、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县)

雅安市(名山区、宝兴县、天全县、石棉县、芦山县、汉源县、荥经县、雨城区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

北京市(大兴区、石景山区、顺义区、西城区、丰台区、延庆区、房山区、通州区、朝阳区、怀柔区、海淀区、东城区、密云区、平谷区、昌平区、门头沟区)

长沙市(雨花区、开福区、岳麓区、望城区、浏阳市、天心区、宁乡市、芙蓉区、长沙县)

衡阳市(蒸湘区、衡南县、衡东县、珠晖区、常宁市、耒阳市、雁峰区、衡阳县、祁东县、石鼓区、南岳区、衡山县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区、大安市)

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绵阳市(北川羌族自治县、平武县、三台县、游仙区、梓潼县、安州区、盐亭县、江油市、涪城区)

晋城市(沁水县、高平市、城区、阳城县、泽州县、陵川县)

郴州市(桂阳县、桂东县、嘉禾县、北湖区、安仁县、临武县、汝城县、宜章县、永兴县、苏仙区、资兴市)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、城西区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县)  梅州市(兴宁市、梅县区、大埔县、梅江区、蕉岭县、五华县、丰顺县、平远县)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、华容县、临湘市、岳阳县、君山区、云溪区、湘阴县、平江县)

盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)

日喀则市(桑珠孜区、萨嘎县、定结县、岗巴县、吉隆县、南木林县、聂拉木县、拉孜县、康马县、仲巴县、定日县、江孜县、仁布县、昂仁县、白朗县、谢通门县、萨迦县、亚东县)连云港市(东海县、连云区、灌南县、海州区、赣榆区、灌云县)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、中江县、广汉市、旌阳区)  许昌市(建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县、魏都区、禹州市)

丽水市(青田县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、云和县、缙云县、庆元县、莲都区)

大同市(云冈区、新荣区、天镇县、平城区、左云县、广灵县、浑源县、灵丘县、云州区、阳高县)

青岛市(崂山区、即墨区、市北区、城阳区、黄岛区、莱西市、市南区、李沧区、平度市、胶州市)运城市(夏县、盐湖区、永济市、临猗县、平陆县、芮城县、闻喜县、稷山县、新绛县、河津市、绛县、垣曲县、万荣县)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县、万宁市、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、乐东黎族自治县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

西藏自治区

抚州市(南丰县、资溪县、黎川县、临川区、崇仁县、金溪县、东乡区、宜黄县、乐安县、南城县、广昌县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特右旗、多伦县、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)

龙岩市(上杭县、漳平市、武平县、连城县、新罗区、长汀县、永定区)

成都市(锦江区、蒲江县、成华区、新津区、简阳市、邛崃市、崇州市、大邑县、双流区、青白江区、都江堰市、彭州市、武侯区、金堂县、龙泉驿区、新都区、金牛区、郫都区、温江区、青羊区)

芜湖市(湾沚区、无为市、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区、镜湖区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

东莞市

甘南藏族自治州(夏河县、合作市、碌曲县、玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、舟曲县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黎平县、从江县、榕江县、凯里市、镇远县、三穗县、锦屏县、岑巩县、黄平县、丹寨县、天柱县、剑河县、雷山县、麻江县、台江县)

河池市(环江毛南族自治县、天峨县、宜州区、金城江区、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、巴马瑶族自治县)

马鞍山市(雨山区、当涂县、博望区、和县、花山区、含山县)

渭南市(大荔县、潼关县、澄城县、合阳县、华阴市、韩城市、富平县、华州区、白水县、临渭区、蒲城县)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。