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凉山彝族自治州(越西县、盐源县、喜德县、德昌县、布拖县、会理市、冕宁县、西昌市、昭觉县、雷波县、甘洛县、美姑县、木里藏族自治县、金阳县、普格县、宁南县、会东县)

昆明市(石林彝族自治县、东川区、五华区、富民县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、嵩明县、盘龙区、西山区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、宜良县、晋宁区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

周口市(西华县、郸城县、项城市、沈丘县、川汇区、扶沟县、商水县、太康县、淮阳区、鹿邑县)  济南市(钢城区、长清区、济阳区、平阴县、市中区、槐荫区、天桥区、历城区、莱芜区、章丘区、历下区、商河县)

张家口市(怀来县、宣化区、桥东区、张北县、下花园区、阳原县、怀安县、万全区、康保县、崇礼区、赤城县、涿鹿县、沽源县、蔚县、尚义县、桥西区)

惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)

河源市(源城区、东源县、龙川县、和平县、连平县、紫金县)

南通市(启东市、如东县、海门区、如皋市、海安市、通州区、崇川区)  衡阳市(蒸湘区、石鼓区、珠晖区、衡山县、常宁市、雁峰区、耒阳市、衡东县、祁东县、南岳区、衡南县、衡阳县)

东莞市

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、革吉县、措勤县、噶尔县)

牡丹江市(穆棱市、绥芬河市、爱民区、东宁市、东安区、宁安市、西安区、海林市、阳明区、林口县)

常德市(临澧县、安乡县、石门县、澧县、津市市、桃源县、鼎城区、武陵区、汉寿县)

孝感市(汉川市、云梦县、孝昌县、孝南区、安陆市、大悟县、应城市)

福州市(永泰县、台江区、仓山区、闽清县、闽侯县、马尾区、罗源县、福清市、鼓楼区、晋安区、连江县、长乐区、平潭县)

大连市(金州区、西岗区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、长海县、普兰店区、甘井子区、中山区、沙河口区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

青岛市(胶州市、即墨区、莱西市、李沧区、黄岛区、城阳区、市南区、崂山区、平度市、市北区)

韶关市(曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、武江区、乐昌市、新丰县、翁源县、浈江区、始兴县)

金华市(磐安县、兰溪市、浦江县、东阳市、永康市、义乌市、金东区、武义县、婺城区)

株洲市(天元区、炎陵县、渌口区、石峰区、荷塘区、攸县、芦淞区、茶陵县、醴陵市)

抚顺市(望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新抚区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

哈尔滨市(通河县、巴彦县、道里区、呼兰区、松北区、南岗区、香坊区、宾县、方正县、道外区、五常市、尚志市、木兰县、阿城区、双城区、依兰县、延寿县、平房区)

自贡市(荣县、贡井区、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区)

大同市(云冈区、左云县、新荣区、云州区、平城区、阳高县、浑源县、天镇县、广灵县、灵丘县)

锦州市(太和区、黑山县、凌河区、北镇市、义县、凌海市、古塔区)

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永州市(江华瑶族自治县、宁远县、零陵区、东安县、道县、双牌县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县、江永县、新田县)

佳木斯市(抚远市、向阳区、汤原县、东风区、同江市、郊区、富锦市、桦南县、桦川县、前进区)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

新余市(渝水区、分宜县)  阜阳市(颍州区、太和县、界首市、颍上县、颍泉区、阜南县、颍东区、临泉县)

南昌市(新建区、南昌县、西湖区、东湖区、青云谱区、安义县、红谷滩区、青山湖区、进贤县)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、淇县、鹤山区)

郴州市(安仁县、嘉禾县、桂东县、桂阳县、汝城县、临武县、宜章县、北湖区、苏仙区、永兴县、资兴市)仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)  嘉峪关市

五指山市(琼海市、昌江黎族自治县、定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、文昌市、临高县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、东方市、澄迈县)

喀什地区(伽师县、泽普县、疏附县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、英吉沙县、莎车县、岳普湖县、麦盖提县)

绵阳市(盐亭县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、江油市、涪城区、游仙区、三台县、平武县)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

聊城市(东昌府区、高唐县、莘县、东阿县、茌平区、临清市、冠县、阳谷县)

眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县)

长春市(农安县、二道区、公主岭市、九台区、德惠市、宽城区、榆树市、朝阳区、南关区、绿园区、双阳区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

达州市(达川区、大竹县、宣汉县、开江县、万源市、通川区、渠县)

唐山市(路北区、路南区、玉田县、丰南区、曹妃甸区、遵化市、古冶区、乐亭县、迁西县、丰润区、迁安市、滦南县、开平区、滦州市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、丹寨县、台江县、天柱县、三穗县、榕江县、镇远县、凯里市、黎平县、剑河县、麻江县、从江县、锦屏县、施秉县、黄平县、雷山县)

大理白族自治州(永平县、大理市、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县、剑川县、弥渡县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县)

河池市(环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、金城江区、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、南丹县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、芷江侗族自治县、溆浦县)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

昭通市(彝良县、巧家县、威信县、绥江县、昭阳区、镇雄县、鲁甸县、永善县、大关县、盐津县、水富市)

湖州市(长兴县、安吉县、德清县、吴兴区、南浔区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、甘德县、达日县、班玛县、玛沁县)

洛阳市(孟津区、汝阳县、洛宁县、新安县、宜阳县、老城区、洛龙区、嵩县、伊川县、西工区、偃师区、涧西区、瀍河回族区、栾川县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。