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东营市(垦利区、广饶县、河口区、利津县、东营区)

锦州市(太和区、凌河区、古塔区、凌海市、义县、黑山县、北镇市)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

淮南市(寿县、谢家集区、田家庵区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区)  成都市(大邑县、邛崃市、都江堰市、新津区、双流区、简阳市、温江区、金堂县、成华区、彭州市、武侯区、新都区、龙泉驿区、崇州市、蒲江县、青白江区、青羊区、锦江区、郫都区、金牛区)

长治市(沁源县、平顺县、壶关县、屯留区、长子县、黎城县、武乡县、潞城区、襄垣县、沁县、潞州区、上党区)

曲靖市(富源县、马龙区、罗平县、沾益区、陆良县、麒麟区、会泽县、师宗县、宣威市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县)

林芝市(墨脱县、察隅县、波密县、巴宜区、朗县、米林市、工布江达县)  宿州市(砀山县、萧县、灵璧县、泗县、埇桥区)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、振兴区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、宣恩县、建始县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、来凤县、利川市)

枣庄市(薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区、市中区、滕州市)

苏州市(吴中区、太仓市、虎丘区、昆山市、吴江区、姑苏区、常熟市、张家港市、相城区)

儋州市

自贡市(沿滩区、贡井区、荣县、富顺县、自流井区、大安区)

宜宾市(长宁县、高县、屏山县、南溪区、江安县、兴文县、叙州区、珙县、翠屏区、筠连县)

塔城地区(裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

廊坊市(大城县、永清县、广阳区、香河县、三河市、固安县、文安县、霸州市、大厂回族自治县、安次区)

柳州市(城中区、柳北区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、融安县、柳江区、柳城县、鱼峰区、鹿寨县、柳南区)

通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、霍林郭勒市)

凉山彝族自治州(普格县、冕宁县、德昌县、喜德县、布拖县、木里藏族自治县、会理市、会东县、宁南县、甘洛县、西昌市、雷波县、美姑县、越西县、盐源县、昭觉县、金阳县)

新疆维吾尔自治区

乌兰察布市(四子王旗、商都县、卓资县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、化德县、兴和县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区)

吉安市(吉州区、安福县、新干县、万安县、永新县、泰和县、青原区、吉水县、吉安县、遂川县、峡江县、永丰县、井冈山市)

宁波市(宁海县、慈溪市、镇海区、象山县、北仑区、海曙区、奉化区、江北区、余姚市、鄞州区)

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石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

合肥市(肥东县、庐阳区、巢湖市、包河区、蜀山区、肥西县、长丰县、瑶海区、庐江县)

金昌市(永昌县、金川区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  厦门市(思明区、集美区、同安区、湖里区、海沧区、翔安区)

铜仁市(碧江区、万山区、思南县、印江土家族苗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、沿河土家族自治县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

贵港市(桂平市、港南区、港北区、平南县、覃塘区)六安市(叶集区、金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县)

南京市(建邺区、高淳区、六合区、江宁区、溧水区、秦淮区、鼓楼区、玄武区、栖霞区、雨花台区、浦口区)  锡林郭勒盟(镶黄旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市)

百色市(靖西市、那坡县、西林县、隆林各族自治县、乐业县、凌云县、田阳区、右江区、田林县、田东县、平果市、德保县)

广西壮族自治区

泰州市(高港区、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市、兴化市)南宁市(良庆区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、横州市、西乡塘区、青秀区、马山县、江南区、上林县、隆安县、邕宁区)

汕头市(南澳县、潮阳区、濠江区、潮南区、金平区、龙湖区、澄海区)

长春市(九台区、朝阳区、宽城区、绿园区、榆树市、二道区、农安县、双阳区、德惠市、南关区、公主岭市)

三门峡市(陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市、湖滨区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

宜昌市(枝江市、当阳市、兴山县、宜都市、西陵区、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区、秭归县、伍家岗区、长阳土家族自治县、夷陵区、远安县)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、夏河县、临潭县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、卓尼县)

潍坊市(青州市、潍城区、昌邑市、安丘市、坊子区、昌乐县、寿光市、奎文区、高密市、诸城市、寒亭区、临朐县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

乌鲁木齐市(达坂城区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、米东区、乌鲁木齐县)

鹤岗市(南山区、工农区、兴安区、萝北县、向阳区、东山区、绥滨县、兴山区)

周口市(太康县、川汇区、西华县、淮阳区、项城市、沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、商水县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

朔州市(平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县、应县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、卢龙县)

滨州市(惠民县、沾化区、阳信县、滨城区、无棣县、邹平市、博兴县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。