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自贡市(贡井区、富顺县、荣县、大安区、沿滩区、自流井区)

葫芦岛市(南票区、兴城市、龙港区、连山区、绥中县、建昌县)

长治市(襄垣县、潞城区、潞州区、壶关县、沁源县、上党区、屯留区、武乡县、沁县、长子县、平顺县、黎城县)

梧州市(藤县、龙圩区、蒙山县、苍梧县、万秀区、长洲区、岑溪市)  上海市(金山区、松江区、徐汇区、静安区、长宁区、青浦区、闵行区、宝山区、杨浦区、浦东新区、黄浦区、普陀区、虹口区、嘉定区、崇明区、奉贤区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区)

通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、柳河县、通化县、东昌区、集安市)

宁夏回族自治区

芜湖市(弋江区、南陵县、鸠江区、无为市、镜湖区、繁昌区、湾沚区)  镇江市(润州区、句容市、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)

白银市(靖远县、会宁县、平川区、景泰县、白银区)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、雅江县、德格县、新龙县、得荣县、巴塘县、康定市、泸定县、白玉县、九龙县、乡城县、炉霍县、道孚县、丹巴县、理塘县、稻城县、甘孜县)

宁波市(江北区、象山县、鄞州区、北仑区、余姚市、慈溪市、奉化区、镇海区、宁海县、海曙区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、玛沁县、班玛县、达日县、甘德县)

南阳市(唐河县、淅川县、卧龙区、南召县、方城县、内乡县、西峡县、桐柏县、新野县、邓州市、宛城区、社旗县、镇平县)

乌鲁木齐市(达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、昌黎县)

常州市(金坛区、钟楼区、武进区、溧阳市、新北区、天宁区)

赣州市(会昌县、信丰县、龙南市、上犹县、瑞金市、全南县、寻乌县、兴国县、于都县、赣县区、崇义县、石城县、大余县、章贡区、安远县、宁都县、南康区、定南县)

滨州市(阳信县、惠民县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、沾化区)

许昌市(鄢陵县、长葛市、魏都区、禹州市、建安区、襄城县)

陇南市(西和县、成县、两当县、文县、礼县、宕昌县、武都区、康县、徽县)

赤峰市(巴林右旗、红山区、宁城县、林西县、克什克腾旗、敖汉旗、巴林左旗、松山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)

宁德市(寿宁县、屏南县、福鼎市、福安市、柘荣县、古田县、蕉城区、周宁县、霞浦县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

承德市(滦平县、平泉市、承德县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、双桥区、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、鹰手营子矿区)

阿克苏地区(拜城县、新和县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、库车市、阿克苏市、乌什县、温宿县)

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柳州市(融水苗族自治县、柳江区、柳城县、融安县、鹿寨县、柳北区、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县、城中区)

襄阳市(谷城县、襄州区、保康县、襄城区、宜城市、枣阳市、樊城区、南漳县、老河口市)

娄底市(新化县、冷水江市、娄星区、双峰县、涟源市)

曲靖市(师宗县、宣威市、会泽县、富源县、陆良县、沾益区、麒麟区、罗平县、马龙区)  衡水市(阜城县、景县、冀州区、深州市、安平县、饶阳县、武强县、桃城区、武邑县、枣强县、故城县)

宜春市(袁州区、丰城市、铜鼓县、万载县、高安市、奉新县、樟树市、上高县、靖安县、宜丰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

广州市(南沙区、越秀区、天河区、从化区、花都区、海珠区、增城区、黄埔区、白云区、番禺区、荔湾区)贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、松桃苗族自治县、思南县、石阡县)  凉山彝族自治州(冕宁县、越西县、甘洛县、西昌市、普格县、喜德县、雷波县、昭觉县、布拖县、宁南县、会东县、德昌县、金阳县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、美姑县)

运城市(临猗县、芮城县、垣曲县、河津市、绛县、稷山县、新绛县、闻喜县、永济市、平陆县、盐湖区、万荣县、夏县)

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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)玉林市(博白县、容县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、玉州区)

泸州市(纳溪区、泸县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、叙永县、合江县)

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北京市(密云区、海淀区、西城区、门头沟区、丰台区、昌平区、朝阳区、房山区、平谷区、石景山区、延庆区、顺义区、怀柔区、大兴区、东城区、通州区)

定西市(通渭县、漳县、临洮县、岷县、渭源县、陇西县、安定区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

松原市(长岭县、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

阜阳市(太和县、界首市、临泉县、阜南县、颍泉区、颍州区、颍上县、颍东区)

枣庄市(峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区、市中区、滕州市)

聊城市(莘县、东昌府区、临清市、冠县、阳谷县、东阿县、茌平区、高唐县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、松潘县、若尔盖县、理县、九寨沟县、壤塘县、金川县、红原县、马尔康市、茂县、阿坝县、汶川县、黑水县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁东区、台安县、铁西区、海城市、千山区)

永州市(东安县、江永县、双牌县、冷水滩区、祁阳市、新田县、宁远县、蓝山县、道县、江华瑶族自治县、零陵区)

攀枝花市(东区、仁和区、西区、盐边县、米易县)

保山市(昌宁县、施甸县、腾冲市、隆阳区、龙陵县)

宝鸡市(扶风县、金台区、凤翔区、眉县、千阳县、麟游县、凤县、太白县、陈仓区、渭滨区、岐山县、陇县)

齐齐哈尔市(克山县、梅里斯达斡尔族区、富裕县、铁锋区、甘南县、拜泉县、碾子山区、泰来县、建华区、克东县、依安县、富拉尔基区、龙沙区、昂昂溪区、龙江县、讷河市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）