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咸宁市(通城县、咸安区、通山县、崇阳县、嘉鱼县、赤壁市)

嘉峪关市

内蒙古自治区

黄冈市(英山县、黄梅县、麻城市、浠水县、罗田县、蕲春县、团风县、黄州区、武穴市、红安县)  临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、广河县、临夏市)

宁德市(周宁县、福安市、蕉城区、寿宁县、屏南县、霞浦县、古田县、柘荣县、福鼎市)

徐州市(睢宁县、贾汪区、邳州市、丰县、沛县、云龙区、铜山区、新沂市、鼓楼区、泉山区)

宁夏回族自治区

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、宁江区、乾安县)  桂林市(雁山区、阳朔县、兴安县、象山区、灵川县、全州县、七星区、资源县、龙胜各族自治县、灌阳县、临桂区、永福县、平乐县、秀峰区、叠彩区、恭城瑶族自治县、荔浦市)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、扎赉特旗)

和田地区(和田县、皮山县、和田市、于田县、洛浦县、墨玉县、民丰县、策勒县)

西宁市(城东区、湟中区、湟源县、城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县)

大同市(广灵县、云冈区、左云县、新荣区、云州区、灵丘县、平城区、天镇县、浑源县、阳高县)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、龙子湖区、五河县、固镇县、怀远县、淮上区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、广南县、马关县、砚山县、富宁县、丘北县、文山市)

娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

西安市(蓝田县、莲湖区、鄠邑区、周至县、高陵区、新城区、灞桥区、碑林区、临潼区、长安区、阎良区、雁塔区、未央区)

济宁市(鱼台县、汶上县、任城区、金乡县、梁山县、曲阜市、微山县、泗水县、兖州区、邹城市、嘉祥县)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、昭化区、旺苍县、剑阁县、利州区)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、怀仁市、山阴县、应县)

连云港市(灌南县、海州区、赣榆区、灌云县、连云区、东海县)

商洛市(洛南县、商南县、柞水县、商州区、镇安县、山阳县、丹凤县)

伊春市(友好区、伊美区、大箐山县、金林区、嘉荫县、南岔县、汤旺县、丰林县、乌翠区、铁力市)

淄博市(桓台县、博山区、临淄区、高青县、张店区、沂源县、周村区、淄川区)

温州市(乐清市、瓯海区、泰顺县、永嘉县、瑞安市、文成县、龙湾区、洞头区、龙港市、苍南县、平阳县、鹿城区)

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伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、奎屯市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、伊宁市、霍城县、昭苏县、新源县、霍尔果斯市、巩留县)

新疆维吾尔自治区

丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

临沂市(临沭县、沂水县、兰陵县、沂南县、莒南县、郯城县、罗庄区、平邑县、费县、蒙阴县、兰山区、河东区)  铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、港北区、桂平市)

荆州市(江陵县、沙市区、洪湖市、公安县、石首市、荆州区、监利市、松滋市)河池市(南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、东兰县、金城江区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)  绵阳市(梓潼县、三台县、平武县、盐亭县、涪城区、安州区、游仙区、江油市、北川羌族自治县)

邯郸市(临漳县、曲周县、大名县、磁县、成安县、广平县、邱县、永年区、魏县、峰峰矿区、馆陶县、鸡泽县、肥乡区、丛台区、邯山区、涉县、复兴区、武安市)

白山市(临江市、浑江区、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

嘉兴市(海盐县、平湖市、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、南湖区)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

陇南市(宕昌县、西和县、康县、武都区、礼县、两当县、文县、徽县、成县)

阜阳市(界首市、临泉县、颍东区、颍泉区、颍州区、阜南县、颍上县、太和县)

塔城地区(裕民县、额敏县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市)

广安市(岳池县、华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、武胜县)

赤峰市(喀喇沁旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、克什克腾旗、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、巴林左旗、红山区、林西县)

龙岩市(新罗区、长汀县、永定区、上杭县、武平县、连城县、漳平市)

商丘市(民权县、梁园区、睢县、夏邑县、柘城县、宁陵县、睢阳区、虞城县、永城市)

张家口市(怀安县、张北县、尚义县、桥西区、桥东区、康保县、沽源县、万全区、怀来县、崇礼区、涿鹿县、阳原县、蔚县、赤城县、下花园区、宣化区)

南通市(通州区、海安市、如皋市、如东县、启东市、海门区、崇川区)

沈阳市(大东区、新民市、沈北新区、沈河区、康平县、于洪区、皇姑区、和平区、法库县、苏家屯区、铁西区、辽中区、浑南区)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区)

吉安市(安福县、吉安县、吉州区、新干县、永新县、永丰县、吉水县、青原区、遂川县、峡江县、泰和县、万安县、井冈山市)

宿州市(泗县、灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区)

海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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