秘密教学第83话田里开机:警方全力展开调查,真相扑朔迷离令人

更新时间：2025-04-26 03:41:25　浏览次数： 310

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全国服务区域：

三沙市(西沙区、南沙区)

石河子市(胡杨河市、铁门关市、新星市、白杨市、阿拉尔市、昆玉市、可克达拉市、五家渠市、双河市、图木舒克市、北屯市)

淮南市(大通区、寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区、潘集区、八公山区)

宜宾市(兴文县、筠连县、南溪区、珙县、叙州区、江安县、长宁县、屏山县、翠屏区、高县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、砚山县、广南县、麻栗坡县、丘北县、马关县、西畴县)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

马鞍山市(雨山区、和县、当涂县、博望区、含山县、花山区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭东区、惠来县、揭西县)

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、宝应县、邗江区、广陵区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、云安区、新兴县)

济宁市(汶上县、邹城市、金乡县、兖州区、曲阜市、嘉祥县、梁山县、任城区、鱼台县、微山县、泗水县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

上饶市(万年县、广丰区、横峰县、信州区、弋阳县、广信区、鄱阳县、铅山县、玉山县、婺源县、德兴市、余干县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

湘西土家族苗族自治州(龙山县、凤凰县、泸溪县、花垣县、永顺县、古丈县、吉首市、保靖县)

运城市(芮城县、闻喜县、新绛县、万荣县、临猗县、绛县、夏县、永济市、平陆县、垣曲县、河津市、盐湖区、稷山县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

武汉市(汉南区、江夏区、江岸区、汉阳区、江汉区、硚口区、东西湖区、黄陂区、蔡甸区、新洲区、洪山区、青山区、武昌区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特后旗、五原县)

和田地区(策勒县、和田市、和田县、于田县、皮山县、民丰县、洛浦县、墨玉县)

百色市(田阳区、那坡县、田林县、右江区、西林县、德保县、平果市、隆林各族自治县、乐业县、田东县、靖西市、凌云县)

鸡西市(虎林市、麻山区、鸡东县、城子河区、梨树区、密山市、恒山区、鸡冠区、滴道区)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、吴兴区、长兴县)

无锡市(锡山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区)

黄山市(休宁县、黄山区、徽州区、屯溪区、祁门县、歙县、黟县)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

石家庄市(栾城区、井陉矿区、鹿泉区、裕华区、井陉县、新华区、平山县、藁城区、元氏县、晋州市、桥西区、辛集市、赞皇县、正定县、无极县、新乐市、高邑县、长安区、行唐县、赵县、灵寿县、深泽县)

广州市(白云区、花都区、从化区、海珠区、黄埔区、越秀区、南沙区、增城区、天河区、荔湾区、番禺区)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

上海市(徐汇区、嘉定区、虹口区、浦东新区、青浦区、杨浦区、闵行区、奉贤区、崇明区、金山区、普陀区、松江区、宝山区、黄浦区、静安区、长宁区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

毕节市(七星关区、大方县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、赫章县)

延安市(宝塔区、甘泉县、黄龙县、富县、宜川县、吴起县、延长县、志丹县、子长市、安塞区、黄陵县、延川县、洛川县)

濮阳市(台前县、清丰县、华龙区、范县、南乐县、濮阳县)

临夏回族自治州(和政县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、康乐县、广河县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县、耿马傣族佤族自治县)

南宁市(宾阳县、横州市、良庆区、马山县、西乡塘区、隆安县、上林县、邕宁区、兴宁区、武鸣区、青秀区、江南区)

台州市(临海市、路桥区、三门县、椒江区、黄岩区、天台县、温岭市、玉环市、仙居县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、乌兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市)

昆明市(石林彝族自治县、嵩明县、西山区、呈贡区、官渡区、富民县、东川区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、宜良县、盘龙区、安宁市)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、南华县、牟定县、永仁县、姚安县、楚雄市、双柏县、禄丰市、武定县)

四平市(双辽市、铁东区、铁西区、梨树县、伊通满族自治县)

广元市(剑阁县、苍溪县、旺苍县、利州区、昭化区、青川县、朝天区)

绥化市(明水县、肇东市、北林区、兰西县、庆安县、青冈县、绥棱县、安达市、海伦市、望奎县)

德阳市(中江县、广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区)

玉溪市(红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、通海县、江川区、华宁县)

宝鸡市(渭滨区、凤翔区、金台区、千阳县、陈仓区、岐山县、眉县、凤县、麟游县、扶风县、陇县、太白县)

西安市(新城区、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、长安区、临潼区、周至县、高陵区、阎良区、碑林区、蓝田县、莲湖区、未央区)

开封市(通许县、顺河回族区、祥符区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、龙亭区、尉氏县、杞县)

鞍山市(海城市、台安县、铁西区、立山区、铁东区、千山区、岫岩满族自治县)

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张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

吕梁市(方山县、中阳县、交城县、文水县、汾阳市、石楼县、交口县、孝义市、兴县、岚县、临县、离石区、柳林县)

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兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

林芝市(波密县、朗县、工布江达县、米林市、墨脱县、察隅县、巴宜区)

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沧州市(海兴县、肃宁县、盐山县、东光县、新华区、沧县、运河区、献县、河间市、吴桥县、南皮县、黄骅市、青县、泊头市、孟村回族自治县、任丘市)

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佳木斯市(抚远市、郊区、桦南县、汤原县、富锦市、前进区、桦川县、向阳区、东风区、同江市)

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太原市(阳曲县、小店区、古交市、晋源区、娄烦县、迎泽区、清徐县、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区)

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香港特别行政区

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佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

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萍乡市(莲花县、上栗县、安源区、芦溪县、湘东区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化