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张家口市(宣化区、涿鹿县、怀安县、崇礼区、怀来县、万全区、尚义县、赤城县、张北县、桥西区、阳原县、桥东区、蔚县、下花园区、沽源县、康保县)

昌都市(丁青县、洛隆县、类乌齐县、察雅县、八宿县、江达县、贡觉县、边坝县、芒康县、卡若区、左贡县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、兴山县、伍家岗区、宜都市、五峰土家族自治县、当阳市、猇亭区、枝江市、远安县、点军区、西陵区、秭归县)

周口市(扶沟县、川汇区、商水县、郸城县、太康县、淮阳区、鹿邑县、西华县、沈丘县、项城市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、普安县、册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、兴仁市、晴隆县)

榆林市(定边县、横山区、榆阳区、清涧县、绥德县、米脂县、府谷县、吴堡县、靖边县、子洲县、佳县、神木市)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、渑池县、湖滨区、义马市、陕州区)  香港特别行政区

广安市(前锋区、华蓥市、岳池县、邻水县、广安区、武胜县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

茂名市(信宜市、茂南区、高州市、电白区、化州市)

黄山市(黄山区、黟县、歙县、休宁县、徽州区、祁门县、屯溪区)

揭阳市(惠来县、榕城区、普宁市、揭东区、揭西县)

宁波市(慈溪市、余姚市、宁海县、海曙区、奉化区、北仑区、镇海区、象山县、鄞州区、江北区)

合肥市(瑶海区、长丰县、巢湖市、庐阳区、庐江县、包河区、肥西县、肥东县、蜀山区)

大同市(阳高县、新荣区、天镇县、平城区、云冈区、云州区、浑源县、广灵县、灵丘县、左云县)

宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

六安市(裕安区、舒城县、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县)

德阳市(旌阳区、什邡市、绵竹市、罗江区、广汉市、中江县)

来宾市(兴宾区、合山市、忻城县、武宣县、象州县、金秀瑶族自治县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县、通山县)

萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、芦溪县、安源区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

盐城市(阜宁县、东台市、响水县、盐都区、射阳县、大丰区、建湖县、滨海县、亭湖区)

肇庆市(鼎湖区、怀集县、高要区、四会市、德庆县、广宁县、端州区、封开县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、碌曲县、玛曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、舟曲县)

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乐山市(沐川县、金口河区、峨眉山市、沙湾区、五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、犍为县、井研县、夹江县、市中区)

咸阳市(三原县、淳化县、秦都区、兴平市、乾县、渭城区、彬州市、武功县、长武县、杨陵区、永寿县、礼泉县、旬邑县、泾阳县)

宁德市(古田县、屏南县、周宁县、寿宁县、蕉城区、柘荣县、霞浦县、福安市、福鼎市)

新余市(分宜县、渝水区)  石家庄市(深泽县、晋州市、藁城区、新华区、高邑县、桥西区、平山县、赵县、井陉矿区、正定县、井陉县、行唐县、赞皇县、灵寿县、辛集市、长安区、新乐市、无极县、栾城区、裕华区、鹿泉区、元氏县)

临汾市(曲沃县、乡宁县、大宁县、古县、蒲县、安泽县、霍州市、隰县、永和县、汾西县、襄汾县、浮山县、洪洞县、翼城县、吉县、尧都区、侯马市)

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聊城市(临清市、阳谷县、冠县、茌平区、莘县、高唐县、东阿县、东昌府区)佛山市(顺德区、高明区、禅城区、南海区、三水区)

武汉市(汉南区、江岸区、黄陂区、洪山区、硚口区、新洲区、青山区、东西湖区、汉阳区、江汉区、江夏区、蔡甸区、武昌区)  酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、林周县、当雄县、城关区、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)

黄石市(黄石港区、下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县)鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

湛江市(廉江市、雷州市、赤坎区、遂溪县、坡头区、麻章区、霞山区、吴川市、徐闻县)

白城市(洮北区、大安市、洮南市、通榆县、镇赉县)

淄博市(周村区、淄川区、博山区、沂源县、张店区、临淄区、桓台县、高青县)

雅安市(汉源县、宝兴县、石棉县、名山区、芦山县、雨城区、天全县、荥经县)

临沂市(平邑县、河东区、沂南县、莒南县、费县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、郯城县、临沭县、罗庄区、沂水县)

江门市(开平市、台山市、蓬江区、恩平市、江海区、新会区、鹤山市)

吕梁市(孝义市、离石区、兴县、石楼县、岚县、方山县、文水县、汾阳市、交城县、中阳县、临县、柳林县、交口县)

泉州市(安溪县、金门县、石狮市、永春县、晋江市、德化县、洛江区、惠安县、鲤城区、泉港区、南安市、丰泽区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、玛多县、达日县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

和田地区(墨玉县、民丰县、洛浦县、和田市、和田县、于田县、皮山县、策勒县)

株洲市(攸县、醴陵市、茶陵县、天元区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、渌口区、石峰区)

朔州市(右玉县、平鲁区、应县、怀仁市、朔城区、山阴县)

五指山市(白沙黎族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、定安县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、文昌市)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、华宁县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、澄江市)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）