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七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

柳州市(柳城县、融安县、柳北区、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县、柳南区、城中区、鱼峰区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、青山区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、九原区、石拐区、白云鄂博矿区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)  白山市(靖宇县、抚松县、临江市、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、乌什县、阿克苏市、库车市、阿瓦提县、新和县、温宿县、沙雅县)

漯河市(临颍县、源汇区、舞阳县、召陵区、郾城区)

枣庄市(峄城区、滕州市、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区)

苏州市(吴江区、虎丘区、常熟市、姑苏区、吴中区、张家港市、相城区、太仓市、昆山市)  吉安市(峡江县、井冈山市、万安县、吉州区、遂川县、永丰县、泰和县、吉水县、新干县、安福县、吉安县、青原区、永新县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市、扬中市)

通化市(通化县、梅河口市、东昌区、柳河县、集安市、二道江区、辉南县)

临沂市(罗庄区、沂南县、蒙阴县、河东区、临沭县、兰山区、沂水县、兰陵县、平邑县、莒南县、费县、郯城县)

抚州市(南城县、临川区、资溪县、南丰县、宜黄县、金溪县、广昌县、乐安县、黎川县、东乡区、崇仁县)

漳州市(诏安县、平和县、云霄县、华安县、芗城区、长泰区、漳浦县、东山县、龙文区、南靖县、龙海区)

延安市(甘泉县、吴起县、富县、延长县、志丹县、黄陵县、宜川县、安塞区、黄龙县、洛川县、子长市、宝塔区、延川县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

长治市(沁县、长子县、潞城区、屯留区、潞州区、壶关县、沁源县、平顺县、襄垣县、上党区、武乡县、黎城县)

赤峰市(元宝山区、宁城县、林西县、敖汉旗、松山区、红山区、翁牛特旗、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)

金华市(永康市、义乌市、兰溪市、武义县、磐安县、婺城区、东阳市、浦江县、金东区)

淮安市(洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县、盱眙县、清江浦区、金湖县)

塔城地区(托里县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、福海县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、青河县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

昭通市(绥江县、鲁甸县、水富市、昭阳区、大关县、盐津县、威信县、镇雄县、巧家县、永善县、彝良县)

张家口市(沽源县、怀安县、下花园区、万全区、康保县、桥东区、桥西区、怀来县、张北县、赤城县、尚义县、宣化区、涿鹿县、崇礼区、蔚县、阳原县)

岳阳市(湘阴县、临湘市、平江县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、君山区、云溪区、岳阳县)

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甘南藏族自治州(玛曲县、夏河县、舟曲县、临潭县、碌曲县、合作市、卓尼县、迭部县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

榆林市(子洲县、绥德县、神木市、米脂县、佳县、靖边县、府谷县、榆阳区、定边县、吴堡县、横山区、清涧县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、开远市、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、元阳县、泸西县、弥勒市、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、个旧市、绿春县)  辽阳市(文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区、太子河区、灯塔市、弓长岭区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

宁波市(海曙区、象山县、江北区、镇海区、鄞州区、奉化区、北仑区、余姚市、慈溪市、宁海县)

广西壮族自治区锦州市(黑山县、凌海市、凌河区、古塔区、太和区、北镇市、义县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)  雅安市(宝兴县、芦山县、石棉县、雨城区、汉源县、天全县、荥经县、名山区)

吉林市(丰满区、永吉县、蛟河市、磐石市、昌邑区、舒兰市、船营区、桦甸市、龙潭区)

佛山市(南海区、高明区、三水区、顺德区、禅城区)

黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区)日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

南通市(通州区、海门区、崇川区、如皋市、海安市、启东市、如东县)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、多伦县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、建始县、宣恩县、恩施市、咸丰县)

驻马店市(新蔡县、确山县、汝南县、西平县、平舆县、驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、上蔡县)

成都市(武侯区、都江堰市、郫都区、大邑县、青羊区、蒲江县、龙泉驿区、简阳市、青白江区、成华区、崇州市、温江区、邛崃市、新津区、双流区、新都区、金堂县、彭州市、锦江区、金牛区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、马尔康市、茂县、若尔盖县、金川县、汶川县、松潘县、黑水县、理县、壤塘县、小金县、阿坝县)

中山市

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、平塘县、都匀市、荔波县、瓮安县、福泉市、独山县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、龙里县)

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦安县、甘谷县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、利津县、河口区)

果洛藏族自治州(玛多县、班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛沁县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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