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玉溪市(红塔区、江川区、华宁县、易门县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)

鞍山市(铁西区、台安县、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、立山区)  潍坊市(安丘市、诸城市、高密市、青州市、寿光市、寒亭区、奎文区、昌邑市、坊子区、昌乐县、潍城区、临朐县)

重庆市(渝中区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、綦江区、云阳县、巫山县、永川区、石柱土家族自治县、城口县、丰都县、南岸区、南川区、大足区、沙坪坝区、长寿区、奉节县、巴南区、潼南区、北碚区、武隆区、江北区、垫江县、万州区、梁平区、秀山土家族苗族自治县、开州区、黔江区、铜梁区、渝北区、璧山区、九龙坡区、大渡口区、江津区、涪陵区、忠县、合川区、荣昌区)

昭通市(镇雄县、大关县、绥江县、威信县、彝良县、昭阳区、盐津县、巧家县、鲁甸县、永善县、水富市)

三明市(明溪县、将乐县、三元区、永安市、尤溪县、泰宁县、建宁县、宁化县、大田县、清流县、沙县区)株洲市(醴陵市、茶陵县、芦淞区、攸县、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县)

南阳市(邓州市、方城县、南召县、淅川县、内乡县、西峡县、新野县、唐河县、卧龙区、桐柏县、镇平县、宛城区、社旗县)  呼和浩特市(和林格尔县、玉泉区、清水河县、回民区、武川县、托克托县、新城区、赛罕区、土默特左旗)

西藏自治区

梅州市(五华县、大埔县、蕉岭县、平远县、丰顺县、兴宁市、梅江区、梅县区)

南宁市(横州市、青秀区、良庆区、武鸣区、江南区、马山县、上林县、邕宁区、兴宁区、隆安县、宾阳县、西乡塘区)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、舒城县、叶集区、裕安区、霍邱县)

吉安市(永丰县、万安县、吉安县、泰和县、遂川县、青原区、井冈山市、安福县、永新县、峡江县、吉水县、吉州区、新干县)

锦州市(义县、古塔区、凌河区、北镇市、黑山县、凌海市、太和区)

盐城市(盐都区、阜宁县、大丰区、滨海县、响水县、亭湖区、建湖县、东台市、射阳县)

滨州市(惠民县、滨城区、沾化区、博兴县、无棣县、邹平市、阳信县)

肇庆市(高要区、端州区、鼎湖区、四会市、广宁县、怀集县、德庆县、封开县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、振安区、凤城市、东港市)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、满洲里市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、夷陵区、远安县、当阳市、点军区、宜都市、枝江市、五峰土家族自治县、秭归县、兴山县、猇亭区、长阳土家族自治县)

大同市(云州区、左云县、阳高县、云冈区、平城区、广灵县、浑源县、新荣区、灵丘县、天镇县)

楚雄彝族自治州(大姚县、禄丰市、姚安县、武定县、元谋县、牟定县、双柏县、永仁县、楚雄市、南华县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

东莞市

永州市(江永县、蓝山县、冷水滩区、祁阳市、新田县、东安县、道县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、零陵区)

抚顺市(新抚区、新宾满族自治县、顺城区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县、惠城区)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、宣恩县、建始县、来凤县、恩施市、巴东县、利川市)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区)

苏州市(太仓市、常熟市、吴江区、吴中区、虎丘区、张家港市、昆山市、姑苏区、相城区)  山南市(浪卡子县、曲松县、洛扎县、贡嘎县、加查县、乃东区、错那市、隆子县、琼结县、桑日县、扎囊县、措美县)

本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、平山区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通城县、通山县、咸安区、赤壁市)

百色市(靖西市、田林县、那坡县、田东县、乐业县、平果市、西林县、凌云县、田阳区、德保县、隆林各族自治县、右江区)淮安市(涟水县、盱眙县、洪泽区、清江浦区、金湖县、淮阴区、淮安区)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)  银川市(贺兰县、灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区)

镇江市(京口区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、丹徒区)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、江阴市、滨湖区、宜兴市、梁溪区)

桂林市(兴安县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、荔浦市、永福县、阳朔县、灵川县、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、灌阳县、秀峰区、全州县、平乐县、象山区、临桂区)阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、新和县、拜城县、乌什县、库车市)

德州市(齐河县、庆云县、陵城区、德城区、乐陵市、临邑县、武城县、平原县、宁津县、禹城市、夏津县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

齐齐哈尔市(甘南县、讷河市、依安县、碾子山区、克山县、拜泉县、建华区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、龙江县、富拉尔基区、泰来县、龙沙区、克东县、富裕县)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

三门峡市(湖滨区、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、卢氏县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

娄底市(冷水江市、新化县、双峰县、涟源市、娄星区)

宁夏回族自治区

朔州市(应县、朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

雅安市(荥经县、名山区、汉源县、宝兴县、雨城区、天全县、石棉县、芦山县)

新乡市(卫滨区、获嘉县、凤泉区、长垣市、辉县市、红旗区、原阳县、延津县、卫辉市、封丘县、牧野区、新乡县)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、无为市、鸠江区、南陵县、镜湖区、弋江区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

晋中市(榆次区、平遥县、祁县、和顺县、昔阳县、榆社县、灵石县、介休市、左权县、太谷区、寿阳县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。