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广州市(从化区、荔湾区、南沙区、海珠区、天河区、增城区、越秀区、黄埔区、白云区、番禺区、花都区)

陇南市(两当县、徽县、成县、文县、西和县、康县、武都区、宕昌县、礼县)

廊坊市(文安县、三河市、香河县、固安县、广阳区、大城县、霸州市、安次区、永清县、大厂回族自治县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县)  淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、大通区、凤台县、寿县、田家庵区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

长沙市(望城区、天心区、雨花区、长沙县、宁乡市、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、开福区)乌兰察布市(卓资县、兴和县、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、四子王旗、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、丰镇市、集宁区)

江门市(恩平市、鹤山市、开平市、新会区、江海区、蓬江区、台山市)  烟台市(芝罘区、海阳市、莱山区、莱阳市、龙口市、栖霞市、莱州市、招远市、蓬莱区、牟平区、福山区)

绥化市(肇东市、青冈县、明水县、安达市、绥棱县、望奎县、北林区、庆安县、兰西县、海伦市)

乐山市(沐川县、市中区、夹江县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、沙湾区)

抚顺市(望花区、清原满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、顺城区)

衢州市(常山县、衢江区、龙游县、江山市、柯城区、开化县)

百色市(右江区、德保县、西林县、田阳区、靖西市、田东县、乐业县、隆林各族自治县、平果市、那坡县、凌云县、田林县)

大同市(云州区、平城区、云冈区、新荣区、浑源县、灵丘县、天镇县、阳高县、广灵县、左云县)

通化市(通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、东昌区、集安市、二道江区)

揭阳市(揭西县、普宁市、揭东区、惠来县、榕城区)

毕节市(赫章县、织金县、七星关区、大方县、纳雍县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)

葫芦岛市(绥中县、连山区、龙港区、兴城市、建昌县、南票区)

那曲市(班戈县、索县、安多县、色尼区、尼玛县、嘉黎县、比如县、双湖县、巴青县、申扎县、聂荣县)

朔州市(右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、朔城区、应县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

昌都市(类乌齐县、察雅县、左贡县、卡若区、贡觉县、丁青县、边坝县、江达县、洛隆县、芒康县、八宿县)

宁夏回族自治区

宜昌市(猇亭区、宜都市、点军区、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、秭归县、西陵区、枝江市、伍家岗区、夷陵区、兴山县、长阳土家族自治县)

嘉峪关市

襄阳市(南漳县、保康县、枣阳市、宜城市、老河口市、樊城区、襄城区、襄州区、谷城县)

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郴州市(苏仙区、安仁县、临武县、资兴市、汝城县、桂阳县、宜章县、永兴县、嘉禾县、北湖区、桂东县)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、瓮安县、福泉市、独山县、都匀市、荔波县、长顺县、贵定县、惠水县、罗甸县、平塘县、三都水族自治县)

兰州市(永登县、西固区、红古区、皋兰县、城关区、七里河区、安宁区、榆中县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、万山区、德江县、江口县、碧江区、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县)

清远市(阳山县、清城区、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、连州市)

黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县)

沧州市(黄骅市、河间市、肃宁县、盐山县、任丘市、东光县、沧县、新华区、泊头市、海兴县、南皮县、献县、青县、运河区、孟村回族自治县、吴桥县)咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、嘉鱼县、咸安区、赤壁市)

南宁市(横州市、江南区、兴宁区、西乡塘区、邕宁区、良庆区、宾阳县、马山县、上林县、武鸣区、隆安县、青秀区)  塔城地区(额敏县、塔城市、乌苏市、托里县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

太原市(尖草坪区、晋源区、迎泽区、万柏林区、古交市、小店区、杏花岭区、清徐县、娄烦县、阳曲县)

青岛市(黄岛区、李沧区、平度市、市南区、胶州市、市北区、即墨区、莱西市、城阳区、崂山区)

株洲市(茶陵县、炎陵县、渌口区、石峰区、芦淞区、攸县、醴陵市、荷塘区、天元区)芜湖市(镜湖区、无为市、鸠江区、繁昌区、弋江区、湾沚区、南陵县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、淇县、山城区)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

十堰市(竹溪县、房县、丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹山县、郧西县、张湾区)

上饶市(广信区、横峰县、弋阳县、婺源县、广丰区、万年县、信州区、铅山县、德兴市、玉山县、鄱阳县、余干县)

许昌市(襄城县、禹州市、魏都区、鄢陵县、建安区、长葛市)

黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市、铁山区、下陆区)

雅安市(汉源县、荥经县、石棉县、宝兴县、芦山县、雨城区、天全县、名山区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

泉州市(晋江市、石狮市、惠安县、金门县、洛江区、安溪县、泉港区、永春县、鲤城区、南安市、德化县、丰泽区)

铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

萍乡市(芦溪县、安源区、湘东区、莲花县、上栗县)

焦作市(博爱县、孟州市、武陟县、山阳区、修武县、中站区、沁阳市、温县、解放区、马村区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

汉中市(略阳县、西乡县、镇巴县、佛坪县、留坝县、南郑区、洋县、宁强县、城固县、勉县、汉台区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）