饿殍:明末千里行:一段关于成长与梦想的感人旅程

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铜仁市(印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、德江县、玉屏侗族自治县、石阡县、江口县、松桃苗族自治县)

巴中市(通江县、平昌县、南江县、巴州区、恩阳区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、肥城市)

临汾市(浮山县、吉县、侯马市、蒲县、汾西县、霍州市、翼城县、尧都区、永和县、大宁县、曲沃县、隰县、襄汾县、洪洞县、安泽县、乡宁县、古县)  唐山市(乐亭县、滦南县、迁西县、玉田县、迁安市、曹妃甸区、遵化市、滦州市、丰润区、路南区、开平区、古冶区、丰南区、路北区)

锦州市(太和区、凌海市、凌河区、北镇市、义县、黑山县、古塔区)

三明市(永安市、将乐县、泰宁县、三元区、沙县区、明溪县、大田县、建宁县、清流县、宁化县、尤溪县)

合肥市(巢湖市、瑶海区、肥东县、肥西县、庐江县、长丰县、庐阳区、蜀山区、包河区)孝感市(安陆市、大悟县、汉川市、孝南区、云梦县、孝昌县、应城市)

江门市(江海区、蓬江区、台山市、开平市、恩平市、新会区、鹤山市)  深圳市(宝安区、盐田区、龙岗区、南山区、罗湖区、光明区、福田区、坪山区、龙华区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区、金寨县)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、吴兴区、南浔区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、青河县、哈巴河县、布尔津县、福海县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、临夏县、永靖县、康乐县、和政县、临夏市)

广州市(增城区、花都区、天河区、黄埔区、南沙区、番禺区、荔湾区、白云区、从化区、海珠区、越秀区)

甘孜藏族自治州(石渠县、九龙县、白玉县、巴塘县、甘孜县、德格县、乡城县、稻城县、丹巴县、雅江县、泸定县、色达县、新龙县、道孚县、康定市、理塘县、得荣县、炉霍县)

黄冈市(麻城市、英山县、黄州区、罗田县、武穴市、蕲春县、浠水县、黄梅县、团风县、红安县)

枣庄市(台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区、峄城区、滕州市)

宁德市(周宁县、福安市、蕉城区、柘荣县、寿宁县、福鼎市、霞浦县、屏南县、古田县)

荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、松滋市、沙市区、江陵县、公安县、石首市)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区)

南通市(海门区、通州区、如皋市、如东县、崇川区、启东市、海安市)

淮南市(寿县、八公山区、凤台县、大通区、谢家集区、田家庵区、潘集区)

怀化市(麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、洪江市、鹤城区、会同县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县)

桂林市(灌阳县、龙胜各族自治县、荔浦市、阳朔县、兴安县、临桂区、平乐县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、秀峰区、灵川县、象山区、全州县、雁山区、七星区、永福县)

新乡市(卫滨区、凤泉区、红旗区、牧野区、卫辉市、封丘县、辉县市、获嘉县、原阳县、新乡县、长垣市、延津县)

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黄山市(祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县、黟县、歙县)

玉溪市(江川区、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

盐城市(滨海县、建湖县、东台市、射阳县、阜宁县、响水县、亭湖区、大丰区、盐都区)

安阳市(汤阴县、龙安区、滑县、内黄县、安阳县、北关区、文峰区、林州市、殷都区)  海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市)

洛阳市(伊川县、老城区、栾川县、汝阳县、宜阳县、西工区、新安县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、洛龙区、偃师区、涧西区、洛宁县)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、泸西县、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、元阳县、弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、河口瑶族自治县)

黄石市(阳新县、黄石港区、铁山区、下陆区、西塞山区、大冶市)葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、南票区、龙港区、建昌县)

鸡西市(虎林市、城子河区、滴道区、鸡东县、鸡冠区、恒山区、梨树区、密山市、麻山区)  白山市(江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县)

漯河市(召陵区、临颍县、郾城区、舞阳县、源汇区)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

承德市(滦平县、丰宁满族自治县、隆化县、承德县、双滦区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、双桥区)丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)

丹东市(东港市、元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、凤城市)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、杭锦旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克旗、准格尔旗、达拉特旗)

香港特别行政区

聊城市(临清市、东昌府区、东阿县、莘县、高唐县、冠县、茌平区、阳谷县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、播州区、正安县、习水县、赤水市、红花岗区、凤冈县、汇川区、余庆县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市)

淄博市(沂源县、桓台县、高青县、淄川区、临淄区、周村区、博山区、张店区)

长治市(潞州区、沁县、武乡县、平顺县、上党区、壶关县、襄垣县、长子县、沁源县、黎城县、屯留区、潞城区)

宁波市(海曙区、鄞州区、余姚市、北仑区、慈溪市、镇海区、象山县、宁海县、江北区、奉化区)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

绵阳市(游仙区、平武县、北川羌族自治县、三台县、涪城区、安州区、盐亭县、梓潼县、江油市)

十堰市(茅箭区、郧西县、房县、郧阳区、张湾区、竹山县、丹江口市、竹溪县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

商丘市(柘城县、虞城县、睢阳区、永城市、宁陵县、夏邑县、梁园区、睢县、民权县)

滨州市(无棣县、滨城区、阳信县、邹平市、博兴县、沾化区、惠民县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、华容县、云溪区、君山区、湘阴县、临湘市、汨罗市、平江县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。