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菏泽市(单县、巨野县、曹县、鄄城县、牡丹区、东明县、郓城县、定陶区、成武县)

西藏自治区

日喀则市(萨迦县、谢通门县、定结县、亚东县、南木林县、聂拉木县、吉隆县、定日县、仁布县、白朗县、昂仁县、仲巴县、江孜县、岗巴县、康马县、桑珠孜区、拉孜县、萨嘎县)

邯郸市(肥乡区、邱县、成安县、峰峰矿区、磁县、曲周县、丛台区、鸡泽县、临漳县、永年区、涉县、复兴区、大名县、馆陶县、广平县、邯山区、魏县、武安市)  上海市(松江区、宝山区、静安区、奉贤区、虹口区、浦东新区、长宁区、杨浦区、普陀区、徐汇区、嘉定区、崇明区、金山区、青浦区、闵行区、黄浦区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

长治市(黎城县、平顺县、武乡县、沁县、潞州区、壶关县、潞城区、沁源县、长子县、上党区、襄垣县、屯留区)

玉树藏族自治州(称多县、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、玉树市)

江门市(鹤山市、江海区、台山市、蓬江区、开平市、恩平市、新会区)  连云港市(赣榆区、灌云县、东海县、连云区、海州区、灌南县)

石河子市(可克达拉市、双河市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市、五家渠市、铁门关市、胡杨河市、白杨市、北屯市、新星市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

泰安市(宁阳县、肥城市、泰山区、东平县、岱岳区、新泰市)

毕节市(大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、纳雍县、织金县、金沙县、赫章县)

梧州市(万秀区、藤县、长洲区、蒙山县、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

大庆市(肇州县、红岗区、林甸县、大同区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县)

泉州市(惠安县、丰泽区、晋江市、德化县、金门县、泉港区、永春县、石狮市、安溪县、鲤城区、南安市、洛江区)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、昭苏县、尼勒克县、霍尔果斯市、新源县、霍城县、奎屯市、伊宁县、特克斯县)

包头市(东河区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、石拐区、九原区)

临沂市(沂南县、沂水县、蒙阴县、河东区、莒南县、临沭县、费县、兰陵县、罗庄区、兰山区、平邑县、郯城县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

信阳市(罗山县、商城县、平桥区、息县、固始县、光山县、淮滨县、潢川县、浉河区、新县)

新乡市(卫滨区、原阳县、红旗区、长垣市、新乡县、牧野区、延津县、辉县市、获嘉县、封丘县、凤泉区、卫辉市)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

十堰市(竹山县、房县、茅箭区、郧西县、郧阳区、竹溪县、张湾区、丹江口市)

徐州市(睢宁县、丰县、贾汪区、铜山区、泉山区、鼓楼区、沛县、新沂市、邳州市、云龙区)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、高邮市、江都区、仪征市)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、集宁区、化德县、凉城县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)

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南通市(如东县、海门区、崇川区、通州区、如皋市、启东市、海安市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、磴口县)

福州市(闽清县、连江县、福清市、罗源县、永泰县、平潭县、鼓楼区、长乐区、晋安区、台江区、马尾区、闽侯县、仓山区)

桂林市(临桂区、平乐县、雁山区、灵川县、叠彩区、阳朔县、全州县、灌阳县、象山区、荔浦市、资源县、兴安县、永福县、秀峰区、恭城瑶族自治县、七星区、龙胜各族自治县)  黄石市(阳新县、下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区、黄石港区)

新疆维吾尔自治区

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、锦屏县、从江县、施秉县、三穗县、镇远县、岑巩县、凯里市、榕江县、黎平县、麻江县、黄平县、剑河县、丹寨县、天柱县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)吕梁市(石楼县、离石区、交口县、临县、柳林县、汾阳市、兴县、交城县、文水县、孝义市、岚县、中阳县、方山县)

无锡市(惠山区、锡山区、滨湖区、梁溪区、新吴区、江阴市、宜兴市)  和田地区(洛浦县、和田县、民丰县、和田市、墨玉县、于田县、皮山县、策勒县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、安州区、江油市、盐亭县、三台县、涪城区、平武县、梓潼县)

清远市(佛冈县、清新区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴仁市、安龙县、兴义市、普安县)红河哈尼族彝族自治州(泸西县、绿春县、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、个旧市、红河县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、弥勒市、石屏县)

阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区)

株洲市(攸县、石峰区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、天元区、茶陵县、渌口区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、和县、当涂县、花山区)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县、凤凰县、吉首市、花垣县、永顺县)

金华市(东阳市、永康市、磐安县、浦江县、兰溪市、婺城区、武义县、义乌市、金东区)

保定市(莲池区、涿州市、高阳县、定兴县、蠡县、高碑店市、易县、顺平县、满城区、涞水县、徐水区、容城县、定州市、唐县、清苑区、阜平县、博野县、望都县、曲阳县、雄县、安国市、安新县、竞秀区、涞源县)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、达拉特旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、杭锦旗)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

沧州市(沧县、东光县、肃宁县、献县、黄骅市、盐山县、吴桥县、运河区、南皮县、青县、新华区、任丘市、河间市、海兴县、泊头市、孟村回族自治县)

黄冈市(黄州区、红安县、武穴市、黄梅县、蕲春县、团风县、英山县、麻城市、浠水县、罗田县)

惠州市(惠城区、龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区)

长春市(朝阳区、宽城区、绿园区、农安县、南关区、德惠市、九台区、双阳区、二道区、公主岭市、榆树市)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、甘州区、山丹县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）