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海南藏族自治州(贵南县、兴海县、同德县、共和县、贵德县)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、茫崖市、都兰县、格尔木市、天峻县)

拉萨市(当雄县、曲水县、林周县、城关区、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区)  毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、金沙县、黔西市、纳雍县、大方县、七星关区)

贵港市(港南区、桂平市、覃塘区、港北区、平南县)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、兴庆区、永宁县、金凤区)

崇左市(凭祥市、天等县、江州区、扶绥县、大新县、宁明县、龙州县)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)  长沙市(望城区、宁乡市、长沙县、开福区、天心区、岳麓区、浏阳市、芙蓉区、雨花区)

广西壮族自治区

双鸭山市(尖山区、岭东区、宝清县、友谊县、饶河县、四方台区、宝山区、集贤县)

安康市(旬阳市、岚皋县、镇坪县、平利县、汉阴县、石泉县、紫阳县、白河县、宁陕县、汉滨区)

宁夏回族自治区

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

开封市(兰考县、顺河回族区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、杞县、祥符区、龙亭区、通许县)

德阳市(什邡市、罗江区、广汉市、中江县、绵竹市、旌阳区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

济南市(平阴县、天桥区、历下区、历城区、济阳区、莱芜区、章丘区、槐荫区、市中区、商河县、钢城区、长清区)

沈阳市(于洪区、浑南区、铁西区、大东区、皇姑区、沈河区、新民市、康平县、和平区、辽中区、沈北新区、法库县、苏家屯区)

淮北市(烈山区、濉溪县、相山区、杜集区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、临颍县、郾城区)

张家口市(桥东区、阳原县、张北县、涿鹿县、康保县、蔚县、桥西区、下花园区、万全区、赤城县、崇礼区、沽源县、尚义县、宣化区、怀安县、怀来县)

常德市(安乡县、石门县、桃源县、临澧县、津市市、武陵区、澧县、汉寿县、鼎城区)

马鞍山市(当涂县、花山区、雨山区、博望区、和县、含山县)

白银市(景泰县、会宁县、靖远县、平川区、白银区)

荆州市(监利市、荆州区、松滋市、沙市区、公安县、石首市、江陵县、洪湖市)

邵阳市(北塔区、新宁县、新邵县、邵阳县、双清区、武冈市、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、隆回县、邵东市、洞口县)

株洲市(攸县、天元区、荷塘区、石峰区、炎陵县、醴陵市、渌口区、芦淞区、茶陵县)

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蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、淮上区、五河县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、千山区、立山区、台安县)

韶关市(南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、新丰县、仁化县、翁源县、乐昌市、武江区、浈江区、曲江区)

阜新市(彰武县、新邱区、海州区、太平区、阜新蒙古族自治县、细河区、清河门区)  宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、泗县、埇桥区)

泸州市(古蔺县、叙永县、江阳区、纳溪区、合江县、龙马潭区、泸县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

咸阳市(彬州市、长武县、永寿县、兴平市、淳化县、礼泉县、三原县、泾阳县、渭城区、乾县、旬邑县、武功县、杨陵区、秦都区)焦作市(博爱县、孟州市、温县、中站区、沁阳市、修武县、解放区、武陟县、马村区、山阳区)

郴州市(宜章县、桂东县、资兴市、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、安仁县、永兴县、北湖区、汝城县、临武县)  成都市(金堂县、青白江区、大邑县、锦江区、双流区、崇州市、龙泉驿区、温江区、简阳市、新津区、邛崃市、金牛区、成华区、彭州市、青羊区、郫都区、都江堰市、蒲江县、新都区、武侯区)

绵阳市(游仙区、三台县、江油市、安州区、梓潼县、平武县、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县)

临汾市(曲沃县、安泽县、霍州市、汾西县、永和县、侯马市、浮山县、襄汾县、大宁县、尧都区、洪洞县、隰县、吉县、古县、翼城县、乡宁县、蒲县)

广安市(前锋区、邻水县、岳池县、武胜县、广安区、华蓥市)鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

黄冈市(麻城市、浠水县、英山县、武穴市、蕲春县、罗田县、黄州区、红安县、黄梅县、团风县)

衡阳市(衡南县、石鼓区、衡山县、雁峰区、南岳区、耒阳市、珠晖区、常宁市、衡东县、祁东县、衡阳县、蒸湘区)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、正镶白旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、苏尼特右旗)

潍坊市(昌乐县、安丘市、昌邑市、高密市、临朐县、潍城区、寒亭区、奎文区、青州市、坊子区、寿光市、诸城市)

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、朝天区、青川县)

孝感市(大悟县、孝南区、汉川市、云梦县、孝昌县、应城市、安陆市)

绥化市(海伦市、庆安县、北林区、青冈县、安达市、明水县、绥棱县、望奎县、兰西县、肇东市)

保定市(蠡县、易县、曲阳县、安国市、徐水区、唐县、涿州市、定州市、莲池区、满城区、高碑店市、清苑区、博野县、竞秀区、安新县、定兴县、顺平县、涞源县、涞水县、阜平县、容城县、高阳县、雄县、望都县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

大同市(天镇县、云冈区、浑源县、平城区、新荣区、广灵县、灵丘县、云州区、左云县、阳高县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、同安区、海沧区)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

济源市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。