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遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

金华市(浦江县、婺城区、武义县、兰溪市、东阳市、义乌市、金东区、永康市、磐安县)

济源市

黑河市(嫩江市、爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市、北安市)  连云港市(灌南县、连云区、灌云县、赣榆区、东海县、海州区)

衢州市(江山市、常山县、开化县、衢江区、柯城区、龙游县)

宁德市(福鼎市、寿宁县、福安市、古田县、屏南县、周宁县、柘荣县、蕉城区、霞浦县)

怀化市(中方县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县)

黄山市(休宁县、歙县、黟县、祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区)  徐州市(云龙区、睢宁县、泉山区、新沂市、沛县、邳州市、贾汪区、铜山区、丰县、鼓楼区)

泉州市(丰泽区、鲤城区、南安市、石狮市、金门县、惠安县、晋江市、永春县、洛江区、泉港区、安溪县、德化县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

泰州市(海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)

吉林市(磐石市、昌邑区、桦甸市、龙潭区、永吉县、丰满区、蛟河市、舒兰市、船营区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、东胜区、杭锦旗)

杭州市(上城区、滨江区、富阳区、余杭区、拱墅区、淳安县、西湖区、桐庐县、钱塘区、临安区、建德市、临平区、萧山区)

阳泉市(城区、盂县、平定县、郊区、矿区)

焦作市(温县、修武县、孟州市、山阳区、武陟县、解放区、博爱县、沁阳市、马村区、中站区)

信阳市(罗山县、固始县、浉河区、淮滨县、息县、光山县、潢川县、平桥区、商城县、新县)

眉山市(彭山区、青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县)

南阳市(镇平县、方城县、唐河县、南召县、西峡县、桐柏县、邓州市、新野县、社旗县、卧龙区、内乡县、宛城区、淅川县)

昭通市(昭阳区、镇雄县、盐津县、鲁甸县、大关县、彝良县、永善县、绥江县、水富市、巧家县、威信县)

赤峰市(红山区、元宝山区、巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、林西县、宁城县、阿鲁科尔沁旗、松山区)

广安市(广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区)

嘉兴市(秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区、桐乡市、平湖市)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

山南市(错那市、隆子县、加查县、琼结县、曲松县、浪卡子县、扎囊县、洛扎县、桑日县、措美县、贡嘎县、乃东区)

广元市(朝天区、青川县、昭化区、旺苍县、利州区、剑阁县、苍溪县)

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重庆市(大渡口区、巫溪县、南岸区、奉节县、沙坪坝区、巫山县、城口县、黔江区、合川区、涪陵区、江津区、南川区、开州区、綦江区、万州区、九龙坡区、垫江县、长寿区、梁平区、潼南区、云阳县、璧山区、江北区、大足区、渝北区、丰都县、渝中区、北碚区、铜梁区、荣昌区、永川区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、忠县、石柱土家族自治县、武隆区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县)

合肥市(巢湖市、庐江县、蜀山区、肥东县、包河区、瑶海区、长丰县、肥西县、庐阳区)

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张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)  日喀则市(江孜县、仲巴县、萨迦县、定日县、萨嘎县、拉孜县、康马县、桑珠孜区、仁布县、白朗县、吉隆县、聂拉木县、岗巴县、亚东县、昂仁县、定结县、南木林县、谢通门县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

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郴州市(苏仙区、宜章县、北湖区、临武县、汝城县、永兴县、桂东县、资兴市、嘉禾县、安仁县、桂阳县)南平市(建瓯市、松溪县、光泽县、建阳区、顺昌县、延平区、政和县、浦城县、武夷山市、邵武市)

南通市(如东县、海安市、崇川区、如皋市、通州区、海门区、启东市)  楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、楚雄市、双柏县、南华县、牟定县、元谋县、武定县、大姚县、永仁县)

武汉市(江汉区、黄陂区、新洲区、江岸区、洪山区、武昌区、青山区、硚口区、东西湖区、蔡甸区、汉南区、江夏区、汉阳区)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、富顺县、荣县)

贵阳市(开阳县、云岩区、南明区、清镇市、息烽县、乌当区、修文县、白云区、观山湖区、花溪区)淮安市(清江浦区、涟水县、金湖县、淮阴区、盱眙县、洪泽区、淮安区)

济宁市(邹城市、任城区、鱼台县、金乡县、微山县、兖州区、泗水县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、汶上县)

泸州市(古蔺县、合江县、泸县、叙永县、纳溪区、江阳区、龙马潭区)

东莞市

梧州市(苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区、万秀区)

宁夏回族自治区

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、黑水县、松潘县、汶川县、马尔康市、阿坝县、理县、小金县、茂县、九寨沟县、金川县、红原县、壤塘县)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

哈尔滨市(尚志市、依兰县、通河县、双城区、宾县、南岗区、平房区、木兰县、道外区、道里区、五常市、松北区、延寿县、巴彦县、呼兰区、方正县、香坊区、阿城区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

毕节市(纳雍县、大方县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、赫章县、七星关区)

曲靖市(会泽县、麒麟区、马龙区、陆良县、富源县、师宗县、沾益区、罗平县、宣威市)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

河源市(龙川县、紫金县、连平县、源城区、和平县、东源县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。