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黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黎平县、岑巩县、镇远县、雷山县、榕江县、天柱县、锦屏县、从江县、丹寨县、三穗县、台江县、凯里市、剑河县、麻江县、黄平县)

抚顺市(望花区、新抚区、抚顺县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县)

池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)

厦门市(思明区、集美区、同安区、湖里区、翔安区、海沧区)  杭州市(富阳区、萧山区、余杭区、滨江区、西湖区、拱墅区、临安区、桐庐县、淳安县、临平区、上城区、建德市、钱塘区)

襄阳市(保康县、樊城区、宜城市、老河口市、襄州区、襄城区、枣阳市、南漳县、谷城县)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

江门市(江海区、鹤山市、蓬江区、开平市、新会区、恩平市、台山市)

济南市(莱芜区、历下区、市中区、历城区、平阴县、槐荫区、济阳区、钢城区、商河县、长清区、天桥区、章丘区)  鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

普洱市(思茅区、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

昆明市(五华区、盘龙区、西山区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、宜良县、东川区、官渡区、富民县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、晋宁区、石林彝族自治县)

漯河市(郾城区、舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区)

济宁市(鱼台县、嘉祥县、金乡县、兖州区、任城区、泗水县、微山县、汶上县、邹城市、曲阜市、梁山县)

三沙市(南沙区、西沙区)

南阳市(方城县、西峡县、内乡县、桐柏县、镇平县、新野县、卧龙区、社旗县、唐河县、南召县、宛城区、邓州市、淅川县)

九江市(瑞昌市、濂溪区、永修县、武宁县、都昌县、庐山市、修水县、湖口县、柴桑区、彭泽县、德安县、浔阳区、共青城市)

绍兴市(上虞区、新昌县、越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市)

阳泉市(盂县、矿区、郊区、平定县、城区)

白银市(平川区、白银区、景泰县、会宁县、靖远县)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

渭南市(华州区、韩城市、大荔县、潼关县、华阴市、临渭区、蒲城县、澄城县、合阳县、富平县、白水县)

三明市(清流县、建宁县、三元区、永安市、尤溪县、泰宁县、宁化县、沙县区、大田县、明溪县、将乐县)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市)

烟台市(海阳市、栖霞市、招远市、龙口市、莱山区、莱州市、牟平区、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、福山区)

淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、吉木乃县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、布尔津县)

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晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、高平市、城区、沁水县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、南江县、平昌县)

泸州市(古蔺县、泸县、合江县、龙马潭区、江阳区、叙永县、纳溪区)  湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、泸溪县、龙山县、凤凰县、保靖县、古丈县、永顺县)

宁波市(奉化区、北仑区、象山县、慈溪市、镇海区、江北区、海曙区、宁海县、余姚市、鄞州区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县)

宣城市(宁国市、广德市、泾县、旌德县、绩溪县、宣州区、郎溪县)平凉市(崆峒区、庄浪县、泾川县、静宁县、灵台县、崇信县、华亭市)

北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)  亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

开封市(杞县、顺河回族区、尉氏县、禹王台区、兰考县、祥符区、鼓楼区、通许县、龙亭区)

益阳市(南县、沅江市、资阳区、桃江县、安化县、赫山区)和田地区(洛浦县、民丰县、于田县、和田县、皮山县、墨玉县、策勒县、和田市)

大连市(庄河市、金州区、甘井子区、旅顺口区、西岗区、沙河口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、长海县)

铁岭市(昌图县、西丰县、铁岭县、开原市、清河区、调兵山市、银州区)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

株洲市(天元区、炎陵县、石峰区、荷塘区、醴陵市、茶陵县、攸县、芦淞区、渌口区)

河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区)

三门峡市(陕州区、义马市、渑池县、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、阿巴嘎旗)

孝感市(安陆市、孝昌县、应城市、大悟县、云梦县、孝南区、汉川市)

许昌市(建安区、长葛市、鄢陵县、魏都区、襄城县、禹州市)

菏泽市(定陶区、东明县、巨野县、单县、郓城县、成武县、鄄城县、牡丹区、曹县)

宁德市(蕉城区、寿宁县、古田县、屏南县、福鼎市、柘荣县、周宁县、福安市、霞浦县)

通辽市(科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、开鲁县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

南京市(浦口区、建邺区、高淳区、玄武区、秦淮区、江宁区、栖霞区、溧水区、六合区、鼓楼区、雨花台区)

包头市(土默特右旗、石拐区、东河区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

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专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　国际货币基金组织（IMF）周二下调了对包括墨西哥在内的新兴经济体2025年的增长预期，并警告称，资金环境趋紧以及发展资金短缺可能会给发展中国家带来困境。

　　就在世界经济刚刚摆脱新冠疫情余波以及俄罗斯全面入侵乌克兰等重大冲击之际，美国总统唐纳德・特朗普政府宣布的多轮关税举措以及政策的不确定性，预计将阻碍全球经济增长。

　　国际货币基金组织在其《世界经济展望》中，将新兴市场和发展中经济体今年和2026年的经济增长预期分别下调至3.7%和3.9%，较今年1月发布的此前预期下调了约0.5个百分点。与2024年预计4.3%的增长率相比，最新的预测显示经济增长大幅放缓。

　　国际货币基金组织表示：“在当前这个节点，尽管形势依然变化不定，但风险仍然明显倾向于下行。”

　　在各个国家中，墨西哥的增长预期被下调了1.7个百分点。由于其经济与美国紧密相连，预计今年墨西哥经济将收缩0.3%。

　　由于世界第二大经济体中国成为了白宫贸易征税的目标，其增长预期今年被下调了0.6个百分点，明年的预期也下调了几乎相同的幅度。

　　俄罗斯是个例外，其2025年的增长预期上调了0.1个百分点，至1.5%，但与去年估计4.1%的国内生产总值增长率相比，增速大幅放缓。俄罗斯的增长减速是导致欧洲新兴经济体增长放缓的关键因素，预计欧洲新兴经济体今明两年的增长率将为2.1%。

　　国际货币基金组织发现，许多新兴经济体的财政空间比十年前紧张得多，与此同时，从财政收入中用于偿还债务的支出比例正在上升。

　　报告称：“许多大型新兴市场经济体所展现出的韧性可能会受到考验，因为在不利的全球金融环境下，偿还高额债务变得更加困难。”

　　尽管在新冠疫情期间以优惠条件借款的国家，其债务偿还成本仍低于疫情期间的水平，但在借款成本上升的时期，这些国家若要对债务进行展期，实际利率将会超过疫情期间的水平，尤其是在低收入国家。

　　而且，许多新兴经济体已经面临着优惠贷款和发展融资枯竭带来的资金紧张局面。

　　“国际发展援助的减少可能会增加低收入国家的压力，使它们陷入更深的债务困境，或者不得不进行重大的财政调整，这将对经济增长和生活水平产生直接影响。”

　　特朗普政府正在推动发展融资领域的重大变革，撤销美国国际开发署，而从法国到英国等国家也都削减了相关支持。