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九江市(德安县、瑞昌市、修水县、彭泽县、共青城市、湖口县、永修县、庐山市、都昌县、柴桑区、濂溪区、浔阳区、武宁县)
焦作市(中站区、解放区、孟州市、山阳区、马村区、武陟县、沁阳市、修武县、博爱县、温县)
惠州市(惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县、博罗县)
广安市(广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、邻水县、岳池县) 益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、南县、安化县、赫山区)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)
成都市(崇州市、青羊区、青白江区、温江区、邛崃市、金牛区、双流区、蒲江县、大邑县、彭州市、龙泉驿区、郫都区、金堂县、简阳市、成华区、锦江区、新都区、武侯区、新津区、都江堰市)
银川市(永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市)黑河市(爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市、嫩江市)
景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区) 甘南藏族自治州(碌曲县、舟曲县、卓尼县、合作市、迭部县、临潭县、夏河县、玛曲县)
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、怀远县、禹会区、五河县、固镇县、蚌山区)
漳州市(诏安县、东山县、平和县、漳浦县、龙海区、龙文区、云霄县、长泰区、芗城区、南靖县、华安县)
宜春市(铜鼓县、靖安县、万载县、袁州区、高安市、上高县、丰城市、宜丰县、樟树市、奉新县)
白银市(景泰县、平川区、靖远县、会宁县、白银区)
朔州市(应县、朔城区、怀仁市、右玉县、山阴县、平鲁区)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
绥化市(望奎县、兰西县、北林区、肇东市、青冈县、明水县、庆安县、海伦市、绥棱县、安达市)
海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)
金昌市(金川区、永昌县)
郴州市(永兴县、宜章县、安仁县、汝城县、资兴市、临武县、北湖区、苏仙区、桂东县、嘉禾县、桂阳县)
宣城市(宣州区、泾县、宁国市、旌德县、郎溪县、广德市、绩溪县)
五指山市(昌江黎族自治县、万宁市、琼海市、白沙黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、定安县、文昌市、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县)
平顶山市(石龙区、叶县、鲁山县、湛河区、宝丰县、舞钢市、郏县、汝州市、新华区、卫东区)
德阳市(什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市、绵竹市)
烟台市(莱州市、蓬莱区、莱山区、牟平区、龙口市、福山区、芝罘区、海阳市、栖霞市、莱阳市、招远市)
南平市(政和县、浦城县、邵武市、武夷山市、建瓯市、光泽县、顺昌县、松溪县、建阳区、延平区)
百色市(凌云县、田林县、右江区、西林县、平果市、隆林各族自治县、田阳区、田东县、乐业县、那坡县、靖西市、德保县)
孝感市(大悟县、应城市、云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县、孝南区)
阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、吉木乃县、福海县)
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宁德市(霞浦县、古田县、屏南县、蕉城区、寿宁县、周宁县、福鼎市、柘荣县、福安市)
儋州市
临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、广河县、康乐县、临夏县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县)
辽阳市(宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、文圣区、太子河区、弓长岭区) 克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、册亨县、兴仁市、望谟县、晴隆县、贞丰县、安龙县)
扬州市(宝应县、高邮市、仪征市、邗江区、广陵区、江都区)
泉州市(金门县、洛江区、晋江市、惠安县、永春县、德化县、安溪县、鲤城区、泉港区、石狮市、丰泽区、南安市)玉林市(北流市、福绵区、玉州区、兴业县、陆川县、容县、博白县)
常州市(武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、天宁区) 东莞市
防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)
许昌市(禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、建安区)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、塔城市、额敏县、托里县)淄博市(沂源县、临淄区、高青县、周村区、张店区、淄川区、博山区、桓台县)
内江市(资中县、隆昌市、东兴区、威远县、市中区)
保山市(昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、和静县、和硕县、库尔勒市)
滨州市(惠民县、博兴县、无棣县、滨城区、邹平市、沾化区、阳信县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、芒市、陇川县)
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钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)
双鸭山市(尖山区、饶河县、岭东区、友谊县、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县)
柳州市(柳北区、融水苗族自治县、城中区、柳南区、鹿寨县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳江区、融安县、柳城县)
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来宾市(兴宾区、象州县、忻城县、合山市、武宣县、金秀瑶族自治县)
晋中市(祁县、昔阳县、左权县、榆次区、榆社县、灵石县、平遥县、和顺县、太谷区、介休市、寿阳县)
关税影响：公司仍在评估关税对业务的具体影响。CEO董明伦指出，沃尔玛在美国销售的商品中，有超过三分之二是在美国生产、种植或组装的，而进口商品主要来自中国和墨西哥。尽管关税环境变化，沃尔玛维持了对2025年第一财季销售额增长3-4%的预期，但由于不利的品类组合和意外索赔费用增加，营业收入增长的结果范围有所扩大。在关税生效期间，公司希望保持在价格投资方面的灵活性。山姆会员店在中国市场的成功归纳为三大核心优势。山姆在中国的销售业绩强劲，会员费收入在2025年春节销售旺季增长了35%。山姆会员店在中国进入了高速发展期，今年预计有8家山姆店年销售额能超过5亿美元。中国区CEO朱晓静表示主要基于三大核心优势。1.“优质商品+寻宝体验”的双重价值。山姆不仅确保商品的高品质与合理价格，更营造了独特的购物氛围。山姆精选约4000个SKU，采取“少而精”策略。2.全渠道的便利性。山姆提供线上线下的购物体验。线下门店提供沉浸式体验，会员可与亲友一起品尝美食、发现宝贝；线上渠道则实现极速配送，平均配送时间不到40分钟，快则15-20分钟，超过80%的订单能在一小时内送达。中国沃尔玛超过50%的销售额实际上来自线上。3.与会员建立的深厚信任关系。在这三点优势下，山姆形成了独特的竞争壁垒，2024年中国区卓越会员续卡率高达92%，普通会员向卓越会员的转化率达30%。
近期关税政策给市场带来诸多不确定因素，造成港股、恒科的回调，长期来看我们看好受关税影响较小以及基本面存在改善预期的AI+互联网与内需两条主线，调整时应把握买入机会。相关受益标的包括1)互联网&科技行业，积极拥抱AI、资本开支增加的阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W等；2）内需消费，受益标的包括所处行业上行驱动力较强且基本面稳固、成长空间大的毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金，泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等。
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