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玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、称多县)

吴忠市(红寺堡区、利通区、同心县、盐池县、青铜峡市)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、南海区、顺德区)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

南阳市(桐柏县、南召县、西峡县、社旗县、镇平县、新野县、唐河县、宛城区、内乡县、邓州市、淅川县、卧龙区、方城县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

三明市(清流县、泰宁县、沙县区、尤溪县、三元区、明溪县、将乐县、永安市、建宁县、大田县、宁化县)泰安市(岱岳区、泰山区、新泰市、肥城市、东平县、宁阳县)

天水市(秦州区、秦安县、清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、武山县)  大同市(浑源县、广灵县、左云县、云州区、阳高县、云冈区、灵丘县、平城区、天镇县、新荣区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、芒市、瑞丽市)

黑河市(孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、北安市、五大连池市)

海口市(琼山区、秀英区、美兰区、龙华区)

那曲市(聂荣县、色尼区、索县、班戈县、嘉黎县、申扎县、安多县、比如县、双湖县、巴青县、尼玛县)

东莞市

鄂尔多斯市(东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、伊金霍洛旗)

上饶市(玉山县、信州区、婺源县、弋阳县、广丰区、横峰县、鄱阳县、广信区、万年县、铅山县、德兴市、余干县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)

淮南市(八公山区、潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、寿县、谢家集区)

阜新市(彰武县、新邱区、海州区、清河门区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、泰来县、甘南县、建华区、富裕县、碾子山区、依安县、昂昂溪区、龙江县、富拉尔基区、讷河市、克山县、拜泉县、克东县、龙沙区、铁锋区)

南平市(松溪县、建瓯市、政和县、武夷山市、光泽县、延平区、邵武市、浦城县、建阳区、顺昌县)

崇左市(凭祥市、龙州县、宁明县、大新县、天等县、江州区、扶绥县)

广州市(番禺区、黄埔区、从化区、天河区、增城区、越秀区、南沙区、荔湾区、白云区、花都区、海珠区)

青岛市(城阳区、莱西市、平度市、市北区、市南区、胶州市、李沧区、崂山区、即墨区、黄岛区)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、威远县、资中县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、湘乡市、韶山市、岳塘区)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县)

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唐山市(丰润区、曹妃甸区、开平区、迁安市、古冶区、滦州市、玉田县、滦南县、路南区、路北区、乐亭县、遵化市、丰南区、迁西县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

四平市(梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

和田地区(和田县、策勒县、于田县、和田市、墨玉县、民丰县、洛浦县、皮山县)  本溪市(南芬区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区)

福州市(罗源县、晋安区、长乐区、福清市、台江区、平潭县、马尾区、仓山区、闽清县、连江县、闽侯县、鼓楼区、永泰县)

南昌市(东湖区、进贤县、西湖区、安义县、南昌县、青云谱区、新建区、红谷滩区、青山湖区)

乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、夹江县、犍为县、沐川县、井研县、马边彝族自治县、金口河区、市中区、五通桥区、峨眉山市)滨州市(惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、阳信县、无棣县)

湛江市(廉江市、雷州市、徐闻县、霞山区、吴川市、麻章区、遂溪县、赤坎区、坡头区)  临汾市(永和县、吉县、古县、安泽县、蒲县、洪洞县、霍州市、襄汾县、侯马市、曲沃县、尧都区、隰县、翼城县、浮山县、乡宁县、大宁县、汾西县)

德州市(夏津县、禹城市、武城县、德城区、齐河县、庆云县、乐陵市、宁津县、平原县、临邑县、陵城区)

台州市(天台县、玉环市、仙居县、三门县、椒江区、临海市、温岭市、路桥区、黄岩区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)雅安市(名山区、雨城区、天全县、石棉县、汉源县、荥经县、宝兴县、芦山县)

揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭西县、揭东区)

佳木斯市(富锦市、东风区、前进区、桦川县、抚远市、桦南县、郊区、同江市、汤原县、向阳区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、浚县、淇县)

黄山市(祁门县、歙县、黄山区、休宁县、徽州区、黟县、屯溪区)

秦皇岛市(山海关区、海港区、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县、昌黎县)

宁波市(慈溪市、象山县、北仑区、宁海县、海曙区、奉化区、镇海区、江北区、余姚市、鄞州区)

永州市(新田县、东安县、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市、江永县、道县、宁远县、冷水滩区、零陵区、双牌县)

武威市(凉州区、民勤县、古浪县、天祝藏族自治县)

丹东市(凤城市、东港市、宽甸满族自治县、振安区、振兴区、元宝区)

开封市(鼓楼区、祥符区、尉氏县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、通许县、龙亭区、杞县)

百色市(靖西市、西林县、田阳区、凌云县、右江区、隆林各族自治县、那坡县、平果市、乐业县、田东县、德保县、田林县)

吕梁市(汾阳市、方山县、文水县、柳林县、岚县、兴县、中阳县、石楼县、孝义市、交城县、交口县、临县、离石区)

桂林市(荔浦市、象山区、叠彩区、灵川县、七星区、秀峰区、灌阳县、全州县、永福县、临桂区、阳朔县、雁山区、兴安县、平乐县、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县)

日喀则市(聂拉木县、岗巴县、定日县、江孜县、桑珠孜区、仲巴县、仁布县、昂仁县、吉隆县、定结县、南木林县、谢通门县、萨嘎县、萨迦县、康马县、白朗县、拉孜县、亚东县)

蚌埠市(五河县、固镇县、蚌山区、龙子湖区、怀远县、禹会区、淮上区)

宁夏回族自治区

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。