坐公交车最后一排跟陌生人做，激烈对决引发热议,背后故事令人深思!
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文山壮族苗族自治州(砚山县、文山市、广南县、麻栗坡县、丘北县、富宁县、马关县、西畴县)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)
阿克苏地区(阿瓦提县、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、温宿县、新和县、乌什县、库车市)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
沧州市(东光县、河间市、海兴县、任丘市、黄骅市、献县、青县、泊头市、盐山县、南皮县、肃宁县、吴桥县、运河区、沧县、孟村回族自治县、新华区)
滁州市(明光市、全椒县、琅琊区、定远县、天长市、来安县、南谯区、凤阳县)
汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
怀化市(新晃侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、鹤城区、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、会同县)
乐山市(沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、井研县、五通桥区、峨眉山市、市中区、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县)
丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、凤城市、振兴区、元宝区)
黑河市(逊克县、孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、嫩江市)
泉州市(安溪县、泉港区、石狮市、晋江市、永春县、德化县、丰泽区、惠安县、洛江区、鲤城区、金门县、南安市)
佳木斯市(桦南县、同江市、抚远市、汤原县、桦川县、前进区、富锦市、郊区、东风区、向阳区)
平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、汝州市、舞钢市、郏县、卫东区、湛河区、鲁山县、叶县)
陇南市(礼县、徽县、宕昌县、文县、武都区、两当县、康县、西和县、成县)
鹤岗市(兴山区、工农区、东山区、兴安区、绥滨县、向阳区、萝北县、南山区)
昆明市(盘龙区、西山区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、五华区、安宁市、宜良县、嵩明县、富民县、呈贡区)
新疆维吾尔自治区
营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市)
湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)
银川市(灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区、永宁县、金凤区)
邢台市(宁晋县、隆尧县、平乡县、临西县、新河县、襄都区、清河县、广宗县、柏乡县、信都区、临城县、南宫市、南和区、沙河市、威县、巨鹿县、任泽区、内丘县)
龙岩市(漳平市、新罗区、上杭县、连城县、武平县、永定区、长汀县)
梅州市(兴宁市、梅县区、大埔县、蕉岭县、五华县、平远县、梅江区、丰顺县)
菏泽市(定陶区、单县、曹县、巨野县、东明县、鄄城县、牡丹区、成武县、郓城县)
三明市(沙县区、宁化县、大田县、泰宁县、清流县、将乐县、尤溪县、永安市、明溪县、建宁县、三元区)
贵港市(平南县、桂平市、港北区、覃塘区、港南区)
毕节市(纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、七星关区、金沙县、大方县、黔西市)
荆门市(沙洋县、京山市、东宝区、钟祥市、掇刀区)
铁岭市(银州区、清河区、昌图县、铁岭县、西丰县、开原市、调兵山市)
葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、兴城市、建昌县、连山区)
自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、大安区、荣县、沿滩区)
呼和浩特市(新城区、赛罕区、武川县、和林格尔县、清水河县、玉泉区、托克托县、土默特左旗、回民区)
山南市(乃东区、错那市、桑日县、曲松县、洛扎县、扎囊县、琼结县、浪卡子县、加查县、贡嘎县、措美县、隆子县)
温州市(平阳县、苍南县、洞头区、永嘉县、龙港市、乐清市、文成县、瓯海区、泰顺县、瑞安市、龙湾区、鹿城区)
淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)
内蒙古自治区
上饶市(婺源县、广丰区、弋阳县、横峰县、玉山县、广信区、万年县、余干县、铅山县、信州区、鄱阳县、德兴市)
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湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、岳塘区、湘潭县)
宜昌市(枝江市、猇亭区、远安县、兴山县、秭归县、宜都市、伍家岗区、当阳市、点军区、西陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区)
伊春市(铁力市、金林区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、友好区、伊美区、丰林县、乌翠区、南岔县)
莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)
北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)
四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、惠水县、福泉市、贵定县、长顺县、都匀市、瓮安县、平塘县、荔波县、龙里县、独山县、罗甸县)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、鹤峰县、利川市、来凤县、咸丰县、宣恩县、恩施市)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县、盐池县)
枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区、台儿庄区)
镇江市(润州区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区、丹徒区)
信阳市(罗山县、商城县、淮滨县、浉河区、潢川县、平桥区、新县、息县、固始县、光山县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区、达坂城区、米东区、头屯河区)
锦州市(义县、黑山县、凌河区、太和区、古塔区、北镇市、凌海市)
邯郸市(馆陶县、磁县、曲周县、永年区、广平县、肥乡区、武安市、鸡泽县、涉县、复兴区、丛台区、邱县、邯山区、临漳县、魏县、成安县、峰峰矿区、大名县)
驻马店市(上蔡县、泌阳县、驿城区、正阳县、新蔡县、平舆县、汝南县、遂平县、西平县、确山县)
聊城市(阳谷县、高唐县、东昌府区、东阿县、冠县、临清市、茌平区、莘县)
长春市(公主岭市、绿园区、二道区、九台区、德惠市、朝阳区、南关区、农安县、双阳区、榆树市、宽城区)
五指山市(白沙黎族自治县、定安县、屯昌县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、昌江黎族自治县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、东方市、乐东黎族自治县)
三门峡市(卢氏县、湖滨区、灵宝市、渑池县、陕州区、义马市)
渭南市(华阴市、富平县、合阳县、白水县、大荔县、蒲城县、澄城县、潼关县、韩城市、临渭区、华州区)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、昆都仑区、九原区、青山区)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、兴仁市、兴义市、普安县、贞丰县、安龙县、册亨县)
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海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县)
甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、夏河县、舟曲县、合作市、卓尼县、迭部县、碌曲县)
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昌都市(边坝县、左贡县、类乌齐县、丁青县、江达县、贡觉县、八宿县、芒康县、洛隆县、察雅县、卡若区)
泰州市(靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)
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钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)
鄂尔多斯市(康巴什区、达拉特旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗)
那曲市(嘉黎县、双湖县、索县、比如县、尼玛县、班戈县、聂荣县、安多县、色尼区、巴青县、申扎县)
绥化市(明水县、北林区、望奎县、庆安县、绥棱县、安达市、海伦市、肇东市、兰西县、青冈县)
金华市(武义县、永康市、兰溪市、东阳市、浦江县、磐安县、义乌市、婺城区、金东区)
杭州市(西湖区、钱塘区、临安区、上城区、滨江区、建德市、富阳区、淳安县、萧山区、桐庐县、临平区、余杭区、拱墅区)
临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县)
来源：华尔街见闻
大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。
4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。
报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。
大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。
“多方”看好的短期驱动力
1、黄金价格代理者
报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。
据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。
在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。
2、产业升级而非一时风潮
多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。
报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。
3、高增长、高效率、高回报率
老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。
杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。
4、旺盛需求遇上有限供应
最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。
报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。
短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。
“空方”担忧的中长期风险
1、估值过高与预期过热
摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。
如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。
2、门店销售目标实现难度
“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。
老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。
报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。
3、时尚周期风险
空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。
4、产品设计缺乏差异化
摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。
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