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天津市(北辰区、东丽区、静海区、河东区、河西区、武清区、西青区、宝坻区、津南区、和平区、红桥区、宁河区、滨海新区、南开区、河北区、蓟州区)

咸阳市(旬邑县、三原县、泾阳县、长武县、淳化县、乾县、彬州市、礼泉县、秦都区、永寿县、杨陵区、武功县、兴平市、渭城区)

昭通市(鲁甸县、威信县、绥江县、盐津县、永善县、镇雄县、彝良县、水富市、巧家县、昭阳区、大关县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、牙克石市、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区)  广安市(广安区、岳池县、前锋区、武胜县、邻水县、华蓥市)

龙岩市(武平县、连城县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区、长汀县)

包头市(石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、东河区、土默特右旗、固阳县)

宜春市(丰城市、樟树市、袁州区、铜鼓县、宜丰县、万载县、靖安县、高安市、奉新县、上高县)

长沙市(开福区、雨花区、岳麓区、长沙县、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、望城区、天心区)  湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

十堰市(房县、张湾区、茅箭区、竹溪县、竹山县、郧阳区、丹江口市、郧西县)

梧州市(苍梧县、长洲区、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区、藤县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、册亨县、安龙县、望谟县、兴义市、兴仁市、普安县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

益阳市(沅江市、安化县、桃江县、资阳区、赫山区、南县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、青河县、哈巴河县、富蕴县、福海县)

衢州市(柯城区、衢江区、龙游县、常山县、开化县、江山市)

清远市(英德市、连州市、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

昌都市(贡觉县、八宿县、卡若区、边坝县、察雅县、芒康县、左贡县、丁青县、类乌齐县、洛隆县、江达县)

邢台市(柏乡县、平乡县、清河县、威县、临城县、内丘县、巨鹿县、宁晋县、襄都区、南和区、信都区、任泽区、沙河市、新河县、广宗县、临西县、南宫市、隆尧县)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、姚安县、元谋县、牟定县、楚雄市、双柏县、南华县、大姚县、武定县)

上海市(宝山区、黄浦区、奉贤区、金山区、松江区、青浦区、浦东新区、虹口区、静安区、闵行区、杨浦区、嘉定区、崇明区、徐汇区、普陀区、长宁区)

安庆市(宜秀区、望江县、迎江区、潜山市、桐城市、太湖县、岳西县、怀宁县、大观区、宿松县)

重庆市(黔江区、渝北区、渝中区、巫山县、潼南区、石柱土家族自治县、垫江县、长寿区、云阳县、北碚区、南岸区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、城口县、万州区、合川区、江北区、梁平区、荣昌区、开州区、江津区、九龙坡区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、涪陵区、巴南区、巫溪县、忠县、武隆区、大足区、奉节县、沙坪坝区、永川区、綦江区、大渡口区、璧山区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

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运城市(河津市、平陆县、盐湖区、芮城县、夏县、稷山县、垣曲县、永济市、新绛县、闻喜县、临猗县、万荣县、绛县)

滁州市(定远县、天长市、明光市、南谯区、来安县、全椒县、凤阳县、琅琊区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

郴州市(苏仙区、桂东县、宜章县、临武县、嘉禾县、资兴市、桂阳县、汝城县、永兴县、北湖区、安仁县)  济宁市(泗水县、兖州区、任城区、鱼台县、梁山县、汶上县、邹城市、金乡县、曲阜市、微山县、嘉祥县)

宁夏回族自治区

东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

通化市(二道江区、辉南县、集安市、通化县、柳河县、东昌区、梅河口市)酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

泉州市(金门县、德化县、洛江区、永春县、泉港区、鲤城区、南安市、石狮市、晋江市、惠安县、安溪县、丰泽区)  鸡西市(虎林市、鸡冠区、鸡东县、恒山区、梨树区、滴道区、城子河区、密山市、麻山区)

泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市、海陵区)

荆州市(公安县、荆州区、监利市、沙市区、江陵县、松滋市、洪湖市、石首市)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、敖汉旗、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、红山区)

太原市(古交市、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、万柏林区、晋源区、尖草坪区、清徐县、阳曲县、小店区)

金昌市(金川区、永昌县)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、银州区、昌图县、开原市、西丰县)

济源市

和田地区(于田县、策勒县、和田市、和田县、洛浦县、墨玉县、皮山县、民丰县)

南阳市(西峡县、南召县、邓州市、卧龙区、镇平县、桐柏县、淅川县、唐河县、内乡县、宛城区、社旗县、新野县、方城县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

九江市(柴桑区、浔阳区、彭泽县、修水县、永修县、武宁县、德安县、湖口县、濂溪区、都昌县、庐山市、瑞昌市、共青城市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、太平区、清河门区、彰武县、海州区、细河区)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、武宣县、忻城县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

唐山市(开平区、滦州市、迁安市、滦南县、丰南区、丰润区、曹妃甸区、玉田县、古冶区、路南区、乐亭县、迁西县、路北区、遵化市)

德州市(平原县、宁津县、齐河县、陵城区、禹城市、夏津县、临邑县、武城县、庆云县、德城区、乐陵市)

保定市(徐水区、涞水县、曲阳县、安新县、易县、涿州市、定兴县、高阳县、阜平县、定州市、蠡县、安国市、莲池区、竞秀区、唐县、满城区、博野县、望都县、雄县、涞源县、容城县、顺平县、高碑店市、清苑区)

　　过去几年，在行业去库存大背景下，白酒行业面临发展的烦恼。中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%，2025年其市盈率已跌破20倍。

　　不过，有些白酒股，正成为股价增长的“少数派”。

　　从2025年初的167.63元的最低点，到4月15日收盘的215.36元，仅三个月，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平，年内涨幅约19%。

　　凭借精准增持，部分基金经理从中获益。

　　睿远基金赵枫重仓山西汾酒

　　作为早前的热门投资品类，过去几年，白酒行业从资本市场的宠儿逐渐褪去光环。行业去库存周期延长、消费需求结构性调整的背景下，中证白酒指数在2021年至2024年间，累计下跌超过40%。2025年，这一传统赛道仍未走出寒冬。截至4月15日，中证白酒指数市盈率已跌破20倍。

　　不过，山西汾酒年内正以接近20%的涨幅成为“异类”。仅三个月时间，山西汾酒股价已回到2024年三季度末的高位水平。3月中旬时，该公司股价一度达到228.93元/股，逼近去年10月高位。

　　2024年前三季度，山西汾酒以313.58亿元营业收入、17.25%的增长率，超过了洋河股份和泸州老窖，成为贵州茅台、五粮液之下的第三位，归母净利润113.50亿元，同比增长20.34%。

　　山西汾酒的业绩增长来源于销售渠道改革。在2024年12月山西汾酒举办的2024年全球经销商大会上，该公司表示已实现山西省内、省外4：6的结构份额，按经营计划，山西汾酒未来主要以单品整体控量，结构上向年轻化群体培育倾斜，此外还将加强海外推广。

　　业绩韧性吸引了众多公募产品重仓持股山西汾酒。数据统计显示，当前全市场共有172只基金重仓持有1.20亿股山西汾酒，扣除被动指数基金后还剩142只基金，合计持有6624.61万股。张坤管理的易方达蓝筹精选、刘彦春管理的景顺长城新兴成长A、萧楠、王元春管理的易方达消费行业三只基金持有山西汾酒最多，三只基金合计持股3262.28万股，基本占全部基金持仓一半。

　　除了上述持有多个季度的明星基金经理，也有部分基金经理，在2024年第四季度精准增持山西汾酒。

　　其中，睿远基金赵枫、摩根基金徐项楠2024年第四季度大幅增持山西汾酒。睿远基金赵枫操盘的睿远均衡价值三年持有混合，去年四季度重仓名单首次出现山西汾酒，截至当年年末，相关基金持有市值约为3.24亿元。倘若期间赵枫并未进行调仓操作，截至2025年4月15日，相关产品持有期浮盈已超过5500万元。

　　睿远均衡价值三年持有混合过去一年实现16.16%净值增长，同类排名第453，截至2025年4月14日，该基金年内净值回撤0.30%，业绩排名位于同类中游。

　　不过，对于产品配置组合，山西汾酒一只股票对于睿远均衡价值三年持有混合的贡献有限。从重仓股来看，当前该基金前十大重仓股分别为宁德时代、腾讯控股、中国移动、伟明环保、三诺生物、中国太保、小米集团-W、万华化学、中国财险、山西汾酒，合计占比54.40%，行业配置多元，且较为分散，山西汾酒排在第10位，占全部资产份额仅为2.70%。

　　2024年，睿远均衡价值三年持有混合实现收入20.17亿元，净利润18.51亿元，扭亏为盈。按收入结构细分来看，该基金全年公允价值变动收益合计23.08亿元，山西汾酒5500万元公允价值变动大致相当于全年份额的2.38%，即使以亏损年份的2022、2023年两年为参考，5500万元对于当期持有股票的扭亏程度贡献有限。

　　摩根健康品质生活混合仍然亏损

　　若从过去几年重仓消费股的基金中选取，2024年第四季度，摩根基金徐项楠管理的摩根健康品质生活混合则有一定代表性。

　　2024年第四季度，摩根健康品质生活混合买入32.42万股山西汾酒，至2024年末相关持仓市值5972.09万元，占基金全部净值7.39%，位列第四大重仓股。

　　截至2025年4月14日，该部分持有期股份对应市值已经达到6992.99万元，年内浮盈超过1000万元。

　　但由于该基金重仓方向主要为传统消费，且重仓主要集中在白酒方向，其前十大重仓股为五粮液、泸州老窖、巨星农牧、山西汾酒、贵州茅台、美的集团、格力电器、百润股份、东山精密、比亚迪，合计比重60.03%。2024年，该基金净值累计回撤21.87%，与沪深30014.68%的同期涨幅差距明显。

　　相比于睿远均衡价值三年持有混合，重仓山西汾酒，对于摩根健康品质生活混合的业绩具有一定改善。过往两年，摩根健康品质生活混合在份额变化不大的前提下，持有股票的公允价值变动损益分别为3761.43万元、-8995.11万元。

　　按目前持仓估算，截至2025年4月14日该基金净值增长1.61%，以此估算股票波动金额，年内8.08亿元规模的摩根健康品质生活混合股票公允价值波动约为1300万元，山西汾酒在其中扮演了重要角色。

　　对于行业未来走势，摩根基金方面告诉时代周报记者，徐项楠认为，尽管当前消费方向仍面临众多不确定性，但估值水平已释放一定风险，高性价比消费和小众的功能性优质消费两个方向都保持相对较好的趋势，看好以上方向的细分板块。

　　不过，该基金年报显示，2024年，摩根健康品质生活混合的净利润继续亏损3.45亿元，较2023年亏损的0.43亿元大幅增加，今年能否借山西汾酒“翻身”仍然有待关注。

　　尽管部分基金经理看好部分白酒股未来走势，但整体而言市场对于白酒行业的投资观点仍有不小分化。除了张坤、刘彦春、徐项楠等看好消费行业的基金经理，嘉实基金方晗、银华基金焦巍、富国基金朱少醒等一众知名基金经理均选择减持白酒。

　　焦巍管理的银华富裕主题混合，自2023年三季度后连续多个季度减持山西汾酒，截至2024年中报后山西汾酒已退出其重仓股名单，根据该基金年报，目前山西汾酒已被清仓，早前重仓的贵州茅台也只剩下4000股。

　　与之类似的，朱少醒管理的富国天惠精选成长混合在过去一年同样减持了贵州茅台、山西汾酒等股票。

　　（文章来源：时代周报）