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怀化市(中方县、新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、会同县)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、永清县、固安县、霸州市、大城县、文安县、广阳区、三河市、香河县)

澳门特别行政区

唐山市(滦南县、古冶区、滦州市、丰南区、乐亭县、曹妃甸区、玉田县、路北区、迁安市、遵化市、开平区、丰润区、路南区、迁西县)  大连市(瓦房店市、中山区、西岗区、庄河市、旅顺口区、甘井子区、长海县、金州区、沙河口区、普兰店区)

淮南市(凤台县、谢家集区、田家庵区、大通区、潘集区、寿县、八公山区)

台州市(温岭市、三门县、临海市、椒江区、天台县、黄岩区、路桥区、仙居县、玉环市)

广元市(利州区、苍溪县、青川县、朝天区、旺苍县、剑阁县、昭化区)延边朝鲜族自治州(图们市、和龙市、龙井市、敦化市、汪清县、安图县、延吉市、珲春市)

西宁市(大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城东区、城中区、湟源县、城北区)  保定市(阜平县、涞水县、顺平县、容城县、博野县、徐水区、高阳县、望都县、易县、蠡县、涞源县、安国市、竞秀区、高碑店市、清苑区、涿州市、雄县、曲阳县、定兴县、定州市、唐县、安新县、莲池区、满城区)

甘孜藏族自治州(泸定县、石渠县、九龙县、道孚县、雅江县、丹巴县、巴塘县、新龙县、康定市、理塘县、稻城县、得荣县、炉霍县、乡城县、德格县、甘孜县、色达县、白玉县)

内蒙古自治区

上饶市(婺源县、弋阳县、玉山县、广信区、万年县、鄱阳县、铅山县、信州区、德兴市、余干县、横峰县、广丰区)

马鞍山市(当涂县、雨山区、花山区、博望区、含山县、和县)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、青龙满族自治县、北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县)

成都市(邛崃市、新都区、新津区、简阳市、蒲江县、彭州市、金堂县、双流区、温江区、郫都区、锦江区、都江堰市、青白江区、崇州市、大邑县、成华区、龙泉驿区、金牛区、青羊区、武侯区)

阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

沧州市(肃宁县、沧县、东光县、任丘市、河间市、南皮县、孟村回族自治县、新华区、运河区、献县、盐山县、黄骅市、泊头市、青县、吴桥县、海兴县)

抚州市(崇仁县、黎川县、金溪县、资溪县、东乡区、南丰县、乐安县、南城县、临川区、广昌县、宜黄县)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、临潭县、玛曲县、碌曲县、夏河县、迭部县、卓尼县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

安庆市(望江县、宜秀区、桐城市、怀宁县、大观区、宿松县、岳西县、迎江区、潜山市、太湖县)

九江市(庐山市、瑞昌市、都昌县、湖口县、彭泽县、武宁县、濂溪区、修水县、共青城市、柴桑区、浔阳区、永修县、德安县)

营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、站前区)

阿里地区(噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、普兰县、日土县、改则县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、若尔盖县、理县、茂县、黑水县、阿坝县、松潘县、汶川县、小金县、壤塘县、金川县、马尔康市、红原县)

肇庆市(四会市、封开县、怀集县、鼎湖区、高要区、广宁县、端州区、德庆县)

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铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

乌鲁木齐市(新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、头屯河区、天山区、水磨沟区)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、泸西县、个旧市、绿春县、弥勒市、红河县、蒙自市、屏边苗族自治县、开远市、建水县、河口瑶族自治县、元阳县)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)  榆林市(靖边县、佳县、绥德县、清涧县、府谷县、子洲县、神木市、榆阳区、横山区、吴堡县、定边县、米脂县)

淮安市(淮安区、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

十堰市(房县、郧西县、竹溪县、茅箭区、张湾区、郧阳区、竹山县、丹江口市)

嘉峪关市随州市(广水市、随县、曾都区)

曲靖市(宣威市、会泽县、罗平县、马龙区、师宗县、麒麟区、陆良县、沾益区、富源县)  西安市(周至县、碑林区、长安区、未央区、高陵区、灞桥区、鄠邑区、雁塔区、蓝田县、新城区、阎良区、临潼区、莲湖区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、思南县、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、石阡县、沿河土家族自治县、江口县)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

南昌市(青山湖区、西湖区、安义县、青云谱区、东湖区、南昌县、红谷滩区、进贤县、新建区)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、沐川县、沙湾区、五通桥区、井研县、金口河区、峨眉山市)

防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

新乡市(封丘县、牧野区、红旗区、凤泉区、卫辉市、辉县市、新乡县、原阳县、长垣市、卫滨区、获嘉县、延津县)

潍坊市(临朐县、诸城市、安丘市、青州市、昌邑市、坊子区、奎文区、潍城区、昌乐县、寒亭区、高密市、寿光市)

长沙市(望城区、宁乡市、天心区、开福区、长沙县、雨花区、芙蓉区、岳麓区、浏阳市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

宝鸡市(陇县、岐山县、麟游县、扶风县、凤翔区、眉县、太白县、金台区、渭滨区、千阳县、陈仓区、凤县)

丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

菏泽市(鄄城县、曹县、定陶区、成武县、牡丹区、单县、巨野县、东明县、郓城县)

南京市(栖霞区、秦淮区、玄武区、雨花台区、建邺区、浦口区、溧水区、鼓楼区、高淳区、江宁区、六合区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

岳阳市(岳阳楼区、云溪区、汨罗市、君山区、临湘市、湘阴县、平江县、岳阳县、华容县)

周口市(商水县、鹿邑县、淮阳区、项城市、太康县、扶沟县、沈丘县、郸城县、川汇区、西华县)

驻马店市(平舆县、遂平县、新蔡县、上蔡县、驿城区、确山县、泌阳县、汝南县、正阳县、西平县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。