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韶关市(武江区、仁化县、始兴县、南雄市、新丰县、翁源县、乐昌市、浈江区、乳源瑶族自治县、曲江区)

包头市(石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区)

吉林市(桦甸市、舒兰市、磐石市、丰满区、龙潭区、蛟河市、昌邑区、永吉县、船营区)

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、海沧区、集美区、同安区)  焦作市(武陟县、山阳区、中站区、修武县、沁阳市、马村区、温县、孟州市、解放区、博爱县)

茂名市(高州市、茂南区、化州市、信宜市、电白区)

咸阳市(三原县、杨陵区、礼泉县、永寿县、旬邑县、武功县、秦都区、渭城区、长武县、泾阳县、彬州市、兴平市、乾县、淳化县)

商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、商南县、柞水县、洛南县、商州区)果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县、达日县)

忻州市(定襄县、五寨县、岢岚县、原平市、宁武县、静乐县、五台县、保德县、忻府区、神池县、繁峙县、代县、偏关县、河曲县)  德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市、广汉市)

郑州市(登封市、金水区、中牟县、荥阳市、新密市、上街区、二七区、惠济区、新郑市、管城回族区、巩义市、中原区)

玉林市(陆川县、北流市、容县、福绵区、博白县、兴业县、玉州区)

邢台市(沙河市、宁晋县、平乡县、内丘县、清河县、广宗县、南和区、新河县、南宫市、任泽区、威县、柏乡县、隆尧县、巨鹿县、临西县、襄都区、信都区、临城县)

昌都市(江达县、类乌齐县、察雅县、丁青县、边坝县、卡若区、贡觉县、芒康县、洛隆县、八宿县、左贡县)

张掖市(山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、甘州区)

重庆市(忠县、九龙坡区、荣昌区、南川区、大足区、渝中区、合川区、渝北区、南岸区、沙坪坝区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、江北区、大渡口区、武隆区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、垫江县、璧山区、石柱土家族自治县、梁平区、巫山县、永川区、涪陵区、丰都县、奉节县、长寿区、铜梁区、巴南区、北碚区、江津区、万州区、綦江区、巫溪县、开州区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

河源市(龙川县、和平县、源城区、东源县、紫金县、连平县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、丹寨县、台江县、天柱县、黄平县、雷山县、锦屏县、凯里市、从江县、剑河县、榕江县、麻江县、三穗县、镇远县、施秉县、岑巩县)

西藏自治区

泉州市(南安市、洛江区、鲤城区、永春县、石狮市、德化县、丰泽区、惠安县、金门县、晋江市、泉港区、安溪县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、贞丰县、兴义市、安龙县、册亨县、晴隆县、兴仁市)

塔城地区(托里县、乌苏市、额敏县、裕民县、塔城市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

宁波市(鄞州区、慈溪市、奉化区、余姚市、镇海区、象山县、海曙区、宁海县、江北区、北仑区)

三沙市(西沙区、南沙区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

无锡市(新吴区、滨湖区、江阴市、梁溪区、宜兴市、锡山区、惠山区)

芜湖市(鸠江区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市、湾沚区、南陵县)

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鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、梨树县、双辽市、铁东区)

威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)  儋州市

佳木斯市(前进区、桦南县、汤原县、东风区、郊区、富锦市、向阳区、桦川县、同江市、抚远市)

泰安市(岱岳区、肥城市、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)菏泽市(巨野县、定陶区、郓城县、成武县、曹县、牡丹区、东明县、单县、鄄城县)

昆明市(晋宁区、东川区、石林彝族自治县、西山区、盘龙区、富民县、官渡区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、五华区、呈贡区、安宁市)  孝感市(孝昌县、安陆市、孝南区、应城市、大悟县、汉川市、云梦县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

漳州市(诏安县、云霄县、平和县、长泰区、漳浦县、龙海区、华安县、东山县、芗城区、龙文区、南靖县)

铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)邯郸市(馆陶县、魏县、邯山区、广平县、丛台区、峰峰矿区、磁县、曲周县、涉县、武安市、鸡泽县、永年区、临漳县、复兴区、肥乡区、邱县、大名县、成安县)

肇庆市(广宁县、德庆县、高要区、端州区、鼎湖区、怀集县、四会市、封开县)

烟台市(莱州市、福山区、栖霞市、招远市、龙口市、莱山区、蓬莱区、海阳市、芝罘区、牟平区、莱阳市)

九江市(彭泽县、瑞昌市、永修县、柴桑区、湖口县、武宁县、濂溪区、浔阳区、修水县、共青城市、德安县、都昌县、庐山市)

三门峡市(湖滨区、灵宝市、渑池县、卢氏县、陕州区、义马市)

宜昌市(宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、点军区、远安县、夷陵区、枝江市、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县、西陵区、伍家岗区、猇亭区)

红河哈尼族彝族自治州(石屏县、开远市、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、泸西县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、个旧市)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、缙云县、松阳县、遂昌县、云和县、庆元县、莲都区、青田县)

合肥市(庐阳区、巢湖市、蜀山区、瑶海区、包河区、肥东县、长丰县、肥西县、庐江县)

湛江市(遂溪县、赤坎区、廉江市、徐闻县、霞山区、坡头区、吴川市、雷州市、麻章区)

山南市(洛扎县、曲松县、浪卡子县、乃东区、扎囊县、琼结县、桑日县、贡嘎县、措美县、隆子县、加查县、错那市)

渭南市(白水县、临渭区、合阳县、澄城县、大荔县、蒲城县、华州区、华阴市、富平县、韩城市、潼关县)

十堰市(茅箭区、郧西县、张湾区、房县、郧阳区、竹溪县、竹山县、丹江口市)

福州市(平潭县、马尾区、连江县、闽侯县、晋安区、鼓楼区、仓山区、永泰县、台江区、福清市、闽清县、长乐区、罗源县)

滁州市(明光市、定远县、天长市、全椒县、南谯区、凤阳县、来安县、琅琊区)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、覃塘区、平南县)

常州市(钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区、新北区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。