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珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、迭部县、临潭县、夏河县、碌曲县、合作市、舟曲县)

梧州市(龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、岑溪市、藤县)  衡水市(景县、武邑县、安平县、枣强县、阜城县、故城县、武强县、桃城区、饶阳县、深州市、冀州区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区)

青岛市(即墨区、崂山区、李沧区、胶州市、市南区、莱西市、市北区、黄岛区、平度市、城阳区)

新余市(渝水区、分宜县)  庆阳市(环县、宁县、华池县、镇原县、合水县、正宁县、庆城县、西峰区)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

喀什地区(巴楚县、岳普湖县、泽普县、叶城县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏附县、英吉沙县、疏勒县、伽师县、莎车县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

日喀则市(桑珠孜区、聂拉木县、白朗县、江孜县、拉孜县、康马县、仲巴县、定日县、岗巴县、亚东县、吉隆县、仁布县、昂仁县、萨迦县、南木林县、谢通门县、定结县、萨嘎县)

天水市(秦州区、甘谷县、清水县、武山县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县)

德州市(平原县、夏津县、宁津县、德城区、禹城市、齐河县、武城县、陵城区、临邑县、乐陵市、庆云县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴义市、安龙县、晴隆县、兴仁市、普安县、贞丰县)

唐山市(丰润区、古冶区、路南区、玉田县、开平区、遵化市、迁西县、曹妃甸区、路北区、滦南县、迁安市、滦州市、乐亭县、丰南区)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、和政县、临夏市、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市、韶山市)

郑州市(管城回族区、中原区、登封市、荥阳市、惠济区、中牟县、新郑市、上街区、二七区、巩义市、金水区、新密市)

自贡市(沿滩区、自流井区、贡井区、大安区、富顺县、荣县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、长兴县、安吉县)

保山市(施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县)

龙岩市(连城县、武平县、长汀县、上杭县、新罗区、漳平市、永定区)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、双桥区、双滦区、承德县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区)

温州市(洞头区、龙湾区、瑞安市、永嘉县、瓯海区、苍南县、乐清市、文成县、泰顺县、龙港市、平阳县、鹿城区)

宁波市(余姚市、江北区、镇海区、慈溪市、象山县、北仑区、海曙区、奉化区、鄞州区、宁海县)

南京市(溧水区、浦口区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、高淳区、秦淮区、玄武区、江宁区、建邺区、六合区)

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邯郸市(磁县、永年区、峰峰矿区、广平县、邱县、肥乡区、大名县、丛台区、武安市、魏县、邯山区、曲周县、复兴区、涉县、成安县、馆陶县、鸡泽县、临漳县)

常州市(溧阳市、天宁区、武进区、金坛区、新北区、钟楼区)

西宁市(城北区、湟中区、城东区、湟源县、大通回族土族自治县、城西区、城中区)

宿迁市(泗阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县)  四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、铁西区、梨树县)

惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)

金华市(永康市、婺城区、武义县、浦江县、磐安县、东阳市、金东区、兰溪市、义乌市)

苏州市(姑苏区、张家港市、太仓市、吴中区、吴江区、常熟市、昆山市、虎丘区、相城区)滨州市(邹平市、惠民县、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县、沾化区)

澳门特别行政区  新疆维吾尔自治区

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、奈曼旗)

延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、安图县、龙井市、敦化市、延吉市、图们市、和龙市)

济宁市(微山县、兖州区、嘉祥县、任城区、金乡县、邹城市、梁山县、泗水县、鱼台县、曲阜市、汶上县)汉中市(宁强县、南郑区、勉县、城固县、佛坪县、留坝县、略阳县、汉台区、镇巴县、洋县、西乡县)

十堰市(房县、郧西县、竹山县、郧阳区、张湾区、竹溪县、丹江口市、茅箭区)

孝感市(云梦县、安陆市、孝南区、孝昌县、汉川市、应城市、大悟县)

绥化市(望奎县、明水县、青冈县、北林区、海伦市、绥棱县、庆安县、兰西县、安达市、肇东市)

泸州市(泸县、江阳区、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、叙永县)

临沂市(沂水县、兰山区、沂南县、罗庄区、平邑县、兰陵县、河东区、临沭县、蒙阴县、莒南县、郯城县、费县)

邢台市(巨鹿县、南宫市、临西县、威县、广宗县、襄都区、任泽区、沙河市、新河县、隆尧县、清河县、柏乡县、平乡县、内丘县、临城县、信都区、南和区、宁晋县)

毕节市(金沙县、纳雍县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、黔西市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、都兰县)

六安市(叶集区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县、金寨县、裕安区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区、江阴市)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、双河市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、五家渠市、白杨市)

威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)

海东市(互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

肇庆市(怀集县、四会市、封开县、广宁县、鼎湖区、端州区、德庆县、高要区)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、剑川县、大理市、洱源县、漾濞彝族自治县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、云龙县、祥云县、鹤庆县、永平县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。