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林芝市(察隅县、波密县、巴宜区、工布江达县、墨脱县、米林市、朗县)

徐州市(云龙区、邳州市、沛县、铜山区、丰县、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、泉山区、新沂市)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)  绍兴市(新昌县、诸暨市、越城区、嵊州市、柯桥区、上虞区)

濮阳市(范县、台前县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、彭阳县、泾源县)

日喀则市(聂拉木县、萨嘎县、江孜县、仁布县、亚东县、岗巴县、昂仁县、南木林县、康马县、桑珠孜区、定日县、拉孜县、白朗县、定结县、萨迦县、吉隆县、仲巴县、谢通门县)盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  新疆维吾尔自治区

银川市(金凤区、西夏区、贺兰县、灵武市、永宁县、兴庆区)

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汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

南平市(延平区、建瓯市、光泽县、顺昌县、浦城县、政和县、建阳区、武夷山市、松溪县、邵武市)

阳泉市(城区、平定县、盂县、矿区、郊区)

黄冈市(英山县、黄梅县、团风县、麻城市、黄州区、武穴市、罗田县、浠水县、蕲春县、红安县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

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宝鸡市(麟游县、凤县、陇县、陈仓区、扶风县、金台区、岐山县、太白县、千阳县、渭滨区、凤翔区、眉县)

揭阳市(惠来县、揭东区、揭西县、普宁市、榕城区)

镇江市(丹徒区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市、京口区)

开封市(杞县、尉氏县、龙亭区、兰考县、顺河回族区、鼓楼区、禹王台区、祥符区、通许县)

天水市(甘谷县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、清水县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、安龙县、兴义市、册亨县、兴仁市、贞丰县、普安县)

西安市(碑林区、蓝田县、未央区、新城区、阎良区、莲湖区、灞桥区、周至县、雁塔区、临潼区、鄠邑区、高陵区、长安区)

天津市(河北区、北辰区、河东区、静海区、津南区、宁河区、和平区、东丽区、武清区、西青区、红桥区、河西区、蓟州区、滨海新区、南开区、宝坻区)

吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、同心县、利通区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

南宁市(江南区、西乡塘区、横州市、兴宁区、武鸣区、宾阳县、马山县、上林县、邕宁区、青秀区、良庆区、隆安县)

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衢州市(衢江区、龙游县、常山县、柯城区、江山市、开化县)

乐山市(夹江县、市中区、峨边彝族自治县、五通桥区、犍为县、井研县、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县)

塔城地区(沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县、乌苏市)

吉安市(峡江县、青原区、吉州区、吉水县、永丰县、安福县、永新县、新干县、吉安县、遂川县、井冈山市、泰和县、万安县)  韶关市(南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、翁源县、始兴县、仁化县、浈江区、新丰县)

白城市(镇赉县、通榆县、洮北区、大安市、洮南市)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、敦煌市、玉门市)宁德市(蕉城区、霞浦县、寿宁县、古田县、福鼎市、屏南县、福安市、柘荣县、周宁县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)  南昌市(红谷滩区、西湖区、青山湖区、进贤县、新建区、安义县、东湖区、青云谱区、南昌县)

九江市(瑞昌市、湖口县、浔阳区、共青城市、都昌县、永修县、彭泽县、濂溪区、柴桑区、武宁县、德安县、修水县、庐山市)

贵港市(覃塘区、平南县、桂平市、港北区、港南区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)湘西土家族苗族自治州(龙山县、吉首市、凤凰县、泸溪县、永顺县、古丈县、花垣县、保靖县)

驻马店市(确山县、驿城区、上蔡县、西平县、平舆县、泌阳县、汝南县、遂平县、新蔡县、正阳县)

眉山市(丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县)

哈尔滨市(呼兰区、依兰县、道里区、尚志市、南岗区、五常市、宾县、方正县、平房区、延寿县、阿城区、巴彦县、木兰县、香坊区、双城区、通河县、松北区、道外区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、清河门区、太平区、彰武县、细河区)

淄博市(高青县、博山区、临淄区、张店区、周村区、淄川区、桓台县、沂源县)

宜宾市(江安县、兴文县、筠连县、珙县、高县、南溪区、翠屏区、叙州区、长宁县、屏山县)

鞍山市(海城市、千山区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县)

玉林市(博白县、兴业县、玉州区、陆川县、容县、福绵区、北流市)

梧州市(岑溪市、长洲区、万秀区、藤县、苍梧县、蒙山县、龙圩区)

遵义市(汇川区、播州区、赤水市、桐梓县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、习水县、凤冈县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、湄潭县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、昌黎县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、望花区)

新乡市(凤泉区、卫滨区、封丘县、获嘉县、辉县市、牧野区、卫辉市、红旗区、原阳县、长垣市、延津县、新乡县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。