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惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿图什市、阿克陶县)

营口市(大石桥市、盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、大冶市)  毕节市(赫章县、黔西市、七星关区、金沙县、纳雍县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

开封市(龙亭区、通许县、杞县、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、兰考县、鼓楼区、祥符区)

宜春市(袁州区、丰城市、奉新县、高安市、万载县、樟树市、靖安县、宜丰县、上高县、铜鼓县)

鞍山市(台安县、立山区、千山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市、铁东区)

曲靖市(沾益区、罗平县、麒麟区、师宗县、马龙区、宣威市、陆良县、富源县、会泽县)  大庆市(让胡路区、龙凤区、萨尔图区、林甸县、肇源县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区)

喀什地区(喀什市、麦盖提县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、巴楚县、伽师县、英吉沙县)

大同市(左云县、云州区、浑源县、天镇县、阳高县、广灵县、灵丘县、云冈区、平城区、新荣区)

漳州市(芗城区、龙海区、漳浦县、华安县、平和县、诏安县、南靖县、东山县、长泰区、龙文区、云霄县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

滨州市(博兴县、滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、无棣县、邹平市)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通山县、通城县、赤壁市)

济南市(平阴县、天桥区、槐荫区、历城区、钢城区、莱芜区、章丘区、济阳区、市中区、历下区、长清区、商河县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

苏州市(相城区、常熟市、张家港市、太仓市、吴中区、昆山市、虎丘区、吴江区、姑苏区)

昌都市(卡若区、芒康县、察雅县、江达县、洛隆县、丁青县、八宿县、左贡县、边坝县、类乌齐县、贡觉县)

佛山市(高明区、顺德区、三水区、禅城区、南海区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、五河县、龙子湖区、蚌山区、淮上区、固镇县)

山南市(措美县、乃东区、桑日县、曲松县、隆子县、琼结县、贡嘎县、扎囊县、洛扎县、浪卡子县、加查县、错那市)

通辽市(开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市)

广西壮族自治区

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

茂名市(高州市、电白区、化州市、茂南区、信宜市)

永州市(冷水滩区、东安县、蓝山县、道县、双牌县、宁远县、祁阳市、新田县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县)

邢台市(临西县、沙河市、隆尧县、柏乡县、南和区、宁晋县、清河县、新河县、巨鹿县、信都区、平乡县、襄都区、任泽区、广宗县、内丘县、威县、南宫市、临城县)

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景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

株洲市(石峰区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、渌口区、攸县、醴陵市、天元区)

榆林市(清涧县、府谷县、子洲县、米脂县、榆阳区、吴堡县、佳县、神木市、绥德县、横山区、靖边县、定边县)

南平市(浦城县、延平区、建阳区、邵武市、松溪县、政和县、武夷山市、光泽县、建瓯市、顺昌县)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

张家口市(康保县、桥西区、桥东区、万全区、张北县、怀安县、下花园区、沽源县、赤城县、怀来县、阳原县、蔚县、尚义县、宣化区、崇礼区、涿鹿县)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、缙云县、庆元县、云和县、遂昌县、松阳县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)宜昌市(五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、点军区、秭归县、宜都市、伍家岗区、兴山县、远安县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区、西陵区)

菏泽市(成武县、郓城县、巨野县、鄄城县、定陶区、曹县、牡丹区、单县、东明县)  长沙市(浏阳市、开福区、雨花区、宁乡市、芙蓉区、望城区、长沙县、天心区、岳麓区)

黄冈市(英山县、武穴市、黄梅县、蕲春县、黄州区、团风县、浠水县、麻城市、罗田县、红安县)

连云港市(灌云县、灌南县、连云区、赣榆区、东海县、海州区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、清丰县、华龙区、台前县)张家界市(慈利县、永定区、武陵源区、桑植县)

牡丹江市(绥芬河市、林口县、爱民区、西安区、东安区、海林市、宁安市、阳明区、穆棱市、东宁市)

柳州市(柳南区、鱼峰区、柳北区、鹿寨县、柳江区、融安县、城中区、柳城县、融水苗族自治县、三江侗族自治县)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、市中区、威远县)

鹤岗市(兴山区、兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、萝北县、南山区、工农区)

汉中市(洋县、留坝县、汉台区、西乡县、南郑区、勉县、城固县、佛坪县、宁强县、镇巴县、略阳县)

眉山市(彭山区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区、青神县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

焦作市(中站区、武陟县、马村区、博爱县、山阳区、解放区、孟州市、修武县、沁阳市、温县)

扬州市(江都区、邗江区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区)

拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、达孜区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县)

三明市(明溪县、沙县区、大田县、永安市、清流县、将乐县、宁化县、尤溪县、三元区、泰宁县、建宁县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、阳谷县、临清市、冠县、莘县、高唐县)

黄山市(黄山区、歙县、休宁县、祁门县、屯溪区、徽州区、黟县)

昭通市(昭阳区、威信县、水富市、大关县、盐津县、镇雄县、巧家县、永善县、彝良县、鲁甸县、绥江县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金