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毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、大方县、织金县、金沙县、纳雍县、七星关区、黔西市、赫章县)

信阳市(平桥区、浉河区、商城县、潢川县、新县、光山县、息县、固始县、淮滨县、罗山县)

济源市

岳阳市(湘阴县、岳阳县、华容县、岳阳楼区、平江县、汨罗市、临湘市、云溪区、君山区)  中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

安阳市(林州市、殷都区、内黄县、安阳县、汤阴县、北关区、龙安区、滑县、文峰区)

武汉市(江岸区、黄陂区、蔡甸区、江汉区、东西湖区、新洲区、武昌区、江夏区、洪山区、汉南区、硚口区、青山区、汉阳区)

邵阳市(绥宁县、邵东市、武冈市、双清区、新宁县、隆回县、新邵县、洞口县、城步苗族自治县、大祥区、邵阳县、北塔区)

锡林郭勒盟(正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗)  阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、库车市、乌什县、温宿县、新和县、拜城县、柯坪县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、沙依巴克区)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

黑河市(爱辉区、北安市、孙吴县、五大连池市、嫩江市、逊克县)

南京市(雨花台区、江宁区、鼓楼区、秦淮区、高淳区、六合区、玄武区、溧水区、浦口区、建邺区、栖霞区)

丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市、元宝区)

扬州市(邗江区、江都区、高邮市、仪征市、广陵区、宝应县)

三门峡市(渑池县、义马市、卢氏县、灵宝市、陕州区、湖滨区)

成都市(蒲江县、郫都区、新津区、锦江区、邛崃市、金堂县、崇州市、彭州市、温江区、简阳市、大邑县、都江堰市、新都区、青白江区、双流区、成华区、青羊区、龙泉驿区、金牛区、武侯区)

雅安市(名山区、宝兴县、天全县、汉源县、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特中旗、磴口县、五原县)

江门市(恩平市、新会区、蓬江区、鹤山市、江海区、开平市、台山市)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、囊谦县、称多县、治多县、曲麻莱县)

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、克山县、泰来县、甘南县、龙江县、克东县、富拉尔基区、讷河市、碾子山区、依安县、拜泉县、昂昂溪区、建华区、富裕县)

淄博市(临淄区、张店区、博山区、周村区、高青县、淄川区、桓台县、沂源县)

广元市(昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、旺苍县、利州区、剑阁县)

梧州市(苍梧县、长洲区、岑溪市、蒙山县、万秀区、龙圩区、藤县)

崇左市(宁明县、凭祥市、江州区、扶绥县、天等县、龙州县、大新县)

咸阳市(礼泉县、兴平市、淳化县、长武县、杨陵区、秦都区、彬州市、乾县、旬邑县、三原县、武功县、泾阳县、永寿县、渭城区)

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呼和浩特市(新城区、清水河县、武川县、回民区、赛罕区、土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、托克托县)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、鹿寨县、融安县、柳北区、柳江区、柳城县、柳南区)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

金华市(婺城区、东阳市、义乌市、金东区、磐安县、兰溪市、永康市、浦江县、武义县)  衡水市(枣强县、桃城区、故城县、阜城县、武强县、景县、安平县、饶阳县、冀州区、武邑县、深州市)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

桂林市(灌阳县、雁山区、灵川县、龙胜各族自治县、叠彩区、平乐县、永福县、阳朔县、秀峰区、兴安县、七星区、全州县、资源县、恭城瑶族自治县、临桂区、象山区、荔浦市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗)运城市(新绛县、闻喜县、垣曲县、夏县、平陆县、万荣县、盐湖区、芮城县、临猗县、永济市、稷山县、河津市、绛县)

临汾市(侯马市、乡宁县、安泽县、汾西县、霍州市、翼城县、浮山县、曲沃县、大宁县、古县、尧都区、襄汾县、洪洞县、吉县、蒲县、隰县、永和县)  南阳市(西峡县、内乡县、唐河县、淅川县、方城县、宛城区、镇平县、卧龙区、社旗县、南召县、新野县、邓州市、桐柏县)

楚雄彝族自治州(元谋县、双柏县、楚雄市、武定县、大姚县、姚安县、南华县、禄丰市、牟定县、永仁县)

喀什地区(疏勒县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、叶城县、英吉沙县、伽师县、莎车县、泽普县、喀什市)

滨州市(滨城区、沾化区、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市、无棣县)牡丹江市(海林市、西安区、穆棱市、爱民区、东安区、东宁市、绥芬河市、宁安市、林口县、阳明区)

驻马店市(确山县、上蔡县、平舆县、泌阳县、新蔡县、遂平县、正阳县、汝南县、驿城区、西平县)

抚州市(临川区、资溪县、南城县、广昌县、金溪县、黎川县、南丰县、宜黄县、崇仁县、东乡区、乐安县)

泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、泰山区、东平县、肥城市)

五指山市(琼中黎族苗族自治县、琼海市、文昌市、万宁市、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、定安县、陵水黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、牙克石市、额尔古纳市、扎兰屯市)

芜湖市(镜湖区、湾沚区、南陵县、鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区)

枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市)

安庆市(大观区、太湖县、怀宁县、望江县、潜山市、岳西县、宿松县、宜秀区、桐城市、迎江区)

清远市(清新区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、英德市)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

汕头市(澄海区、南澳县、潮南区、龙湖区、金平区、濠江区、潮阳区)

徐州市(新沂市、贾汪区、丰县、沛县、云龙区、铜山区、鼓楼区、邳州市、泉山区、睢宁县)

中山市

襄阳市(谷城县、宜城市、襄城区、枣阳市、保康县、襄州区、樊城区、南漳县、老河口市)

银川市(西夏区、贺兰县、兴庆区、永宁县、金凤区、灵武市)

　　4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。

　　招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。

　　2021年登陆科创板

　　资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。

　　2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。

　　客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。

　　专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。

　　和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。

　　“增收不增利”困境

　　从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。

　　公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯

　　对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。

　　2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。

　　和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。

　　前五大客户收入占比约八成

　　值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。

　　招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。

　　此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。

　　4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。

　　来源：六里投资报

　　今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。

　　这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。

　　早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。

　　从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。

　　作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。

　　可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。

　　今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。

　　数据：Choice，截至4月23日，下同。

　　杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。

　　1、卸任诺安优势行业

　　在管基金总规模为51.73亿元

　　今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。

　　杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。

　　卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。

　　由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。

　　截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。

　　诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。

　　2、仓位逐渐回升

　　重回85%附近

　　总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。

　　但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。

　　结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。

　　2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；

　　其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。

　　一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。

　　截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。

　　杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。

　　3、增持CXO：

　　新进昭衍新药、泰格、药康生物

　　从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。

　　体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；

　　拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；

　　其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；

　　之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。

　　其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。

　　15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：

　　昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。

　　这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。

　　而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；

　　此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；

　　到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。

　　到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。

　　4、增持聚光科技

　　九号公司

　　除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：

　　聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；

　　九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。

　　先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。

　　最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；

　　在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。

　　直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。

　　从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；

　　而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。

　　另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。

　　这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，

　　从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。

　　而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。

　　5、减持纳思达、赛轮轮胎

　　从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。

　　这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。

　　赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。

　　比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；

　　之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；

　　在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。

　　值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。

　　可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。

　　另一只被明确减持的个股，是纳思达。

　　2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。

　　但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。

　　6、专注投向实际能力

　　被明显低估的上市公司

　　在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：

　　我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。

　　这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。

　　我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，

　　在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；

　　一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。

　　当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，

　　我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。

　　过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。

　　一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。

　　二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。

　　三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。

　　更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。

　　在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。

　　跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。

　　中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；

　　我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。