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钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

深圳市(福田区、龙华区、坪山区、罗湖区、龙岗区、宝安区、盐田区、光明区、南山区)

马鞍山市(当涂县、和县、博望区、雨山区、含山县、花山区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、大方县、七星关区、黔西市、纳雍县、金沙县、织金县)  梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、藤县、蒙山县、龙圩区、岑溪市)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁东区、双辽市、铁西区)

渭南市(白水县、韩城市、澄城县、华阴市、潼关县、临渭区、华州区、合阳县、蒲城县、大荔县、富平县)

西藏自治区

枣庄市(山亭区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区)  资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

淮安市(涟水县、金湖县、淮阴区、淮安区、洪泽区、盱眙县、清江浦区)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、锡山区、宜兴市、梁溪区、惠山区)

三明市(清流县、将乐县、明溪县、大田县、泰宁县、永安市、尤溪县、沙县区、宁化县、三元区、建宁县)

张掖市(山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县)

大庆市(大同区、红岗区、肇州县、萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区、让胡路区)

衡阳市(雁峰区、耒阳市、衡南县、石鼓区、衡东县、祁东县、南岳区、珠晖区、蒸湘区、衡阳县、衡山县、常宁市)

永州市(东安县、江永县、零陵区、新田县、冷水滩区、祁阳市、双牌县、道县、宁远县、江华瑶族自治县、蓝山县)

运城市(盐湖区、新绛县、夏县、绛县、垣曲县、万荣县、稷山县、闻喜县、河津市、临猗县、永济市、平陆县、芮城县)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、祁门县、休宁县、屯溪区、歙县)

福州市(晋安区、永泰县、连江县、鼓楼区、罗源县、仓山区、平潭县、马尾区、长乐区、台江区、闽侯县、福清市、闽清县)

新余市(分宜县、渝水区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

杭州市(临安区、临平区、余杭区、西湖区、桐庐县、拱墅区、上城区、钱塘区、建德市、富阳区、淳安县、萧山区、滨江区)

常州市(武进区、金坛区、新北区、钟楼区、天宁区、溧阳市)

榆林市(靖边县、吴堡县、府谷县、佳县、神木市、米脂县、绥德县、子洲县、定边县、横山区、榆阳区、清涧县)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

宁夏回族自治区

温州市(永嘉县、鹿城区、瑞安市、苍南县、瓯海区、平阳县、龙港市、乐清市、龙湾区、洞头区、文成县、泰顺县)

齐齐哈尔市(泰来县、依安县、铁锋区、讷河市、富裕县、昂昂溪区、拜泉县、碾子山区、甘南县、龙沙区、富拉尔基区、克东县、克山县、龙江县、建华区、梅里斯达斡尔族区)

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阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、新源县、尼勒克县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县、广安区、邻水县)

锦州市(凌河区、凌海市、北镇市、黑山县、义县、太和区、古塔区)  攀枝花市(西区、东区、米易县、仁和区、盐边县)

邯郸市(鸡泽县、大名县、成安县、峰峰矿区、丛台区、临漳县、涉县、邱县、馆陶县、武安市、磁县、邯山区、复兴区、肥乡区、曲周县、魏县、永年区、广平县)

昆明市(石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、宜良县、嵩明县、富民县、五华区、安宁市、东川区、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、西山区)

塔城地区(额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、塔城市、托里县、裕民县)阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

上饶市(万年县、铅山县、德兴市、信州区、广丰区、余干县、玉山县、婺源县、横峰县、鄱阳县、弋阳县、广信区)  焦作市(中站区、温县、马村区、解放区、修武县、山阳区、博爱县、武陟县、孟州市、沁阳市)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、清河区、银州区、开原市、铁岭县)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、夏河县、碌曲县、合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县)南平市(建阳区、政和县、武夷山市、光泽县、邵武市、松溪县、浦城县、顺昌县、延平区、建瓯市)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

孝感市(汉川市、云梦县、大悟县、孝南区、应城市、孝昌县、安陆市)

南阳市(卧龙区、新野县、方城县、桐柏县、宛城区、西峡县、镇平县、内乡县、淅川县、邓州市、南召县、唐河县、社旗县)

长沙市(宁乡市、浏阳市、开福区、长沙县、望城区、芙蓉区、岳麓区、天心区、雨花区)

海南藏族自治州(贵德县、共和县、兴海县、同德县、贵南县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、班玛县、玛多县、达日县、久治县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

赣州市(崇义县、会昌县、上犹县、安远县、寻乌县、大余县、南康区、定南县、全南县、兴国县、于都县、章贡区、瑞金市、宁都县、赣县区、信丰县、石城县、龙南市)

定西市(漳县、安定区、陇西县、通渭县、临洮县、渭源县、岷县)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、通道侗族自治县、辰溪县)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

固原市(泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县、原州区)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

肇庆市(封开县、端州区、德庆县、高要区、广宁县、鼎湖区、怀集县、四会市)

白山市(抚松县、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、朗县、墨脱县、波密县、工布江达县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”