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宿迁市(泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县)

广元市(利州区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区、青川县、朝天区)

淄博市(临淄区、桓台县、淄川区、高青县、张店区、周村区、博山区、沂源县)

百色市(乐业县、西林县、田东县、田阳区、德保县、田林县、那坡县、右江区、隆林各族自治县、凌云县、平果市、靖西市)  铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

曲靖市(马龙区、麒麟区、沾益区、宣威市、罗平县、会泽县、陆良县、师宗县、富源县)

德州市(宁津县、陵城区、夏津县、临邑县、武城县、德城区、齐河县、禹城市、乐陵市、庆云县、平原县)

山南市(洛扎县、贡嘎县、乃东区、桑日县、琼结县、曲松县、隆子县、错那市、扎囊县、加查县、措美县、浪卡子县)鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

牡丹江市(西安区、林口县、海林市、爱民区、宁安市、东宁市、穆棱市、东安区、绥芬河市、阳明区)  眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、仁寿县、彭山区、东坡区)

梅州市(平远县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、兴宁市、五华县、梅县区、大埔县)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、江口县、思南县、碧江区、万山区)

黄山市(屯溪区、黟县、祁门县、休宁县、徽州区、歙县、黄山区)

清远市(英德市、佛冈县、连南瑶族自治县、阳山县、连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区)

南阳市(淅川县、新野县、内乡县、唐河县、镇平县、西峡县、南召县、宛城区、方城县、桐柏县、社旗县、卧龙区、邓州市)

绥化市(安达市、肇东市、绥棱县、海伦市、兰西县、青冈县、望奎县、明水县、北林区、庆安县)

锦州市(凌河区、黑山县、凌海市、义县、古塔区、北镇市、太和区)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)

沧州市(泊头市、沧县、河间市、吴桥县、海兴县、新华区、盐山县、献县、南皮县、青县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、任丘市、东光县、运河区)

广州市(荔湾区、南沙区、越秀区、白云区、花都区、海珠区、天河区、从化区、番禺区、黄埔区、增城区)

塔城地区(裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市)

齐齐哈尔市(甘南县、建华区、讷河市、克东县、龙江县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、富裕县、铁锋区、泰来县、龙沙区、碾子山区、克山县)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗)

嘉兴市(桐乡市、南湖区、平湖市、海盐县、嘉善县、海宁市、秀洲区)

邯郸市(武安市、永年区、涉县、磁县、成安县、邱县、峰峰矿区、魏县、鸡泽县、馆陶县、广平县、曲周县、大名县、邯山区、复兴区、临漳县、丛台区、肥乡区)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

固原市(原州区、彭阳县、泾源县、西吉县、隆德县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

六安市(霍邱县、舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、金安区)

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辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、牙克石市、海拉尔区、额尔古纳市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、新巴尔虎左旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

西藏自治区  信阳市(潢川县、平桥区、淮滨县、息县、光山县、商城县、罗山县、新县、浉河区、固始县)

洛阳市(老城区、洛宁县、洛龙区、孟津区、宜阳县、伊川县、嵩县、偃师区、涧西区、栾川县、新安县、汝阳县、西工区、瀍河回族区)

怀化市(溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、洪江市、中方县、鹤城区、新晃侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县)

三明市(清流县、三元区、大田县、将乐县、宁化县、泰宁县、建宁县、尤溪县、沙县区、永安市、明溪县)中山市

金昌市(永昌县、金川区)  陇南市(成县、宕昌县、文县、徽县、西和县、两当县、武都区、康县、礼县)

滁州市(全椒县、琅琊区、凤阳县、明光市、南谯区、天长市、来安县、定远县)

许昌市(长葛市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市)

双鸭山市(宝山区、友谊县、饶河县、尖山区、四方台区、岭东区、集贤县、宝清县)林芝市(工布江达县、波密县、察隅县、墨脱县、米林市、朗县、巴宜区)

崇左市(江州区、扶绥县、龙州县、凭祥市、宁明县、天等县、大新县)

玉溪市(红塔区、澄江市、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县)

那曲市(巴青县、色尼区、安多县、双湖县、索县、嘉黎县、尼玛县、聂荣县、申扎县、比如县、班戈县)

济源市

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、西陵区、当阳市、秭归县、宜都市、猇亭区、枝江市、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、夷陵区)

吉安市(青原区、永新县、永丰县、峡江县、万安县、新干县、吉水县、井冈山市、吉州区、安福县、遂川县、泰和县、吉安县)

丽水市(龙泉市、云和县、缙云县、庆元县、松阳县、莲都区、景宁畲族自治县、青田县、遂昌县)

三沙市(南沙区、西沙区)

宝鸡市(眉县、渭滨区、凤翔区、千阳县、岐山县、麟游县、太白县、陇县、金台区、陈仓区、扶风县、凤县)

朝阳市(龙城区、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市)

毕节市(纳雍县、大方县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、金沙县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

漯河市(临颍县、源汇区、召陵区、郾城区、舞阳县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、文昌市、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、临高县、澄迈县)

澳门特别行政区

　　2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。

　　各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增

　　从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。

　　年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。

　　核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。

　　销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。

　　截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。

　　为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。

　　业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？

　　业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。

　　2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。

　　据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。

　　然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。

　　从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。

　　各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。

　　此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。

　　生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。

　　同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。

　　值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。