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恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、宣恩县、来凤县、恩施市、建始县、利川市、咸丰县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、龙井市、延吉市、敦化市、安图县、珲春市、汪清县、图们市)
西安市(周至县、高陵区、鄠邑区、阎良区、临潼区、莲湖区、未央区、碑林区、蓝田县、长安区、灞桥区、新城区、雁塔区) 莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)
上饶市(铅山县、玉山县、鄱阳县、余干县、弋阳县、德兴市、广丰区、横峰县、广信区、信州区、婺源县、万年县)
无锡市(新吴区、锡山区、江阴市、惠山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)
朝阳市(双塔区、龙城区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县)
文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、文山市、广南县、马关县、麻栗坡县、西畴县、丘北县) 衡水市(冀州区、故城县、安平县、枣强县、阜城县、景县、武强县、饶阳县、桃城区、深州市、武邑县)
葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、连山区、绥中县、龙港区)
韶关市(始兴县、浈江区、武江区、新丰县、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、仁化县、南雄市、曲江区)
遂宁市(大英县、蓬溪县、安居区、船山区、射洪市)
成都市(彭州市、双流区、崇州市、蒲江县、青羊区、武侯区、新都区、成华区、郫都区、简阳市、新津区、龙泉驿区、大邑县、邛崃市、金堂县、温江区、金牛区、锦江区、都江堰市、青白江区)
锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县)
济宁市(嘉祥县、曲阜市、微山县、鱼台县、汶上县、金乡县、邹城市、泗水县、梁山县、任城区、兖州区)
舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)
宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、宿城区、泗洪县)
张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县、甘州区)
崇左市(江州区、宁明县、天等县、扶绥县、龙州县、大新县、凭祥市)
东莞市
驻马店市(上蔡县、正阳县、驿城区、遂平县、西平县、汝南县、新蔡县、泌阳县、平舆县、确山县)
景德镇市(浮梁县、珠山区、昌江区、乐平市)
吕梁市(交口县、兴县、柳林县、方山县、中阳县、文水县、汾阳市、离石区、孝义市、石楼县、临县、交城县、岚县)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、顺城区、清原满族自治县、新抚区、东洲区)
泰州市(高港区、兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
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连云港市(海州区、灌南县、连云区、赣榆区、灌云县、东海县)
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吉林市(船营区、桦甸市、磐石市、昌邑区、龙潭区、舒兰市、永吉县、丰满区、蛟河市)
邵阳市(邵阳县、双清区、新宁县、新邵县、洞口县、隆回县、北塔区、城步苗族自治县、邵东市、武冈市、绥宁县、大祥区)
宁德市(柘荣县、周宁县、古田县、福鼎市、屏南县、福安市、寿宁县、蕉城区、霞浦县)
萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县) 玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)
安庆市(太湖县、潜山市、大观区、岳西县、宜秀区、迎江区、望江县、怀宁县、宿松县、桐城市)
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肇庆市(德庆县、四会市、高要区、端州区、鼎湖区、广宁县、怀集县、封开县) 许昌市(建安区、禹州市、魏都区、鄢陵县、长葛市、襄城县)
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华尔街金融巨头高盛集团在最新发布的一份美国电商行业研究报告中，系统性地分析了全球关税政策升级对美国电商行业的多维度冲击，重点聚焦终端需求变化与美国关税政策之下的电商成本传导机制。高盛研究团队基于宏观经济模型、历史周期对比（2007-2009年金融危机参照）以及高频数据跟踪，预判2025Q1与Q2电商板块面临关税成本带来的盈利预期下行风险，但结构性的投资机遇存在于未来消费者们愈发向服务性质的消费转移以及电商龙头平台的强大业绩韧性，这些颇具弹性的电商股有望大幅跑赢美股大盘——标普500指数。
在美股市场，多数电商股，以及零售类股票自4月以来持续面临抛售，大幅跑输标普500指数，并且美国金融市场出现史上罕见的“股债汇三杀”，主要逻辑在于全球资金对于美元资产的持有信心因特朗普关税政策带来的宏观经济层面巨大不确定性，以及特朗普政府欲罢免鲍威尔威胁到美联储独立性而大幅削减，加之多数投资者押注特朗普激进的进口商品关税政策带来的通胀卷土重来趋势，可能令近年来因通胀持续高企而钱包捉襟见肘的美国消费者们愈发削减支出。
密歇根大学消费者调查数据显示，消费者信心指数创下自2022年6月以来的最低水平，消费者们对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。纽约联储此前公布的3月消费者预期调查显示，消费者们对未来财务状况的信心进一步恶化，认为自己家庭在一年后的财务状况将会更糟的受访者比例上升至30.0%，为自2023年10月以来的最高水平，受访者们认为未来12个月内自己可能失业的概率上升了1.6个百分点至15.7%，创下自2024年3月以来的新高。
整体而言，高盛发布的这份万字深度研究报告显示，电商类股票因直接受消费品关税政策带来的潜在更高通胀压力影响，面临比其他互联网科技公司更大的估值向下修正风险，但是从积极层面来看，尽管关税政策造成电商与零售股业绩预期与估值遭受一定程度打压，但是其中一些基本面长期稳健的电商龙头平台，以及服务消费业务敞口较高的电商平台仍然具备“逢低买入”价值。
高盛强调，特朗普政府关税政策可能加速消费者向服务领域转移，使体验消费、旅行和出行板块相对受益，龙头平台则凭借强大现金流与广泛业务敞口而具备跑赢大盘的“超额阿尔法”属性。因此，高盛维持对亚马逊（AMZN.US）、Shopify（SHOP.US）以及Chewy（CHWY.US）的“买入”评级，因其业绩与业务敞口更具增长韧性，对于Wayfair（W.US）的“中性”评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性博弈，对于业务线与国际供应链规模相对狭窄且关税敞口较高的电商平台eBAY（EBAY.US）与Etsy（ETSY.US）则予以“卖出”这一最悲观的负面评级。
高盛的这份报告还从行业管理层独家数据、渠道调研、历史对比（如2007-2009年金融危机期间表现）等多维度分析，更新了美国电商模型，并下调了2025年美国电商市场规模的增长预测至同比+6%（此前为+7.5%），反映出宏观研究团队对GDP增速的修正。同时，报告对各个在美国消费市场占据重要份额的电商平台进行详细分析，阐述其在关税影响、需求变化、经营杠杆等方面的潜在风险与机遇，为投资者们提供了全面且深入的电商行业投资参考。
基于行业研究，高盛研究团队认为数字消费者在Q1运营趋势中呈现韧性但增速放缓，预计即将到来的财报季（回溯性的业绩）将反映这一动态。其次，高盛认为全球关税上升对Q2（及后续季度）经营利润预测构成下行风险，背后的逻辑可能在于通过降低消费者信心与推高成本影响消费需求，并对暴露于批发库存价格波动的平台毛利率造成压力。电商龙头以及服务敞口较大的电商平台则有望凭借“关税政策带来的业务敞口影响较小”这一核心逻辑实现高于行业平均水平的业绩增速以及股票投资回报超标普500指数的“阿尔法属性”。
2）全球最大规模电商平台亚马逊有望凭借供应链多元化能力以及覆盖全球的最大规模多体系商品供给网络，加之服务性质的电商业务敞口逐年提升能够实现对冲中国/美国关税政策风险，以及亚马逊云平台AWS在全球AI热潮之下有望凭借完整的AI开发生态系统继续实现强劲营业利润增速，维持“买入”评级但目标价下调至220美元，并且仍然位列高盛的“首选股票名单”；截至周二美股收盘，亚马逊股价收于173.180美元。
3）B端电商龙头Shopify则受益商家服务生态建设，预期保持3倍于行业的增速能力，但下调营收预测至20%增长步伐；高盛予以Shopify“买入”评级，但是将目标股价从150美元下调至130美元；截至周二美股收盘，Shopify股价收于85.710美元。
4）垂直平台分化显著：Chewy有望长期受益于宠物医疗和保险服务渗透率不断提高，远程兽医、保险、线下诊所等服务是其“宠物全生命周期”战略的全面延伸，服务性质的营收占比有望大幅提升，Etsy/eBay则因关税敞口过高驱动的“跨境贸易巨大利润冲击”，以及可选消费愈发疲软的负面影响而遭高盛予以“卖出”评级；高盛予以Chewy“买入”评级，目标股价维持45美元不变；对于Etsy与eBay予以“卖出”评级，目标价分别为35美元与53美元。
5）高盛对于Wayfair的“中性”则评级反映家具品类关税敏感性与需求弹性之间的持续博弈，高盛预计更高的关税将最终导致Wayfair的批发产品成本大幅上升，预计该电商公司将把大部分成本增加转嫁给消费者，这可能导致需求超预期下降；高盛将Wayfair目标股价从50美元大幅下调至31美元，予以“中性”评级。