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南昌市(进贤县、东湖区、青云谱区、新建区、青山湖区、南昌县、红谷滩区、西湖区、安义县)

儋州市

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

昭通市(昭阳区、盐津县、永善县、威信县、大关县、镇雄县、水富市、巧家县、绥江县、鲁甸县、彝良县)

三明市(建宁县、泰宁县、明溪县、沙县区、大田县、尤溪县、将乐县、清流县、宁化县、三元区、永安市)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)益阳市(南县、安化县、赫山区、资阳区、桃江县、沅江市)

黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、徽州区)  太原市(小店区、阳曲县、娄烦县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、迎泽区、晋源区)

广元市(利州区、旺苍县、青川县、朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区)

永州市(江永县、东安县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、道县、冷水滩区、蓝山县、双牌县、祁阳市)

随州市(曾都区、广水市、随县)

凉山彝族自治州(越西县、西昌市、喜德县、金阳县、会理市、宁南县、美姑县、昭觉县、冕宁县、甘洛县、普格县、会东县、木里藏族自治县、雷波县、德昌县、布拖县、盐源县)

重庆市(城口县、潼南区、荣昌区、武隆区、开州区、巫山县、梁平区、黔江区、永川区、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、渝北区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、江北区、巫溪县、万州区、丰都县、璧山区、巴南区、忠县、南川区、长寿区、大足区、合川区、九龙坡区、沙坪坝区、铜梁区、渝中区、綦江区、奉节县、北碚区、江津区、云阳县、南岸区、石柱土家族自治县、垫江县)

临汾市(襄汾县、吉县、翼城县、古县、尧都区、浮山县、侯马市、霍州市、乡宁县、汾西县、永和县、蒲县、大宁县、安泽县、洪洞县、曲沃县、隰县)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、泽普县、麦盖提县、伽师县、莎车县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、巴楚县、疏附县)

济宁市(微山县、汶上县、鱼台县、曲阜市、任城区、梁山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、泗水县、兖州区)

山南市(贡嘎县、曲松县、加查县、扎囊县、乃东区、错那市、隆子县、洛扎县、琼结县、措美县、浪卡子县、桑日县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

广州市(白云区、海珠区、番禺区、黄埔区、荔湾区、天河区、从化区、花都区、南沙区、增城区、越秀区)

商洛市(丹凤县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县、山阳县、商州区)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区)

韶关市(乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县、新丰县、武江区、曲江区、翁源县、仁化县、浈江区、始兴县)

日喀则市(亚东县、仁布县、南木林县、定日县、白朗县、桑珠孜区、康马县、江孜县、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、岗巴县、谢通门县、定结县、仲巴县、昂仁县、萨迦县、聂拉木县)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

保定市(高阳县、博野县、高碑店市、满城区、安国市、竞秀区、顺平县、涞源县、徐水区、易县、定兴县、安新县、蠡县、阜平县、雄县、曲阳县、莲池区、涿州市、望都县、涞水县、唐县、清苑区、定州市、容城县)

成都市(龙泉驿区、双流区、邛崃市、大邑县、金牛区、新津区、温江区、成华区、金堂县、都江堰市、郫都区、崇州市、蒲江县、简阳市、锦江区、青白江区、新都区、彭州市、青羊区、武侯区)

邢台市(南和区、宁晋县、内丘县、广宗县、南宫市、信都区、平乡县、临城县、柏乡县、隆尧县、新河县、沙河市、襄都区、临西县、清河县、巨鹿县、任泽区、威县)

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衡水市(武强县、景县、饶阳县、枣强县、故城县、武邑县、深州市、冀州区、安平县、阜城县、桃城区)

邵阳市(新宁县、大祥区、洞口县、武冈市、邵东市、双清区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、隆回县、北塔区、绥宁县)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

绥化市(安达市、绥棱县、明水县、北林区、海伦市、望奎县、肇东市、兰西县、庆安县、青冈县)  新乡市(牧野区、凤泉区、卫滨区、获嘉县、延津县、新乡县、红旗区、辉县市、卫辉市、原阳县、封丘县、长垣市)

苏州市(张家港市、姑苏区、吴江区、昆山市、太仓市、常熟市、吴中区、虎丘区、相城区)

梅州市(丰顺县、蕉岭县、五华县、大埔县、兴宁市、梅江区、梅县区、平远县)

南宁市(良庆区、西乡塘区、横州市、马山县、隆安县、武鸣区、宾阳县、邕宁区、上林县、江南区、兴宁区、青秀区)日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县)  昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县)

河源市(源城区、连平县、东源县、和平县、龙川县、紫金县)

九江市(濂溪区、都昌县、庐山市、彭泽县、柴桑区、湖口县、修水县、瑞昌市、共青城市、武宁县、永修县、德安县、浔阳区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)齐齐哈尔市(富裕县、碾子山区、铁锋区、富拉尔基区、讷河市、龙沙区、甘南县、昂昂溪区、建华区、克东县、克山县、依安县、拜泉县、龙江县、泰来县、梅里斯达斡尔族区)

朝阳市(北票市、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、茂县、壤塘县、汶川县、松潘县、红原县、黑水县、金川县、理县)

拉萨市(曲水县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、达孜区、城关区)

常州市(金坛区、钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、天宁区)

阜新市(彰武县、太平区、细河区、海州区、清河门区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

金华市(永康市、义乌市、婺城区、浦江县、磐安县、兰溪市、武义县、东阳市、金东区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、福海县、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、哈巴河县)

河池市(环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、都安瑶族自治县、天峨县)

株洲市(天元区、石峰区、渌口区、醴陵市、荷塘区、攸县、炎陵县、芦淞区、茶陵县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

周口市(商水县、西华县、沈丘县、郸城县、太康县、淮阳区、项城市、川汇区、扶沟县、鹿邑县)

西宁市(城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、湟中区、城北区、城东区)

延安市(子长市、志丹县、吴起县、宝塔区、洛川县、黄陵县、黄龙县、延长县、安塞区、甘泉县、延川县、富县、宜川县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、龙井市、敦化市、安图县、珲春市、汪清县、和龙市)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。