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合肥市(瑶海区、巢湖市、包河区、肥西县、肥东县、庐阳区、长丰县、蜀山区、庐江县)
南平市(建瓯市、松溪县、武夷山市、邵武市、浦城县、顺昌县、政和县、延平区、光泽县、建阳区)
武汉市(青山区、武昌区、东西湖区、蔡甸区、新洲区、硚口区、洪山区、江汉区、汉阳区、江夏区、江岸区、汉南区、黄陂区) 阳泉市(城区、盂县、郊区、平定县、矿区)
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香港特别行政区
红河哈尼族彝族自治州(绿春县、石屏县、泸西县、蒙自市、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县、红河县、建水县、开远市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县)
南昌市(西湖区、青山湖区、安义县、新建区、进贤县、南昌县、红谷滩区、东湖区、青云谱区) 乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼前旗、集宁区、化德县、商都县、兴和县、卓资县、四子王旗、察哈尔右翼后旗)
扬州市(仪征市、宝应县、江都区、邗江区、高邮市、广陵区)
三明市(清流县、永安市、尤溪县、泰宁县、沙县区、明溪县、建宁县、宁化县、三元区、将乐县、大田县)
沈阳市(和平区、康平县、于洪区、铁西区、法库县、辽中区、大东区、沈河区、苏家屯区、浑南区、新民市、沈北新区、皇姑区)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、织金县、大方县、黔西市、金沙县、赫章县、七星关区)
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鞍山市(铁西区、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、立山区)
湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、凤凰县、吉首市、龙山县、泸溪县、花垣县、永顺县)
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益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、安化县、桃江县)
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钦州市(灵山县、钦南区、浦北县、钦北区)
巴彦淖尔市(临河区、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、磴口县)
锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)
贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县) 保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)
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玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、囊谦县、玉树市、称多县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)