李宗瑞 joanne-尽情释放内心的狂野欲望！
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韶关市(新丰县、仁化县、浈江区、曲江区、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、乐昌市、武江区)
金昌市(金川区、永昌县)
钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)
楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、南华县、双柏县、永仁县、姚安县、元谋县)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、库尔勒市、和硕县、若羌县、且末县、和静县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
黄石市(下陆区、阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市)
阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、正蓝旗、苏尼特右旗、多伦县、正镶白旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗)
和田地区(皮山县、策勒县、民丰县、墨玉县、于田县、和田县、和田市、洛浦县)
江门市(新会区、鹤山市、蓬江区、江海区、台山市、恩平市、开平市)
德州市(夏津县、齐河县、临邑县、武城县、德城区、乐陵市、宁津县、平原县、庆云县、陵城区、禹城市)
长沙市(雨花区、开福区、长沙县、岳麓区、宁乡市、浏阳市、芙蓉区、天心区、望城区)
吕梁市(孝义市、方山县、中阳县、石楼县、文水县、汾阳市、交口县、离石区、兴县、交城县、岚县、柳林县、临县)
崇左市(天等县、宁明县、龙州县、凭祥市、扶绥县、大新县、江州区)
南阳市(方城县、唐河县、内乡县、新野县、南召县、卧龙区、宛城区、镇平县、西峡县、桐柏县、社旗县、淅川县、邓州市)
肇庆市(广宁县、怀集县、端州区、德庆县、封开县、四会市、高要区、鼎湖区)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、鹤峰县、宣恩县、来凤县、咸丰县、利川市)
宁德市(福安市、寿宁县、屏南县、蕉城区、霞浦县、柘荣县、福鼎市、古田县、周宁县)
西安市(蓝田县、新城区、长安区、未央区、雁塔区、莲湖区、临潼区、灞桥区、阎良区、周至县、高陵区、碑林区、鄠邑区)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县)
广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、剑阁县、利州区、青川县、苍溪县)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、五原县)
淮南市(寿县、凤台县、八公山区、潘集区、田家庵区、大通区、谢家集区)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗)
张掖市(山丹县、高台县、民乐县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县)
衡阳市(石鼓区、蒸湘区、常宁市、耒阳市、衡阳县、衡东县、祁东县、南岳区、衡南县、珠晖区、雁峰区、衡山县)
株洲市(攸县、茶陵县、醴陵市、炎陵县、石峰区、渌口区、芦淞区、天元区、荷塘区)
台州市(临海市、三门县、黄岩区、天台县、路桥区、玉环市、椒江区、仙居县、温岭市)
盐城市(盐都区、东台市、大丰区、建湖县、响水县、射阳县、亭湖区、滨海县、阜宁县)
包头市(九原区、东河区、固阳县、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗)
庆阳市(镇原县、合水县、宁县、华池县、西峰区、庆城县、正宁县、环县)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
广西壮族自治区
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
临沂市(河东区、临沭县、蒙阴县、沂南县、费县、沂水县、郯城县、兰山区、平邑县、罗庄区、莒南县、兰陵县)
牡丹江市(绥芬河市、宁安市、林口县、西安区、爱民区、东安区、穆棱市、海林市、东宁市、阳明区)
新余市(分宜县、渝水区)
甘孜藏族自治州(色达县、道孚县、炉霍县、巴塘县、甘孜县、德格县、新龙县、丹巴县、稻城县、乡城县、雅江县、得荣县、白玉县、石渠县、康定市、九龙县、理塘县、泸定县)
沧州市(沧县、盐山县、泊头市、吴桥县、肃宁县、黄骅市、东光县、运河区、河间市、新华区、孟村回族自治县、青县、南皮县、任丘市、献县、海兴县)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、湘乡市、雨湖区)
衢州市(江山市、柯城区、衢江区、常山县、龙游县、开化县)
德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、旌阳区)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、花垣县、永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县、古丈县)
菏泽市(巨野县、鄄城县、成武县、郓城县、曹县、单县、定陶区、东明县、牡丹区)
南通市(通州区、启东市、海门区、如皋市、如东县、崇川区、海安市)
平顶山市(石龙区、汝州市、宝丰县、舞钢市、鲁山县、卫东区、新华区、郏县、湛河区、叶县)
无锡市(滨湖区、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区、惠山区、宜兴市)
营口市(站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)
亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)
周口市(川汇区、项城市、商水县、太康县、扶沟县、沈丘县、郸城县、西华县、淮阳区、鹿邑县)
玉溪市(通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、华宁县)
新疆维吾尔自治区
南充市(西充县、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、仪陇县、南部县、高坪区、顺庆区)
天津市(北辰区、东丽区、河东区、宝坻区、南开区、河西区、西青区、宁河区、和平区、武清区、滨海新区、河北区、津南区、红桥区、蓟州区、静海区)
三明市(沙县区、三元区、泰宁县、宁化县、清流县、尤溪县、永安市、将乐县、大田县、明溪县、建宁县)
阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县)
呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、海拉尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、阿荣旗)
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哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
咸阳市(渭城区、礼泉县、三原县、旬邑县、乾县、淳化县、武功县、永寿县、兴平市、泾阳县、彬州市、长武县、秦都区、杨陵区)
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湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)
苏州市(相城区、吴江区、虎丘区、昆山市、姑苏区、张家港市、太仓市、常熟市、吴中区)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、乌兰县)
黄山市(黄山区、徽州区、屯溪区、祁门县、黟县、歙县、休宁县)
吉林市(龙潭区、昌邑区、蛟河市、桦甸市、丰满区、磐石市、永吉县、船营区、舒兰市)
贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)
海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)
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果洛藏族自治州(玛多县、久治县、达日县、玛沁县、甘德县、班玛县)
马鞍山市(雨山区、和县、花山区、含山县、博望区、当涂县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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