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阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

河源市(和平县、紫金县、连平县、源城区、龙川县、东源县)

金昌市(永昌县、金川区)

白城市(通榆县、大安市、洮北区、洮南市、镇赉县)  合肥市(庐江县、包河区、巢湖市、长丰县、肥西县、蜀山区、瑶海区、肥东县、庐阳区)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

邯郸市(肥乡区、馆陶县、邯山区、成安县、鸡泽县、广平县、峰峰矿区、丛台区、磁县、武安市、复兴区、魏县、临漳县、曲周县、永年区、大名县、邱县、涉县)

自贡市(荣县、自流井区、富顺县、贡井区、沿滩区、大安区)  临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

淄博市(高青县、周村区、淄川区、沂源县、博山区、桓台县、张店区、临淄区)

岳阳市(君山区、汨罗市、云溪区、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、平江县、华容县、岳阳县)

长治市(黎城县、潞州区、武乡县、屯留区、长子县、平顺县、沁县、襄垣县、壶关县、沁源县、潞城区、上党区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区)

北京市(通州区、房山区、顺义区、丰台区、石景山区、昌平区、密云区、海淀区、大兴区、西城区、平谷区、延庆区、怀柔区、门头沟区、东城区、朝阳区)

阿里地区(普兰县、札达县、措勤县、噶尔县、革吉县、日土县、改则县)

兰州市(城关区、永登县、榆中县、皋兰县、西固区、安宁区、红古区、七里河区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、延吉市、珲春市、龙井市、汪清县、安图县、和龙市、图们市)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、长兴县、安吉县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

娄底市(娄星区、冷水江市、涟源市、新化县、双峰县)

嘉峪关市

上海市(金山区、普陀区、奉贤区、黄浦区、松江区、徐汇区、杨浦区、长宁区、浦东新区、宝山区、青浦区、闵行区、崇明区、虹口区、嘉定区、静安区)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、平昌县、通江县)

南宁市(江南区、良庆区、邕宁区、兴宁区、马山县、横州市、隆安县、青秀区、宾阳县、武鸣区、西乡塘区、上林县)

赣州市(大余县、南康区、龙南市、瑞金市、信丰县、上犹县、全南县、宁都县、崇义县、寻乌县、会昌县、石城县、兴国县、定南县、赣县区、安远县、于都县、章贡区)

白山市(靖宇县、临江市、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、浑江区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

那曲市(聂荣县、双湖县、索县、安多县、色尼区、比如县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、申扎县、班戈县)

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宜昌市(点军区、当阳市、宜都市、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、西陵区、猇亭区、远安县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市)

盘锦市(双台子区、大洼区、兴隆台区、盘山县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  盐城市(阜宁县、射阳县、大丰区、滨海县、东台市、亭湖区、建湖县、响水县、盐都区)

常德市(桃源县、汉寿县、安乡县、澧县、津市市、石门县、临澧县、鼎城区、武陵区)

周口市(太康县、鹿邑县、郸城县、商水县、淮阳区、项城市、扶沟县、西华县、沈丘县、川汇区)

济源市抚顺市(抚顺县、望花区、东洲区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区)

广州市(天河区、增城区、越秀区、白云区、荔湾区、黄埔区、番禺区、海珠区、从化区、花都区、南沙区)  内蒙古自治区

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)大同市(云冈区、浑源县、灵丘县、广灵县、阳高县、天镇县、新荣区、平城区、左云县、云州区)

柳州市(鱼峰区、柳江区、柳北区、柳城县、融安县、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、融水苗族自治县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

广西壮族自治区

郑州市(登封市、二七区、巩义市、管城回族区、中牟县、荥阳市、上街区、惠济区、新密市、金水区、新郑市、中原区)

晋中市(太谷区、寿阳县、平遥县、榆次区、祁县、昔阳县、榆社县、灵石县、和顺县、介休市、左权县)

宁德市(福安市、柘荣县、福鼎市、古田县、蕉城区、寿宁县、屏南县、周宁县、霞浦县)

呼和浩特市(土默特左旗、托克托县、武川县、新城区、和林格尔县、清水河县、玉泉区、赛罕区、回民区)

滁州市(天长市、定远县、来安县、南谯区、明光市、凤阳县、全椒县、琅琊区)

清远市(连南瑶族自治县、清城区、清新区、阳山县、佛冈县、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县)

通化市(二道江区、梅河口市、辉南县、通化县、集安市、柳河县、东昌区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

肇庆市(四会市、鼎湖区、封开县、怀集县、高要区、德庆县、端州区、广宁县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

广元市(昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县、苍溪县、利州区、青川县)

深圳市(坪山区、盐田区、南山区、宝安区、罗湖区、龙岗区、光明区、福田区、龙华区)

衡阳市(耒阳市、南岳区、雁峰区、蒸湘区、衡南县、衡阳县、祁东县、珠晖区、常宁市、衡山县、石鼓区、衡东县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。