第101篇百物语,夏日海滩上的时尚风暴，令人惊艳的搭配技巧大揭秘！

更新时间：2025-04-25 05:39:27　浏览次数： 102

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铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

舟山市(嵊泗县、岱山县、定海区、普陀区)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、林西县、敖汉旗、红山区、宁城县、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、松山区)

双鸭山市(宝清县、四方台区、饶河县、尖山区、友谊县、宝山区、岭东区、集贤县) 汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

鹤岗市(萝北县、向阳区、工农区、绥滨县、东山区、南山区、兴安区、兴山区)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、大安市、洮南市) 阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

南阳市(宛城区、桐柏县、卧龙区、镇平县、邓州市、内乡县、西峡县、社旗县、方城县、新野县、唐河县、南召县、淅川县)

长春市(朝阳区、宽城区、农安县、德惠市、南关区、九台区、榆树市、绿园区、二道区、双阳区、公主岭市)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县)

亳州市(涡阳县、谯城区、蒙城县、利辛县)

平顶山市(宝丰县、新华区、郏县、叶县、湛河区、鲁山县、石龙区、舞钢市、汝州市、卫东区)

本溪市(溪湖区、南芬区、明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、巴东县、恩施市、来凤县、利川市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县)

宁夏回族自治区

内江市(东兴区、威远县、市中区、资中县、隆昌市)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区)

铁岭市(清河区、调兵山市、开原市、铁岭县、银州区、西丰县、昌图县)

黑河市(嫩江市、爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、东区、米易县)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、东平县、岱岳区)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

焦作市(解放区、山阳区、马村区、中站区、修武县、温县、博爱县、沁阳市、武陟县、孟州市)

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遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

陇南市(西和县、礼县、武都区、两当县、康县、文县、徽县、成县、宕昌县)

黄冈市(罗田县、黄梅县、武穴市、团风县、麻城市、英山县、蕲春县、红安县、黄州区、浠水县)

永州市(祁阳市、新田县、道县、江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、江永县、冷水滩区、蓝山县、宁远县、东安县) 金华市(浦江县、东阳市、磐安县、永康市、兰溪市、义乌市、武义县、婺城区、金东区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、麻栗坡县、丘北县、马关县、广南县、西畴县、富宁县)

郴州市(临武县、资兴市、北湖区、永兴县、苏仙区、安仁县、汝城县、嘉禾县、桂阳县、宜章县、桂东县)湘潭市(韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区、湘乡市)

三沙市(西沙区、南沙区) 石家庄市(正定县、新华区、元氏县、赞皇县、行唐县、长安区、平山县、鹿泉区、栾城区、高邑县、裕华区、井陉县、赵县、深泽县、新乐市、桥西区、无极县、藁城区、晋州市、井陉矿区、灵寿县、辛集市)

和田地区(于田县、策勒县、和田县、皮山县、民丰县、洛浦县、和田市、墨玉县)

镇江市(扬中市、丹阳市、句容市、京口区、丹徒区、润州区)

六安市(霍山县、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区、叶集区、金寨县)沈阳市(于洪区、沈北新区、大东区、皇姑区、法库县、浑南区、辽中区、沈河区、康平县、和平区、铁西区、新民市、苏家屯区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、昭苏县、特克斯县、尼勒克县、奎屯市、新源县)

喀什地区(疏附县、泽普县、喀什市、莎车县、叶城县、疏勒县、巴楚县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、英吉沙县)

果洛藏族自治州(久治县、班玛县、甘德县、达日县、玛沁县、玛多县)

孝感市(应城市、云梦县、孝昌县、大悟县、安陆市、孝南区、汉川市)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

滁州市(南谯区、全椒县、琅琊区、明光市、凤阳县、天长市、定远县、来安县)

凉山彝族自治州(会东县、会理市、金阳县、越西县、美姑县、喜德县、宁南县、德昌县、布拖县、木里藏族自治县、西昌市、雷波县、冕宁县、普格县、甘洛县、昭觉县、盐源县)

盐城市(射阳县、亭湖区、阜宁县、滨海县、响水县、建湖县、东台市、大丰区、盐都区)

塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市)

汉中市(佛坪县、略阳县、镇巴县、留坝县、西乡县、洋县、汉台区、勉县、宁强县、城固县、南郑区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、瑞丽市、盈江县)

昌都市(八宿县、贡觉县、江达县、洛隆县、左贡县、边坝县、芒康县、察雅县、类乌齐县、丁青县、卡若区)

韶关市(始兴县、曲江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、翁源县、南雄市、新丰县、仁化县、武江区、浈江区)

许昌市(建安区、魏都区、长葛市、襄城县、鄢陵县、禹州市)

嘉峪关市

　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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